【摘要】伴隨著經(jīng)濟轉型不斷深入、新舊產能轉換不斷加快，傳統(tǒng)金融業(yè)服務結構已不再能夠滿足多樣化的投資融資需求，同時，大數(shù)據(jù)、云計算等技術的日益成熟也使多種形態(tài)的金融創(chuàng)新產品迅速成為金融行業(yè)發(fā)展的熱點。但也必須認識到的是，金融創(chuàng)新產品短期內還難以顛覆傳統(tǒng)金融業(yè)。而且，在互聯(lián)網(wǎng)為金融業(yè)注入發(fā)展新活力的同時，信息不對稱問題和監(jiān)管問題將成為我們未來必須跨越的障礙。因此，未來金融將是以信息技術和大數(shù)據(jù)技術創(chuàng)新為驅動，全面覆蓋金融需求，更好地服務于小微企業(yè)和實體經(jīng)濟的綠色生態(tài)系統(tǒng)。

【關鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融  信息不對稱  風險監(jiān)管  信息技術

【中圖分類號】 F832.2                   【文獻標識碼】 A

【DOI】10.16619/j.cnki.rmltxsqy.2016.11.001

互聯(lián)網(wǎng)金融異軍突起

近年來，隨著大數(shù)據(jù)和云計算等信息技術的推廣，互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)井噴式發(fā)展，極大地改變了人們的投融資行為和生活方式，對傳統(tǒng)金融業(yè)產生了巨大的沖擊。

2015年3月5日，國務院總理李克強首次將“互聯(lián)網(wǎng)金融”寫入政府工作報告中，為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展定下基調，指出：“要促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，完善金融監(jiān)管協(xié)調機制，密切監(jiān)測跨境資本流動，守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風險的底線。讓金融成為一池活水，更好地澆灌小微企業(yè)、‘三農’等實體經(jīng)濟之樹。”

“互聯(lián)網(wǎng)金融”這一概念最早由謝平、鄒傳偉提出，是一種不同于商業(yè)銀行間接融資、也不同于資本市場間接融資的第三種金融融資模式，可以稱為“互聯(lián)網(wǎng)直接融資市場”或“互聯(lián)網(wǎng)金融模式”。吳曉求認為，互聯(lián)網(wǎng)金融是以互聯(lián)網(wǎng)為平臺構建的、具有金融功能鏈且具有獨立生存空間的投融資運行結構。央行《中國金融穩(wěn)定報告》將互聯(lián)網(wǎng)金融定義為一種互聯(lián)網(wǎng)與金融的結合，是借助互聯(lián)網(wǎng)和移動通信技術實現(xiàn)資金融通、支付和信息中介功能的新興金融模式。

盡管有關互聯(lián)網(wǎng)金融的界定，學術界和實務界眾說紛紜，但不可否認的是，無論是“互聯(lián)網(wǎng)+”還是“+互聯(lián)網(wǎng)”，這種網(wǎng)絡技術的應用為傳統(tǒng)金融界提供了一種新的發(fā)展思路。當人們不再滿足于傳統(tǒng)金融提供的單一的同質化產品時，可以通過互聯(lián)網(wǎng)尋求新的投資渠道。而這一實現(xiàn)過程沒有地域限制、沒有金額門檻限制、成本低廉，甚至可以讓我們足不出戶地享受到定制化金融服務。這是移動支付、大數(shù)據(jù)、云計算等信息技術與金融相結合為我們提供的極大便利，也是未來金融業(yè)可預見的發(fā)展方向。

可以預見，未來金融將主要是信息技術和大數(shù)據(jù)技術創(chuàng)新驅動的。當大數(shù)據(jù)有了云計算的助力之后，數(shù)據(jù)挖掘就成為信息搜集和創(chuàng)新點開發(fā)的重要路徑，進而使得數(shù)據(jù)成為繼土地、資本、人力之后的一項重要資源?；ヂ?lián)網(wǎng)金融之所以能夠如此順利地搶占小微企業(yè)融資市場，一方面得益于傳統(tǒng)銀行業(yè)在這一領域的留白，另一方面取決于金融行業(yè)對數(shù)據(jù)的應用與創(chuàng)新。眾多P2P、眾籌企業(yè)為小微企業(yè)提供融資，并借助數(shù)據(jù)挖掘篩選原有的客戶，開發(fā)新的收益點，進而提高企業(yè)的效益。然而，傳統(tǒng)金融，以銀行業(yè)為例，擁有的歷年數(shù)據(jù)存量并不比互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)掌握的少，并且是更為可靠的，但數(shù)據(jù)顯示，目前銀行業(yè)對內部可用信息的使用率僅為34%，也就是說巨大的數(shù)據(jù)先占優(yōu)勢并沒有轉化為傳統(tǒng)銀行業(yè)發(fā)展的轉型動力。換個角度來看，挑戰(zhàn)往往也是機遇，如果未來傳統(tǒng)金融業(yè)能夠有效利用數(shù)據(jù)資源，未嘗不能做得比互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)要好。

