綜合化趨勢(shì)正在改變中國(guó)金融的運(yùn)行

⒈金融綜合化已成為國(guó)際金融發(fā)展的主流

自20世紀(jì)80年代起，經(jīng)過(guò)被稱為“金融大爆炸”的一系列改革，英國(guó)、日本、美國(guó)先后踏上了金融自由化、綜合經(jīng)營(yíng)之路（德國(guó)一直實(shí)行“全能銀行”制度）。以英、美、德、日為主導(dǎo)的西方金融業(yè)，共同推動(dòng)著國(guó)際金融綜合化浪潮，并在2007年爆發(fā)的全球金融危機(jī)中飽經(jīng)考驗(yàn)。經(jīng)過(guò)金融危機(jī)的洗禮，具有多元業(yè)務(wù)組合、穩(wěn)定資金來(lái)源和風(fēng)險(xiǎn)分散優(yōu)勢(shì)的大型綜合化金融集團(tuán)如花旗集團(tuán)、JP摩根大通、匯豐集團(tuán)等，雖受損傷，但安然存活；而一大批杠桿率高、規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)模式單一的投行機(jī)構(gòu)和中小金融機(jī)構(gòu)迅速垮塌，“幸存者”如高盛、摩根士丹利等則紛紛轉(zhuǎn)型為銀行類控股公司，走上金控集團(tuán)之路。

⒉中國(guó)的金融綜合化已成趨勢(shì)

上世紀(jì)90年代之前，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)實(shí)行的某種程度的綜合經(jīng)營(yíng)，促進(jìn)了非銀行金融機(jī)構(gòu)的迅速成長(zhǎng)，但由于金融業(yè)整體發(fā)展水平不高，也一度導(dǎo)致金融秩序混亂，并對(duì)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱產(chǎn)生了推波助瀾的作用。經(jīng)過(guò)1993年開始的金融業(yè)治理整頓，1996年實(shí)施的銀證、銀信分家，特別是2003年“一行三會(huì)”監(jiān)管格局的確立，中國(guó)最終形成了“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”的金融運(yùn)行體系。新的監(jiān)管體系既規(guī)范了發(fā)展也促進(jìn)了發(fā)展，十年來(lái)銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)及各種新興金融市場(chǎng)主體的快速發(fā)展，逐漸通過(guò)多種方式的創(chuàng)新突破原有市場(chǎng)邊界，在政策引導(dǎo)與市場(chǎng)力量共同推動(dòng)下，中國(guó)金融業(yè)逐漸呈現(xiàn)明顯的綜合化趨勢(shì)：

一是業(yè)務(wù)交叉合作與創(chuàng)新。以理財(cái)為代表的各類金融產(chǎn)品的興起，逐漸改變了金融業(yè)傳統(tǒng)“分工”格局，為金融綜合化進(jìn)程創(chuàng)造了微觀基礎(chǔ)；以銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等金融機(jī)構(gòu)相互代理、交叉銷售為契機(jī)，豐富了金融機(jī)構(gòu)的銷售功能，為金融綜合化進(jìn)程打通了渠道基礎(chǔ)；貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的藩籬松動(dòng)之后，一些新型跨行業(yè)跨市場(chǎng)合作業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn)；互聯(lián)網(wǎng)金融等新型金融業(yè)態(tài)的興起，在支付方式、銷售渠道，甚至融資方式上改變著傳統(tǒng)金融運(yùn)行，使金融服務(wù)綜合化趨勢(shì)具有了新的技術(shù)內(nèi)涵。

二是資本滲透。目前，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行在境內(nèi)外通過(guò)設(shè)立或投資入股的方式已部分或全部擁有證券、保險(xiǎn)、信托、租賃、基金等類金融機(jī)構(gòu)。而且，銀行類母公司對(duì)非銀行類子公司資金支持力度持續(xù)加大，通過(guò)增資擴(kuò)股等方式，提高非銀行子公司在相關(guān)行業(yè)的影響力。證券、保險(xiǎn)類集團(tuán)公司也在關(guān)聯(lián)性強(qiáng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行資本輻射。

