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1 美國1923-1926年佛羅里達(dá)州房地產(chǎn)泡沫

世界上最早可考證的房地產(chǎn)泡沫發(fā)生于1923-1926年的美國佛羅里達(dá)州，這次房地產(chǎn)投機(jī)狂潮曾引發(fā)了華爾街股市大崩潰，并導(dǎo)致了以美國為源頭的20世紀(jì)30年代的全球經(jīng)濟(jì)大危機(jī)大蕭條。

1.1 背景：經(jīng)濟(jì)繁榮、享樂主義、消費(fèi)信貸

經(jīng)濟(jì)超級繁榮。20世紀(jì)美國作為超級大國在世界舞臺上醒目崛起。從19世紀(jì)最后30年開始，美國經(jīng)濟(jì)就呈現(xiàn)出一種跨躍式發(fā)展的態(tài)勢。進(jìn)入20世紀(jì)后，美國經(jīng)濟(jì)更是快速趕超英法等老牌資本主義國家。在第一次世界大戰(zhàn)前夕的1913年，美國工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)占世界總額的三分之一以上，超過了英、法、德、日的總和。

美國遠(yuǎn)離一戰(zhàn)的戰(zhàn)場。戰(zhàn)爭的特殊需求大大刺激了美國經(jīng)濟(jì)，極大地增強(qiáng)了國內(nèi)生產(chǎn)能力。同時(shí)，勞動生產(chǎn)率的提高、政府與大企業(yè)的密切關(guān)系、信用消費(fèi)形成等因素都促進(jìn)了整個20年代的經(jīng)濟(jì)超級繁榮。

享樂主義興起。到了20世紀(jì)20年代初，美國經(jīng)濟(jì)欣欣向榮，工作機(jī)會多，待遇優(yōu)厚，除了本薪外又有休假，人人都在享受經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)帶來的繁榮，同時(shí)中產(chǎn)階級也開始買得起私家車，可以自由駕車旅行，不再受制于火車了。由于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，物質(zhì)主義、拜金主義、享樂主義開始流行。天性樂觀的美國人，現(xiàn)在更是花錢如流水――買車、買房、度假――沉浸在幸福之中的美國人相信，20世紀(jì)的美國將會“永久繁榮”。

美國人樂觀的心理首先表現(xiàn)在股票和房地產(chǎn)上。當(dāng)時(shí)，股票天天漲，很多投資者都一躍成為富翁，房地產(chǎn)市場也是一片欣欣向榮?？瓷先?，只要進(jìn)行合適的投資，任何人都可以發(fā)財(cái)致富。

現(xiàn)代消費(fèi)信貸制度建立。隨著美國步入消費(fèi)社會，1916年《聯(lián)邦儲備法》修正案以及1927年《麥克法登法案》開始允許國民銀行發(fā)放非農(nóng)業(yè)不動產(chǎn)貸款，而此前的不動產(chǎn)貸款僅僅適用于農(nóng)場。同時(shí)，分期付款金融尤其是汽車金融開始流行?，F(xiàn)代信貸消費(fèi)制度的建立和發(fā)展為消費(fèi)社會的形成提供了制度基礎(chǔ)。據(jù)美國經(jīng)濟(jì)研究局的統(tǒng)計(jì)資料表明：1919-1929年間，美國人的消費(fèi)總量占GNP的比例從67.63%上升到73.17%，其中耐用品消費(fèi)（尤其是汽車）在信貸制度的推動下增加了75.9%。

房地產(chǎn)需求大增。城市化進(jìn)程和商業(yè)繁榮共同刺激著對房地產(chǎn)的需求，在汽車普及和道路改善的推動下，1920年代美國房地產(chǎn)行業(yè)迅速發(fā)展。1925-1927年，由于經(jīng)濟(jì)繁榮、人口增加以及城市化進(jìn)程多重推動，房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了瘋狂擴(kuò)張。與1919年相比，1925年美國新房建筑許可證發(fā)放量上升了208%，達(dá)到頂峰。當(dāng)時(shí)雖然部分地區(qū)房價(jià)波動幅度較大，并吸引了大量投機(jī)資金，但是從全國范圍來看，并沒有形成大規(guī)模的房地產(chǎn)泡沫。1921-1925年間，華盛頓城區(qū)的房屋價(jià)格漲幅也只有10%左右。

隨后，美國房地產(chǎn)業(yè)達(dá)到巔峰后逐漸進(jìn)入到下行通道。房地產(chǎn)業(yè)在當(dāng)時(shí)的大規(guī)模擴(kuò)張，主要是來自新移民以及城市化所催生的大量需求。1926年，新開工建筑物估值達(dá)到121億美元，相當(dāng)于當(dāng)年GDP的12.41%。1919-1927年間，房地產(chǎn)投資占GDP的比例平均達(dá)到10.52%。但是，從1926年始，房地產(chǎn)業(yè)就始出現(xiàn)持續(xù)下滑，不僅體現(xiàn)在價(jià)格下跌，房屋的建筑面積也不斷減少。