值得一提的是，這里我們強調的未來金融不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)技術在金融端的應用或者融合，更多的是一種擁有互聯(lián)網(wǎng)思維的金融業(yè)形態(tài)。互聯(lián)網(wǎng)以一種平等、開放、協(xié)作、共享的姿態(tài)走入人們的生活，并且這種滲透程度和影響力度已經(jīng)難以估量了。與其糾結是否單純地將互聯(lián)網(wǎng)作為一種手段運用到金融業(yè)發(fā)展中，不如適時地吸收互聯(lián)網(wǎng)思維，充分利用數(shù)據(jù)挖掘和社交網(wǎng)絡來開發(fā)新的金融增長點，將傳統(tǒng)金融推到一個更有效率的水平。

除了互聯(lián)網(wǎng)因素的加入，未來金融還表現(xiàn)出混業(yè)經(jīng)營等市場化、自由化的趨勢。一方面，隨著經(jīng)濟全球化和金融創(chuàng)新的迅猛發(fā)展，金融分業(yè)的壁壘被逐漸突破，銀、證、保界限日益模糊。另外，各國監(jiān)管理念也在逐漸改變，金融自由化的思想逐步深入，為混業(yè)經(jīng)營提供了良好的思想準備。另一方面，分業(yè)經(jīng)營模式已經(jīng)難以適應我國金融市場發(fā)展和客戶需求，金融混業(yè)經(jīng)營已經(jīng)成為客觀事實。伴隨著中國經(jīng)濟開放程度的不斷加深，金融體制改革的推進，分業(yè)監(jiān)管的逐步放松，未來金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的趨勢必將更為明晰。

金融業(yè)變革應遵循漸進式路徑

雖然以互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的金融創(chuàng)新對傳統(tǒng)金融業(yè)產生了巨大的沖擊，但這種沖擊是否具有顛覆性是很值得懷疑的。因此，金融創(chuàng)新所引發(fā)的金融業(yè)變革還應遵循漸進式路徑，逐漸實現(xiàn)金融行業(yè)的轉型升級。

一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊不具有足夠的力度。之所以這么說，一個原因是盡管互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在近幾年發(fā)展迅猛，尤其在第三方支付和理財上一度使銀行業(yè)產生憂慮，但我們必須看到僅就體量而言，互聯(lián)網(wǎng)金融還難以和傳統(tǒng)金融業(yè)相抗衡。另一個原因是互聯(lián)網(wǎng)金融沒有一個強有力的第三方存管制度?；ヂ?lián)網(wǎng)金融缺乏一個明確的法律定位，容易觸碰法律的邊界，也不具備良好的第三方存管制度為其保駕護航，將使其在與傳統(tǒng)銀行的對抗中處于劣勢。

另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊不具有持續(xù)性。首先，互聯(lián)網(wǎng)金融存在著監(jiān)管和信息不對稱問題，由此產生的風險累積將成為其可持續(xù)發(fā)展的阻礙。金融業(yè)作為提供金融服務的專業(yè)類機構，具有高杠桿、高風險的特征，缺乏合理的內控機制和監(jiān)管措施，很有可能造成系統(tǒng)癱瘓，進而損害公眾利益。這一特征并不隨著金融服務的信息化而有所改變。其次，雖然大數(shù)據(jù)和云計算的引入使得數(shù)據(jù)挖掘和分析能力得以優(yōu)化，解決了部分信息不對稱問題，但互聯(lián)網(wǎng)載體的這種固有的虛擬性使得身份識別、資金流向和合約執(zhí)行存在很大的信息不對稱性，在某些方面增加了潛在風險。最后，傳統(tǒng)金融正在不斷對互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術消化吸收，積極推動產業(yè)變革。在受到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的沖擊，感受到以技術和數(shù)據(jù)為基礎的創(chuàng)新驅動帶來的巨大利益的情況下，傳統(tǒng)金融業(yè)已經(jīng)開始涉足互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)。加上原有的數(shù)據(jù)存量和資本實力，傳統(tǒng)金融業(yè)這種涉足將反過來威脅原有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的網(wǎng)絡和數(shù)據(jù)優(yōu)勢，甚至在一定程度上動搖了其根基。