三是組織創(chuàng)新。中國(guó)目前主要有五類金融控股集團(tuán)模式：其一，金融控股公司型，比如光大集團(tuán)、中信集團(tuán)、平安集團(tuán)，集團(tuán)自身一般不從事具體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，主要負(fù)責(zé)戰(zhàn)略規(guī)劃、風(fēng)險(xiǎn)控制、財(cái)務(wù)審計(jì)、監(jiān)督管理、交叉聯(lián)動(dòng)等職能，旗下金融業(yè)務(wù)功能齊全，結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，但特色各不相同。其二，大銀行主導(dǎo)型，如工、農(nóng)、中、建、交、國(guó)家開發(fā)銀行等大中型銀行和政策性銀行主導(dǎo)設(shè)立的控股公司，通過(guò)投資收購(gòu)或成立保險(xiǎn)、基金、信托、租賃等非銀行子公司，搭建綜合金融平臺(tái)，這類機(jī)構(gòu)銀行業(yè)“一業(yè)獨(dú)大”，其他業(yè)務(wù)圍繞銀行母體展開。其三，地方政府主導(dǎo)型，即由地方政府主導(dǎo)，以地方國(guó)有金融資產(chǎn)為基礎(chǔ)組建。如上海國(guó)際集團(tuán)、天津泰達(dá)集團(tuán)等，均以參（控）股方式進(jìn)入金融領(lǐng)域，區(qū)域特征明顯。其四，資產(chǎn)管理公司型。華融、信達(dá)等資產(chǎn)管理公司，在完成了十年前承接的處置剝離資產(chǎn)的歷史使命后，正迅速向綜合金融服務(wù)集團(tuán)轉(zhuǎn)型。其五，實(shí)業(yè)滲透型。少數(shù)大型企業(yè)集團(tuán)（包括民營(yíng)）涉足金融業(yè)，形成所謂“產(chǎn)融結(jié)合型”金融控股公司。

⒊中國(guó)的金融結(jié)構(gòu)與運(yùn)行方式正在發(fā)生變化

首先體現(xiàn)為漸進(jìn)演化的金融組織結(jié)構(gòu)。我國(guó)長(zhǎng)期存在的是“銀行主導(dǎo)型”的金融組織結(jié)構(gòu)，綜合化趨勢(shì)正在改變這個(gè)結(jié)構(gòu)。一是經(jīng)營(yíng)主體格局發(fā)生了變化。2012年底，我國(guó)已擁有證券公司、保險(xiǎn)公司、信托公司、期貨公司、基金公司、財(cái)務(wù)公司、資產(chǎn)管理公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)法人總數(shù)達(dá)1000余家，占金融機(jī)構(gòu)法人總數(shù)超過(guò)五分之一，商業(yè)銀行“包打天下”的格局已經(jīng)打破。二是金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部組織架構(gòu)因應(yīng)綜合化趨勢(shì)正在悄然生變。商業(yè)銀行改變了以“存、放、匯”業(yè)務(wù)線條設(shè)計(jì)組織框架的傳統(tǒng)，大量創(chuàng)新型、綜合型業(yè)務(wù)板塊在內(nèi)部組織架構(gòu)中占據(jù)重要地位。證券公司、保險(xiǎn)公司、信托公司也逐步朝綜合化、集團(tuán)化方向重塑自身的組織架構(gòu)。

其次表現(xiàn)為不斷豐富的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。我國(guó)證券類、保險(xiǎn)類、信托類和其他類別的非銀行金融資產(chǎn)已突破20萬(wàn)億，直接融資比例上升，間接融資比例下降的趨勢(shì)加速發(fā)展。同時(shí)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化也同樣明顯，中國(guó)金融業(yè)面臨著一張張不斷刷新的資產(chǎn)負(fù)債表和表外資產(chǎn)藍(lán)圖。

