【摘要】黨的十八屆三中全會將混合所有制經(jīng)濟作為國有企業(yè)改革的重要方向?；旌纤兄聘母镆髧泄蓹?quán)比例下降，但股權(quán)比例下降必須改善治理結(jié)構(gòu)才能使得企業(yè)效率提高。文章通過對國有企業(yè)效率低下的原因進行分析，解釋了混合所有制改革是提高企業(yè)效率的機制，最后對實施改革的方案提出了建議。

【關(guān)鍵詞】混合所有制　國有企業(yè)　改革　公司治理

【中圖分類號】F276.6 　　　　 　【文獻標(biāo)識碼】A

中國對國企的改革始于1977年到1978年政府的放權(quán)讓利。此后的1982年施行的承包制和租賃制，再到20世紀(jì)90年代后國家對國有企業(yè)進行了抓大放小的大規(guī)模改制，以及2003年后對國有企業(yè)進行大規(guī)模的股份制改造和上市，都是以提高國企效率為主要目的的改革。效率問題是國企問題的核心，效率低下是國企被社會所詬病的主要原因，使得民眾和學(xué)界對國企存在的合理性產(chǎn)生了一定的質(zhì)疑。

國有企業(yè)改革分為兩種方式進行：一是不觸及所有制的改革，如放權(quán)讓利、承包等，其優(yōu)點是見效快、改革的效果不確定性低，缺點是無法解決國有企業(yè)效率低下的根本原因；二是對所有權(quán)進行改革，如向民營資本或管理層出售國企，使其成為私有的企業(yè)，這種方式解決了企業(yè)效率較低的根本原因，但缺點是具有很大的不確定性。而混合所有制改革既對所有權(quán)進行改革，解決國企效率低的根本問題，又能避免改革的不確定性和劇烈變化帶來的負(fù)面效應(yīng)。黨的十八屆三中全會提出，“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟，是基本經(jīng)濟制度的重要實現(xiàn)形式”。在進行混合所有制改革的實踐中，構(gòu)建合理的公司治理結(jié)構(gòu)是一個重要問題，是通過混改實現(xiàn)效率提升的核心。本文試圖從公司治理的視角，為混合所有制企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理設(shè)計提供一些分析問題的方法和方案設(shè)計的邏輯線索。

國有企業(yè)效率問題及其公司治理角度解釋

通過國有企業(yè)改革提高效率的方式很多，包括控制權(quán)改革、分配制度改革、所有制改革等，所有權(quán)是分配權(quán)和控制權(quán)的基礎(chǔ)，因此其中所有制改革是核心。但是由于意識形態(tài)的障礙和實用主義的傾向，中國國有企業(yè)的所有制改革進展緩慢。1977年到1978年間，政府開始有限度地允許市場交易和計件工資，允許在完成計劃任務(wù)的前提下自主生產(chǎn)，留存利潤用于擴大生產(chǎn)和發(fā)放獎金。通過向企業(yè)管理人員進行控制權(quán)和分配權(quán)的授權(quán)，在提高企業(yè)積極性方面取得了良好的效果，不過問題是擁有企業(yè)所有權(quán)的國家卻放棄絕大部分的剩余分配權(quán)。國家財政收入從1979年到1982年一直徘徊不前，1982年的承包制和租賃制同樣有上述問題。20世紀(jì)90年代后，由于非國有制經(jīng)濟的崛起，國有企業(yè)虧損面上升。1993年之后，國家決定強化國有企業(yè)的預(yù)算約束，不再對國有企業(yè)的虧損進行補貼，相當(dāng)多的中小型國有企業(yè)被出售給企業(yè)內(nèi)部人。同時，為了讓國有企業(yè)脫困，有條件的國有企業(yè)逐步在中國大陸和海外市場的證券市場上市，但是由于國有法人股不能上市流通，與真正的股份制公司相去甚遠。2003年黨的十六屆三中全會提出了國有企業(yè)要大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，實現(xiàn)投資主體多元化，使股份制成為公有制的主要實現(xiàn)形式。但是，隨后的國有企業(yè)改革重點放在了企業(yè)股份制改造和上市方面，所有的改革都是在不改變國有股東絕對控股權(quán)的前提下進行的，改造后的國有企業(yè)存在著一股獨大的問題。有學(xué)者認(rèn)為，從國有企業(yè)改革過去的歷史來看，所有制改革是被動的，控制權(quán)改革和分配權(quán)改革也因缺乏所有制改革的依托不夠徹底，因此，國有企業(yè)效率問題依然存在。①