綜上，無論是受自身弊端所困，還是受到法律制度約束，互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的融合都將是大勢所趨。因此，金融創(chuàng)新所引發(fā)的金融業(yè)變革還應遵循漸進式路徑。

金融是經(jīng)濟的血脈，金融服務實體經(jīng)濟的力度和效率，決定著經(jīng)濟發(fā)展的質量和速度。未來金融，尤其是融合了互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術的金融，更有可能且有能力為中小微企業(yè)服務，推動實施普惠金融，配合供給側改革的施行，進而促進整個實體經(jīng)濟的進一步轉型發(fā)展。從金融的起源和發(fā)展來看，沒有實體經(jīng)濟就沒有金融。早期金融作為資金結算的工具，并不具備服務實體經(jīng)濟的能力。隨著金融體系的高級化，開始充當資金中介，與實體經(jīng)濟產生交集。金融的發(fā)展更多的依托于信用體系，理論上是可以脫離實體經(jīng)濟獨立向前演進的，但實際上，長時間的脫離實體經(jīng)濟的金融演進并沒有太大的實際意義，并且其中產生的金融泡沫會助長金融系統(tǒng)的脆弱性?？梢姡鹑诋a生于實體經(jīng)濟，并且不能真正脫離實體經(jīng)濟而穩(wěn)定存在。

從當前中國的現(xiàn)實來看，由于傳統(tǒng)金融體系對中小企業(yè)的供給不足，我國金融業(yè)主要的服務于大企業(yè)，迫使八成以上的中小企業(yè)通過非主流金融體系進行融資。而借助網(wǎng)絡和數(shù)據(jù)技術，未來金融能夠以較低的成本和較高的效率為中小微企業(yè)發(fā)展注入充足的資金，解決中小微企業(yè)融資難問題。如果未來金融能夠擁有足夠低的成本和廣泛的覆蓋面，加上足夠的政策扶持，普惠金融的實現(xiàn)不是沒有可能。隨著供給側改革的不斷推進，從產業(yè)源頭調節(jié)整個實體經(jīng)濟的發(fā)展，而金融也將在這一過程中發(fā)揮重要作用。

未來金融的風險和機遇

未來金融的風險。未來金融由于有了互聯(lián)網(wǎng)技術的加入，面臨著更為復雜的風險?？紤]到技術和金融兩大因素，我們可以大體將未來金融風險分為兩個部分：金融層面的風險和技術層面的風險。

從金融層面來看，主要由以下四個方面的風險。一是信用風險。目前國內互聯(lián)網(wǎng)信用業(yè)務整體沒有全面有效的監(jiān)管，亦沒有健全的存管制度和消費者保護機制，故而信用風險程度較高。另外，互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術的應用打破了原有關系型機構的組織方式，卻沒有施行信息核實措施，很容易產生信用敗壞，投資者信心不足，嚴重的可能導致信用危機。二是信息不對稱風險?；ヂ?lián)網(wǎng)的虛擬性使得身份確定、資金流向、信用評價等方面存在巨大的信息不對稱，甚至所謂的大數(shù)據(jù)分析可能導致嚴重的信息噪音。三是法律與政策風險。現(xiàn)行互聯(lián)網(wǎng)金融采取混業(yè)經(jīng)營模式，這與現(xiàn)行法律體系的分業(yè)監(jiān)管相違背。另外金融產品創(chuàng)新步伐較快，一些新興業(yè)務還沒有納入相關業(yè)務部門，政策調整和法律制度都要求進一步的完善。四是流動性風險。由于互聯(lián)網(wǎng)金融的技術性、聯(lián)動性和跨界性的特點，信息在整個系統(tǒng)的傳導速度得到很大的提升，然而資金高速運轉在危機發(fā)生時會加速資金鏈條斷裂，導致流動性風險。

從技術層面來看，風險主要來自于五個方面。一是信息來源的可靠性及信息識別和處理問題。計算機技術的高效運作和成果是建立在輸入端的真實有效性之上的。如果沒有良好的信息識別和處理機制，即使再高效的運算能力也是無濟于事的。二是信息泄露等信息安全問題。金融系統(tǒng)收集了大量關乎國計民生的重要信息，一旦泄露，將給金融體系和整個經(jīng)濟體造成波及不可估量的危害。三是第三方資金存管制度的缺失及可能的資金安全問題。傳統(tǒng)銀行擁有覆蓋廣泛的第三方存管制度，能夠有效地防范信用風險。但加入了互聯(lián)網(wǎng)之后，眾多P2P、眾籌等機構沒有建立起規(guī)范的存管制度，一旦信用風險來臨，資金安全難以得到保障，進而損害投資者利益。四是金融基礎設施和系統(tǒng)技術漏洞。在未來金融的技術安全問題上，目前還沒有相匹配的規(guī)范和標準，再加上金融系統(tǒng)的設計和使用上可能沒有經(jīng)歷充分的安全測試，上下線工作匆忙進行，最終留下系統(tǒng)的安全隱患和漏洞。五是潛在的操作風險。未來金融仍舊存在操作風險，雖然可以更多地運用計算機技術來代替人工，但計算機本身存在的技術和認知風險依舊難以避免，并且一旦計算機系統(tǒng)出現(xiàn)故障，很有可能波及到整個金融系統(tǒng)。

