索羅斯所說的“中國(guó)輸出通縮論”同樣不能成立

在接受采訪時(shí)，索羅斯聲稱，全球通貨緊縮三大根源是中國(guó)、原油及原材料價(jià)格、競(jìng)爭(zhēng)性貶值，現(xiàn)在三大根源齊全。與前幾年初級(jí)產(chǎn)品牛市時(shí)期的“中國(guó)輸出通脹論”一樣，這種說法即使不是有意混淆，至少也是想當(dāng)然的，因?yàn)樽鳛槿澜缱畲蟮哪茉春驮线M(jìn)口國(guó)，中國(guó)是前幾年通貨膨脹和當(dāng)前通貨緊縮的輸入者，而不是輸出者；相反，由于當(dāng)前中國(guó)勞動(dòng)力成本上升，中國(guó)反而削弱了全球通貨緊縮的壓力。在當(dāng)前的全球通縮時(shí)期，中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)和購進(jìn)價(jià)格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)數(shù)年下降，且購進(jìn)價(jià)格指數(shù)更低于出廠價(jià)格指數(shù)，如2015年購進(jìn)價(jià)格指數(shù)同比下降6.1%，出廠價(jià)格指數(shù)同比下降5.2%，表明中國(guó)是外部通縮壓力的輸入者，不是輸出者，而且緩解了通貨緊縮的壓力。之所以如此，是因?yàn)橹袊?guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)保持近乎充分就業(yè)，薪酬水漲船高，在一定程度上抵消了能源和原料價(jià)格下跌的影響，也使得中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格構(gòu)成中消費(fèi)品價(jià)格漲幅已經(jīng)連續(xù)3年高于服務(wù)價(jià)格漲幅。更重要的是，通貨緊縮和通貨膨脹本質(zhì)上都是貨幣現(xiàn)象，前些年的通貨膨脹源于美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策，當(dāng)前的通貨緊縮源于美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策，中國(guó)人民銀行對(duì)全球貨幣供給變動(dòng)的影響力雖然持續(xù)上升，但目前與美聯(lián)儲(chǔ)還不在一個(gè)層次上。

人民幣對(duì)美元貶值幅度足夠溫和，對(duì)其他多數(shù)貨幣實(shí)際上大幅升值了

再具體審視人民幣匯率。去年年中以來，人民幣對(duì)美元確實(shí)小幅貶值，但市場(chǎng)參與者還應(yīng)當(dāng)看到，以人民幣年均匯價(jià)衡量，從1994年的1美元兌8.6187元人民幣到2014年的1美元兌6.1428元人民幣，人民幣對(duì)美元已經(jīng)連續(xù)升值近20年，僅僅在2000年出現(xiàn)小幅反復(fù)。一種貨幣對(duì)美元持續(xù)升值時(shí)間如此之長(zhǎng)，幅度如此之大，小幅回調(diào)實(shí)屬正常。與其它新興市場(chǎng)貨幣對(duì)美元?jiǎng)虞m百分之一二十乃至接近百分之三十、五十的貶值幅度相比，人民幣對(duì)美元貶值幅度實(shí)在足夠溫和，對(duì)其它多數(shù)貨幣實(shí)際上大幅度升值了。中國(guó)已經(jīng)成為世界第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)，人民幣不能永遠(yuǎn)事實(shí)上盯住美元，在這個(gè)資本具有高度流動(dòng)性的世界上，為了取得貨幣政策獨(dú)立性，中國(guó)愿意而且能夠承受匯率一時(shí)的、小幅的波動(dòng)，市場(chǎng)參與者遲早也會(huì)認(rèn)識(shí)到并習(xí)慣這一點(diǎn)，從而減少如同當(dāng)前這樣的過度反應(yīng)，不應(yīng)該把正常的雙向波動(dòng)當(dāng)成單向、大幅度的永久性趨勢(shì)。