最后體現(xiàn)在“大金融”時(shí)代的來(lái)臨。我國(guó)正在進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)化、信息化條件下的新金融、大金融時(shí)代。面對(duì)急遽變化的金融運(yùn)行方式和新的微觀金融基礎(chǔ)，宏觀調(diào)控方式和效率受到挑戰(zhàn)，金融風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜而敏感，金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系需要不斷校正。

我國(guó)應(yīng)對(duì)金融綜合化趨勢(shì)的戰(zhàn)略和制度安排

面對(duì)金融綜合化趨勢(shì)，我國(guó)在體制、戰(zhàn)略和政策上始終保持著漸進(jìn)、審慎的姿態(tài)。

2005年，我國(guó)在“十一五”規(guī)劃中提出了“穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)”，這是國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃中首次提出“綜合金融”概念。2011年“十二五”規(guī)劃提出“積極穩(wěn)妥推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)”，加上“積極”二字，進(jìn)一步從戰(zhàn)略上支持和推動(dòng)金融綜合經(jīng)營(yíng)探索。據(jù)此，國(guó)務(wù)院又于2012年頒布《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》，對(duì)金融綜合經(jīng)營(yíng)進(jìn)一步做出了更加清晰的戰(zhàn)略安排。

在監(jiān)管創(chuàng)新方面，“一行三會(huì)”作為國(guó)家金融戰(zhàn)略的實(shí)施部門，近年來(lái)在相關(guān)制度和政策層面鼓勵(lì)、規(guī)范創(chuàng)新，促進(jìn)了金融綜合經(jīng)營(yíng)發(fā)展。人民銀行近十年來(lái)已漸次放松貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的準(zhǔn)入壁壘，為金融綜合化趨勢(shì)提供逐步統(tǒng)一的市場(chǎng)基礎(chǔ)。銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)則分別成立了創(chuàng)新監(jiān)管部門，研究制定創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)則，提供創(chuàng)新業(yè)務(wù)的支持與監(jiān)管。“一行三會(huì)”一系列以創(chuàng)新和綜合經(jīng)營(yíng)為導(dǎo)向的制度、規(guī)章、政策、指引的出臺(tái)，既是市場(chǎng)主體創(chuàng)新推動(dòng)的結(jié)果，也得到了廣大金融機(jī)構(gòu)的熱烈響應(yīng)。

但由于金融綜合化趨勢(shì)與分業(yè)監(jiān)管體制長(zhǎng)期存在著矛盾和錯(cuò)位，監(jiān)管真空與監(jiān)管重復(fù)并存，監(jiān)管尋租時(shí)有發(fā)生。對(duì)此，監(jiān)管部門曾進(jìn)行過(guò)效果并不理想的協(xié)調(diào)嘗試。今年8月20日，國(guó)務(wù)院決定建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議制度，由人民銀行牽頭，成員單位包括銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外管局，必要時(shí)可邀請(qǐng)發(fā)改委、財(cái)政部等有關(guān)部門參加。此次金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制第一次以制度形式固定下來(lái)，突出了央行的龍頭地位，將外管局、發(fā)改委、財(cái)政部等部門納入其中，提高了監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的戰(zhàn)略高度和業(yè)務(wù)廣度，是適應(yīng)綜合金融趨勢(shì)的一個(gè)戰(zhàn)略舉措。雖然相對(duì)于金融綜合化對(duì)監(jiān)管體制的更高要求，相對(duì)于“大金融”對(duì)政府監(jiān)管與服務(wù)效率的綜合需求，這種“協(xié)商性”制度安排只能是一種階段性、過(guò)渡性安排，但其在不觸動(dòng)現(xiàn)階段體制框架的條件下，創(chuàng)設(shè)了一項(xiàng)協(xié)調(diào)演進(jìn)的體制增量，為未來(lái)預(yù)留出了進(jìn)一步的改革空間。