值得注意的是，由于未來金融依托于互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術，信息的傳播和擴散速度將得到極大的提升，這在危機爆發(fā)前固然是一件好事，但危機一旦爆發(fā)，這種極佳的傳導性將成為風險控制的巨大弊端。

未來金融的機遇。風險和收益往往是并存的，未來金融一方面面臨著更為復雜的風險形勢，另一方面也表現(xiàn)出巨大的機遇。李克強總理在政府工作報告中指出，要利用互聯(lián)網(wǎng)金融倒逼金融改革，“運用信息網(wǎng)絡等現(xiàn)代技術，推動生產、管理和營銷模式變革，重塑產業(yè)鏈、供應鏈、價值鏈，改造提升傳統(tǒng)動能，使之煥發(fā)新的生機與活力”。“讓金融成為一池活水，更好地澆灌小微企業(yè)、“三農”等實體經(jīng)濟之樹。”

首先，利用互聯(lián)網(wǎng)金融倒逼傳統(tǒng)金融?；ヂ?lián)網(wǎng)金融盡管很難從根本上動搖傳統(tǒng)金融業(yè)的根基，但是互聯(lián)網(wǎng)金融給傳統(tǒng)金融業(yè)敲響了警鐘。交易成本的降低、信息不對稱程度降低、支付變革、交易可能性集合得到拓展——這些肉眼可見的好處為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來巨大收益的同時，使得的傳統(tǒng)金融業(yè)面臨著客戶流失和資金流出的風險。種種壓力之下，傳統(tǒng)金融業(yè)為穩(wěn)固客戶和資金、保持金融主導地位必將進行變革。幸運的是，目前傳統(tǒng)金融業(yè)也確實開始探索和利用互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術，試圖推動技術和數(shù)據(jù)驅動、實現(xiàn)金融產品的創(chuàng)新，對原有的金融要素進行重組，尋找新的利潤點。

其次，未來金融更好地服務于實體經(jīng)濟。未來金融加入了互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)的元素，能夠更有效地收集和處理碎片化信息，為中小微企業(yè)的發(fā)展提供支持，進而有助于實現(xiàn)普惠金融。利用網(wǎng)絡和數(shù)據(jù)技術，未來金融可以為中小微企業(yè)搭建起直接融資平臺，進而撬動更多的民間資本，打破中小微企業(yè)的資金瓶頸，實現(xiàn)項目與資金的高效對接。普惠金融的實質是金融的普及化、平民化與民主化，而互聯(lián)網(wǎng)金融由于極大地顛覆了傳統(tǒng)金融的“貴族”特性，催生了“自下而上”的金融內生化與平民化力量，勢必成為實現(xiàn)普惠金融的最佳途徑之一。未來金融融合了互聯(lián)網(wǎng)金融的這一特點，補充了對中小企業(yè)的金融服務，甚至是對個人的金融服務，使得普惠金融的實現(xiàn)成為可能。

在互聯(lián)網(wǎng)金融倒逼傳統(tǒng)金融的作用下，傳統(tǒng)金融產業(yè)借助互聯(lián)網(wǎng)技術開辟新業(yè)務或線上銷售產品的現(xiàn)象日益增多，銀行、證券和保險的邊界更為模糊，混業(yè)經(jīng)營的趨勢進一步加強，這使得未來金融與實體經(jīng)濟之間、金融行業(yè)之間的聯(lián)系更為密切，關系更加復雜。這種聯(lián)系一方面為金融產品創(chuàng)新提供了巨大的發(fā)展空間，延伸了金融產品的可能性邊界，另一方面也使得系統(tǒng)性風險能夠更加便捷地在金融全行業(yè)及整個實體經(jīng)濟中快速積累，加大了風險隔離的難度，也對現(xiàn)有金融分業(yè)監(jiān)管模式提出了挑戰(zhàn)。