從更大背景上看，目前美元對(duì)其它大多數(shù)新興市場(chǎng)貨幣的強(qiáng)勢(shì)可能會(huì)延續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，但對(duì)人民幣難以做到這一點(diǎn)。因?yàn)橹袊?guó)貿(mào)易收支仍然保持持續(xù)順差，且順差還在擴(kuò)大；美國(guó)經(jīng)濟(jì)則已經(jīng)深陷“金融荷蘭病”而不能自拔，想重新鞏固實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，其“再工業(yè)化”勢(shì)頭卻難以為繼，致使其貨物貿(mào)易收支隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而持續(xù)惡化。1960年代以來的歷次美元危機(jī)，歸根結(jié)底都可以總結(jié)為不斷惡化的貿(mào)易收支和經(jīng)常項(xiàng)目收支逆差、財(cái)政赤字削弱了市場(chǎng)參與者對(duì)美元信心，這一輪美元對(duì)人民幣的暫時(shí)強(qiáng)勢(shì)，遲早會(huì)被上述“特里芬兩難”打斷，而且這個(gè)時(shí)間可能不會(huì)太長(zhǎng)。

索羅斯向亞洲貨幣“宣戰(zhàn)”有利于中國(guó)加強(qiáng)與其他經(jīng)濟(jì)體的國(guó)際貨幣合作

進(jìn)一步來看，索羅斯向亞洲貨幣“宣戰(zhàn)”，還為中國(guó)創(chuàng)造了深化東亞財(cái)金合作、乃至“一帶一路”財(cái)金合作的機(jī)遇。國(guó)際貨幣合作由低到高分為國(guó)際融資合作、聯(lián)合干預(yù)匯市、宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)、聯(lián)合匯率機(jī)制、統(tǒng)一貨幣五個(gè)層次，其深化的直接動(dòng)力通常來自投機(jī)性貨幣攻擊的壓力。也正因?yàn)槿绱?，?shí)踐中，在國(guó)際游資沖擊壓力下開展的宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)通常以匯率為政策目標(biāo)，因此通常從狹義的匯率政策協(xié)調(diào)開始，隨后為了達(dá)到當(dāng)初目的而逐步擴(kuò)展到廣泛的貨幣政策、財(cái)政政策領(lǐng)域開展協(xié)調(diào)。目前的東亞貨幣合作基本上還處在以貨幣互換和回購為標(biāo)志的區(qū)域融資合作這一層次，中國(guó)與其它國(guó)家的貨幣合作基本上也沒有超出這一層次。那么，在當(dāng)前的新興市場(chǎng)貨幣震蕩、索羅斯打響對(duì)亞洲貨幣投機(jī)性攻擊發(fā)令槍的背景下，中國(guó)與東亞其它經(jīng)濟(jì)體從國(guó)際融資合作上升到聯(lián)合干預(yù)匯市，甚至開展宏觀經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)，難道不是一個(gè)機(jī)遇嗎？

同時(shí)，“索羅斯做空中國(guó)”風(fēng)波的最大警示也不是在于中國(guó)，而在于其它新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。因?yàn)樗髁_斯在答復(fù)采訪時(shí)雖然聲稱中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸已經(jīng)開始發(fā)生，但也認(rèn)為“中國(guó)可以處理這個(gè)問題。中國(guó)有很多資源，并且在政策的選擇上比大部分國(guó)家都有更廣闊的空間……”因此，在他做空和由此引發(fā)的投機(jī)性貨幣攻擊浪潮中，受沖擊最大的不會(huì)是中國(guó)，而會(huì)是其它新興市場(chǎng)。面對(duì)這樣的沖擊，其它新興市場(chǎng)與中國(guó)深化國(guó)際貨幣合作，消除索羅斯之類投機(jī)者借以發(fā)動(dòng)攻擊的缺口，正當(dāng)其時(shí)。

（作者為商務(wù)部研究院研究員）

【參考文獻(xiàn)】

①《中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型測(cè)試全球投資者的智慧和勇氣》，新華網(wǎng)，2016年1月23日。

責(zé)編/張寒     美編/于珊

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