國企效率較低的原因是多方面的，解決效率問題主要依靠建立現(xiàn)代企業(yè)制度，而現(xiàn)代企業(yè)制度的核心和基礎(chǔ)是公司治理。過去的國企改革之所以沒有充分解決效率問題，就是因為過于注重改革的實用性而沒有觸及效率低下的根本原因，即國有企業(yè)不合理的公司治理結(jié)構(gòu)。著名經(jīng)濟學(xué)家吳敬璉認(rèn)為，公司治理結(jié)構(gòu)是指由所有者、董事會和高級經(jīng)理人員三者組成的一種組織結(jié)構(gòu)，要完善公司治理機構(gòu)，就要明確劃分股東、董事會、高級管理人員各自的權(quán)利、責(zé)任和利益，從而形成三者之間的關(guān)系。只有三者都為了所有的利益攸關(guān)方這個整體積極的作為，企業(yè)才能取得良好的績效。但是，股東和董事會權(quán)利是以股權(quán)為基礎(chǔ)的，這三者的利益部分甚至絕大部分來自于股權(quán)的收益，因此完善公司治理結(jié)構(gòu)需要以股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整為基礎(chǔ)。實行混合所有制之所以可以提高國有企業(yè)的績效，就是因為實行混合所有制可以改變股權(quán)結(jié)構(gòu)，使各個利益攸關(guān)方的責(zé)任、權(quán)利和利益更加平衡，從而使得股東和董事會能夠更加積極的發(fā)揮自己的作用。

混合所有制企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)影響著企業(yè)績效顯著。田利輝通過對中國上市公司的績效研究表明②，混合所有制企業(yè)的績效與國家股權(quán)比例成U型關(guān)系。股份制上市公司績效隨著國家股權(quán)的比例先下降，超過一定值后隨著國家股權(quán)的比例上升，極值點為30%左右，也就是普遍認(rèn)為相對控股的持股比例。田利輝對這一現(xiàn)象解釋道，一方面政府官員的政治干預(yù)會降低企業(yè)價值，另一方面相對于民營企業(yè)，政府更加傾向于其持股的企業(yè)實行微妙的政策傾斜和特殊的優(yōu)惠政策。張曙光認(rèn)為③，國有企業(yè)的這種利潤不能作為其真實績效的評價標(biāo)準(zhǔn)，因為國有企業(yè)利潤中包含了租金的因素，即國有企業(yè)通過以遠低于市場價格獲得要素所帶來的經(jīng)濟收益。國有企業(yè)所獲得的利潤在充分考慮資源要素的公允價值后遠低于民營企業(yè)。中國的經(jīng)驗表明，國有股比例與公司的排除租金因素的公司績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

當(dāng)然，降低國有股比例并不必然帶來混合所有制公司績效提高，我們必須認(rèn)識國有股權(quán)和公司績效的作用關(guān)系，才能有效設(shè)計混合所有制改革的方案，達到提高公司績效和使國有資本增值的目標(biāo)?；旌纤兄浦钥梢杂行岣邍衅髽I(yè)的效率，是因為混合所有制可以解決國企效率低的兩個方面問題：一方面是國有股權(quán)的所有人虛置，滋生了各種尋租行為和不作為行為。就所有權(quán)虛置而言，國有企業(yè)的最終所有人為全體公民，但是這種所有權(quán)經(jīng)過層層的代理，使得人民失去了行使所有權(quán)所賦予的控制和監(jiān)督等職能的能力。國資委直接行使國有資產(chǎn)所有權(quán)，但這種代理的所有權(quán)給國資委帶來的只有監(jiān)管的責(zé)任，沒有剩余分配權(quán)，沒有獲得資本利得的權(quán)利，不承擔(dān)國有企業(yè)經(jīng)營低效或者虧損帶來的財務(wù)損失。國有企業(yè)長長的委托代理鏈上，各個層次控制權(quán)遠遠大于現(xiàn)金流分配權(quán)，容易滋生通過控制權(quán)謀取個人利益的尋租行為或者不作為行為。