值得重點(diǎn)研究的幾個(gè)問(wèn)題

戰(zhàn)略細(xì)化，有序推進(jìn)。盡管金融綜合化及其與之相應(yīng)的金融控股集團(tuán)建設(shè)已列入國(guó)家金融發(fā)展與改革戰(zhàn)略規(guī)劃，但總體看來(lái)，還只是方向性、框架性的，與不斷深化的綜合金融實(shí)踐還有距離。這就需要進(jìn)一步細(xì)化戰(zhàn)略、有序推進(jìn)。一是把戰(zhàn)略規(guī)劃轉(zhuǎn)化為工作部署，按照漸進(jìn)、規(guī)范、可控原則分階段實(shí)施；二是把戰(zhàn)略規(guī)劃轉(zhuǎn)化為立法進(jìn)程，修訂現(xiàn)有法規(guī)，建立部門規(guī)章，使綜合金融與金融控股公司立法水到渠成；三是不失時(shí)機(jī)地出臺(tái)“關(guān)于推進(jìn)綜合金融服務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)”，在當(dāng)前和今后一段時(shí)期內(nèi)起到規(guī)范發(fā)展的作用。

監(jiān)管創(chuàng)新與改革協(xié)調(diào)?？v觀當(dāng)前世界主要經(jīng)濟(jì)體的監(jiān)管變革及國(guó)際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，呈現(xiàn)越來(lái)越明顯的監(jiān)管綜合化一體化特征。我國(guó)不可能也不必要采取“大爆炸”的改革方法一步到位，但亟須在現(xiàn)有金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步在監(jiān)管目標(biāo)、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、政策方向、松緊程度等方面細(xì)化協(xié)調(diào)內(nèi)容，提高協(xié)調(diào)程度。在必要時(shí)需要部分整合監(jiān)管資源，避免重復(fù)監(jiān)管，填補(bǔ)監(jiān)管空白。

培育有綜合競(jìng)爭(zhēng)力的金融主體。當(dāng)前我國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)都在向綜合化、集團(tuán)化邁進(jìn)，但大都處于起步階段，仍然存在諸多薄弱環(huán)節(jié)，特別是治理模式和風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控有待提高。我國(guó)金融綜合化進(jìn)程和金控集團(tuán)的發(fā)展路徑不應(yīng)是一個(gè)單純自發(fā)的市場(chǎng)化過(guò)程，而應(yīng)是國(guó)家主導(dǎo)的金融改革與發(fā)展的有機(jī)組成部分。

有序推進(jìn)金融市場(chǎng)統(tǒng)一進(jìn)程。我國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)行時(shí)間不長(zhǎng)，雖然多門類多層次的市場(chǎng)體系已先后建成，但市場(chǎng)之間發(fā)展不平衡不統(tǒng)一的狀況仍然存在，在某些局部（例如債券市場(chǎng)）分割的現(xiàn)象還很嚴(yán)重，因此迫切需要金融市場(chǎng)的“打通”。

守住風(fēng)險(xiǎn)底線。在綜合經(jīng)營(yíng)條件下，金融企業(yè)既面臨資本風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)，更面臨綜合經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的特殊風(fēng)險(xiǎn)，特別要注意的是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)之間，金融市場(chǎng)之間在產(chǎn)品、渠道、資金等方面的緊密聯(lián)系，既會(huì)加深相互依賴，也可能導(dǎo)致或加劇“蝴蝶效應(yīng)”，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大。信息技術(shù)特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的革命性發(fā)展，金融服務(wù)方式的巨大變化，都使得金融綜合化趨勢(shì)下的風(fēng)險(xiǎn)帶有強(qiáng)烈的高科技特征?？傊?，必須建立涵蓋制度、機(jī)構(gòu)、流程、技術(shù)等要素的“綜合防火墻”，嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)底線。

（作者為中國(guó)光大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、戰(zhàn)略規(guī)劃部總經(jīng)理）