1.2 狂熱：政府支持、銀行助推、投機(jī)盛行

（1）旅游興起

佛羅里達(dá)州位于美國的東南端，靠近古巴。佛羅里達(dá)的氣候類似中國海南島，冬季溫暖濕潤，它成了美國人的冬日度假勝地。尤其是佛羅里達(dá)邁阿密市以北的棕櫚灘島，更是成了美國富人聚集的天堂。棕櫚灘島東臨墨西哥暖流，島上草木茂盛，海灘上滿布高大的棕櫚樹，優(yōu)越的海洋性環(huán)境氣候在世界眾多一流的旅游勝地中名列前茅。每到旅游旺季，來自紐約等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)但冬季嚴(yán)寒的美國北部富翁便紛紛南下。由于棕櫚灘島上匯集的富翁如此多，有人形象地說“美國四分之一的財(cái)富在這里流動。”

在第一次世界大戰(zhàn)之前，由于地處偏僻，佛羅里達(dá)的土地均價(jià)一直較美國其它地方低得多。然而，由于汽車的迅速普及改變了這種狀況。第一次大戰(zhàn)結(jié)束后，許多擁有汽車的旅游者在冬季紛紛涌向佛羅里達(dá)，在那里休閑度假。佛羅里達(dá)因此變成了有錢人的玩樂之都，非法的賭場、酒吧充斥邁阿密市――佛羅里達(dá)最繁華的城市。

冬季的度假熱潮，對佛羅里達(dá)產(chǎn)生了很大的影響。在1920以前，大多數(shù)來佛羅里達(dá)的人是一些上了年紀(jì)的人、富翁或者來此休養(yǎng)的病人。但隨著佛羅里達(dá)的旅游業(yè)開始興旺發(fā)達(dá)，許多年齡較輕的中產(chǎn)階級開始來到佛羅里達(dá)。對他們來說更愿意在這里購買一個冬天度假的小屋或買塊土地作為日后定居的理想場所。于是房地產(chǎn)也跟著逐漸繁榮起來。許多眼光敏銳的投資人看準(zhǔn)了這一點(diǎn)，便到這里來購買房地產(chǎn)。佛羅里達(dá)成了很多人心目中理想的投資地。

（2）政府支持

佛羅里達(dá)州政府和各地方當(dāng)局都全力以赴地改善當(dāng)?shù)氐慕煌ê凸苍O(shè)施，甚至不惜以高息大舉借債來興建基礎(chǔ)設(shè)施，以吸引旅游者和投資者。到了20年代初，邁阿密近海的200公里地段，各種建設(shè)項(xiàng)目如雨后春筍般四處矗立，高爾夫球場、私人俱樂部、休閑山莊、臨海公寓――整個佛羅里達(dá)變成了一個大工地。

（3）投機(jī)盛行

隨著房價(jià)飆升，羊群效應(yīng)使炒房成風(fēng)。有一個數(shù)據(jù)能說明當(dāng)時(shí)的瘋狂：據(jù)統(tǒng)計(jì)，到1925年，邁阿密市居然出現(xiàn)了兩千多家地產(chǎn)公司，當(dāng)時(shí)該市僅7.5萬人口，其中竟有2.5萬名地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人，平均每三位居民就有一位專做房地產(chǎn)買賣?！哆~阿密先驅(qū)報(bào)》因刊載巨量的房地產(chǎn)廣告而成為當(dāng)時(shí)世界上最厚的報(bào)紙。到佛羅里達(dá)投資成了美國人致富的途徑之一，開往邁阿密的火車輪船上，擠滿了做發(fā)財(cái)夢的美國人。

一時(shí)間，無數(shù)的財(cái)富競相投入到佛羅里達(dá)，市區(qū)街道兩側(cè)的房屋均被高價(jià)買下，甚至連郊區(qū)尚未規(guī)劃的土地也分區(qū)賣出。事實(shí)上，這些買房的投機(jī)者根本不在乎房子的位置何處，因?yàn)樗麄冑I房子不是為了自住，而是等待它上漲后賣出，從中獲得差價(jià)。

1923－1926年，佛羅里達(dá)的人口呈幾何數(shù)增長，而土地的價(jià)格升幅更是驚人。棕櫚灘上的一塊地，1923年值80萬美元，1924年達(dá)150萬美元，1925年竟高達(dá)400萬美元。當(dāng)時(shí)買土地的定金是10%，因此土地價(jià)格每升10%，炒家的利潤便是100%。與土地相比，房子的價(jià)格升幅更是驚人，一幢房子在一年內(nèi)漲四倍的情況比比皆是，邁阿密地區(qū)的房價(jià)在3年內(nèi)上漲了5~6倍