最后，金融監(jiān)管框架也勢必隨之改革。2003年，經(jīng)第十屆全國人民代表大會第一次會議批準銀監(jiān)會成立，這也標志著一行三會的分業(yè)監(jiān)管體制的建立。但隨著外部環(huán)境的不斷變化，原有金融監(jiān)管體制的缺陷不斷暴露出來，且難以適應現(xiàn)有金融創(chuàng)新和混業(yè)監(jiān)管的趨勢，金融監(jiān)管體制改革已是勢在必行。受到2008年全球金融危機的影響，各國開始將目光聚集在宏觀審慎監(jiān)管上，《十三五規(guī)劃綱要》中提出：“加強金融宏觀審慎管理制度建設，加強統(tǒng)籌協(xié)調，改革并完善適應現(xiàn)代金融市場發(fā)展的金融監(jiān)管框架，明確監(jiān)管職責和風險防范處置責任，構建貨幣政策與審慎管理相協(xié)調的金融管理體制。”

與針對單一金融機構進行監(jiān)管的微觀審慎相比，宏觀審慎是針對系統(tǒng)性風險、金融業(yè)的全局運行來說的，主要致力于金融體系的穩(wěn)定，防止大面積金融機構破產，防范金融恐慌。宏觀審慎很好地順應了貨幣政策的目標方向，能夠與貨幣政策相輔相成，從而起到維護經(jīng)濟和金融的穩(wěn)步運行和發(fā)展的作用。但這并不意味著要將宏觀審慎和微觀審慎完全割裂開來，兩者既有聯(lián)系也有區(qū)別。微觀審慎注重自下而上的個體穩(wěn)健性，多涉及機構的日常監(jiān)管；而宏觀審慎更強調風險的整體性，管理手段也因風險類型和程度的不同表現(xiàn)出突發(fā)性和全局性。另外，由于存在風險的傳遞性，個體穩(wěn)定和全局穩(wěn)定、個體風險和全局風險能夠相互傳導，所以既需要宏觀審慎監(jiān)管也需要微觀審慎監(jiān)管。因此，宏觀審慎和微觀審慎是既對立又統(tǒng)一的，因此未來金融監(jiān)管需要在區(qū)分和側重之外做到統(tǒng)籌兼顧。

結合現(xiàn)行金融監(jiān)管框架的不足和宏觀審慎和微觀審慎的特點，我國應該構建由央行牽頭的宏觀審慎監(jiān)管框架，協(xié)同銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會發(fā)揮好微觀審慎監(jiān)管功能。中央銀行在金融系統(tǒng)中具有最后貸款人的功能，應當處于宏觀審慎監(jiān)管的主導地位，從法律和時間上保證央行對市場信息的獲取和政策執(zhí)行。因此，未來應在現(xiàn)有的一行三會的基礎上，建立以央行作為牽頭方和引領者的宏觀審慎監(jiān)管框架，通過央行的協(xié)調作用加強不同監(jiān)管機構間的聯(lián)系，從而將宏觀審慎和微觀審慎的協(xié)調機制融入監(jiān)管體系。

未來金融是以網(wǎng)絡和數(shù)據(jù)技術創(chuàng)新來驅動的，能夠以更低的成本和更高的效率服務于實體經(jīng)濟，為小微企業(yè)的發(fā)展提供有力支持并推動實施普惠金融的一種金融形態(tài)。伴隨著市場化改革和金融監(jiān)管體制改革，混業(yè)經(jīng)營和輕資產化特點更為顯著。由于融合了金融業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)的特征，它將對金融監(jiān)管提出更高的要求。

郭田勇，中央財經(jīng)大學金融學院教授、博導，中國銀行業(yè)研究中心主任。研究方向為金融學、投資學。主要著作有《中國貨幣政策體系的選擇》《開放經(jīng)濟下中國農村金融市場博弈研究》等。

The Future Financial Format: Inheritance, Breakthrough and Innovation

Guo Tianyong

Abstract: Along with the deepening of economic restructuring and the accelerated conversion of old and new capacities, the services structure of the traditional financial industry can no longer meet the diversified needs of investment and financing. At the same time, big data, cloud computing and other increasingly mature technologies also help financial innovation products of various forms to attract a lot of attention in the development of the financial industry. But it must be recognized that the financial innovation in the short term is difficult to subvert the traditional financial industry. Moreover, while the Internet injects new vitality into the development of the financial industry, the problems of information asymmetry and regulation will become the difficulties we have to overcome in the future. Therefore, future financial business will be a green ecosystem that is driven by information technology and big data technology innovations, fully covers financial needs, and serves small and micro enterprises and the real economy better.

Keywords: Internet-based finance, information asymmetry, risk supervision, information technology