在短短幾年之內(nèi)，佛羅里達(dá)的土地價(jià)格就上漲了差不多3倍而且價(jià)格并沒有要停止上漲的跡象，而且房地產(chǎn)熱開始傳導(dǎo)至佛羅里達(dá)附近的州，全國土地價(jià)格紛紛上漲。

（4）銀行助推

在炒房成風(fēng)下，一向保守冷靜的銀行界也紛紛加入。隨著房地產(chǎn)價(jià)格的不斷升高，銀行批準(zhǔn)貸款也不再看借款人的財(cái)務(wù)能力而專注于房地產(chǎn)的價(jià)格。

投資者很容易地從銀行獲得貸款，佛羅里達(dá)當(dāng)?shù)劂y行寬松的貸款條件給這股房地產(chǎn)熱火上加油。一般人在購房時(shí)只需10%的首付，其余90%的房款完全來自銀行貸款。投資者只需支付一定的利息，就可以坐等一個好時(shí)機(jī)將房子轉(zhuǎn)賣出去，而售價(jià)往往是原價(jià)的兩倍以上。還清貸款后，所賺得的利潤可達(dá)十倍以上。

1.3 崩潰及影響：颶風(fēng)、房價(jià)暴跌、股市崩盤、1929年大蕭條、蔓延成世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)

在房地產(chǎn)最瘋狂的那幾年，人們的口頭禪就是“今天不買，明天就買不到了”！

投機(jī)的心理基礎(chǔ)是預(yù)期未來價(jià)格的上升，一旦這種預(yù)期走向非理性的道路，投機(jī)需求中的“羊群效應(yīng)”便會日益明顯，資產(chǎn)價(jià)格將按照人們的預(yù)期被一步步地推高，而風(fēng)險(xiǎn)也在持續(xù)累積。這時(shí)候的高價(jià)格實(shí)際上是非常脆弱的，只要有任何的風(fēng)吹草動，轉(zhuǎn)手交易的下一個買主不再出現(xiàn)，泡沫的破滅就是必然。

1926年9月一場颶風(fēng)襲擊佛羅里達(dá)州，最終引發(fā)佛羅里達(dá)州房地產(chǎn)泡沫破碎。一場大颶風(fēng)以每小時(shí)125英里的速度橫掃佛羅里達(dá)，整個地區(qū)立刻變成廢墟，颶風(fēng)引起的海嘯將佛羅里達(dá)的兩個城市夷為平地，狀況慘不忍睹，這次天災(zāi)摧毀了13000座房屋，415人喪生。美國氣象局把這次颶風(fēng)描述為：“可能是有史以來襲擊美國的最具破壞性的颶風(fēng)。”颶風(fēng)過后，昔日繁華的佛羅里達(dá)州一片狼藉，一些地方的海水漲到了二樓，人們只能爬到屋頂逃命。

1926年底，不可避免的崩潰終于來臨了，邁阿密的房產(chǎn)交易量從1925年的10.7億美元急劇萎縮到了1926年的1.4億美元。許多后來投入房市的人開始付不起每個月的房貸，于是破產(chǎn)的連鎖反應(yīng)就此展開。人們紛紛拋出自己手中的房地產(chǎn)，導(dǎo)致房價(jià)暴跌。持續(xù)狂熱4年之后的佛羅里達(dá)房地產(chǎn)泡沫終于被颶風(fēng)吹滅。

颶風(fēng)之所以能吹滅佛羅里達(dá)州房地產(chǎn)泡沫，根本原因在于當(dāng)?shù)氐姆康禺a(chǎn)價(jià)格過高，而颶風(fēng)不過是一個誘因。房地產(chǎn)泡沫一旦破滅，將導(dǎo)致整個資金鏈的斷裂，大量房地產(chǎn)企業(yè)面臨破產(chǎn)，銀行爆出巨量壞賬，甚至最終引發(fā)金融危機(jī)。美國佛羅里達(dá)州房地產(chǎn)泡沫破滅之后，導(dǎo)致許多企業(yè)和銀行破產(chǎn)，一些破產(chǎn)的企業(yè)家、銀行家或自殺或發(fā)瘋，有的則淪為乞丐。據(jù)說美國商界大名鼎鼎的“麥當(dāng)勞教父”雷·克洛克，當(dāng)年因這場危機(jī)而一貧如洗，此后被迫做了17年的紙杯推銷員。股票傳奇炒手杰西·利弗莫爾也參加了這一游戲，他甚至認(rèn)為佛羅里達(dá)的土地價(jià)格會繼續(xù)攀升，可見身處史無前例的大泡沫之中股神也無法保持理智。

緊接著，這場泡沫又激化了美國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，結(jié)果引發(fā)了華爾街股市的崩潰，最終導(dǎo)致了20世紀(jì)30年代的世界經(jīng)濟(jì)大危機(jī)大蕭條。