隨著我國經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，體制層面、政策層面和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行層面的變化相疊加，迫切需要在宏觀調(diào)控和風(fēng)險防范中加強(qiáng)和完善市場預(yù)期管理。一是構(gòu)建制度化的預(yù)期管理體系，明確預(yù)期管理的主體和市場溝通主渠道；二是提高政策的透明度，加強(qiáng)政府與市場溝通和協(xié)調(diào)；三是充分開發(fā)和利用各種預(yù)期管理工具，跟蹤市場預(yù)期變化及時做好政策調(diào)整和市場溝通工作；四是加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期管理理論研究，增強(qiáng)決策科學(xué)性和預(yù)期管理有效性。

預(yù)期是影響市場主體經(jīng)濟(jì)決策的基本要素，也是宏觀經(jīng)濟(jì)理論和政策需要關(guān)注的核心變量。在馬歇爾供需均衡價格理論基礎(chǔ)上，諾貝爾獎獲得者、瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家繆爾達(dá)爾首次嚴(yán)格考查了預(yù)期在價格形成和市場波動中的作用，并對此后的宏觀經(jīng)濟(jì)理論發(fā)展產(chǎn)生了重要影響。在經(jīng)濟(jì)思想史中，北歐學(xué)派的事前事后分析、凱恩斯學(xué)派的比較靜態(tài)分析、貨幣主義附加預(yù)期的菲利普斯曲線等都體現(xiàn)著預(yù)期的重要性。上世紀(jì)70年代以來，新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)以無系統(tǒng)性偏差的“理性預(yù)期”代替?zhèn)鹘y(tǒng)“適應(yīng)性預(yù)期”的基本假定，帶來經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的革命性發(fā)展，從而將預(yù)期管理推到了宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐的中心位置。

經(jīng)過多年改革開放，我國市場化程度大幅提高，預(yù)期在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和調(diào)控中的重要性得到明顯提升。進(jìn)入新常態(tài)后，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折性變化，并對居民、企業(yè)和政府行為帶來深刻影響。與此同時，深化改革需要密集出臺相關(guān)政策措施，原有制度環(huán)境調(diào)整加快。市場的發(fā)展與完善、增長預(yù)期的調(diào)整和制度環(huán)境加速變化相疊加，使得預(yù)期管理的重要性更加凸顯。2013年十八屆三中全會明確將“穩(wěn)定市場預(yù)期”納入到健全宏觀調(diào)控體系的框架之中，2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會議首次提出“實(shí)施宏觀調(diào)控要更加注重引導(dǎo)市場行為和社會心理預(yù)期”。有針對性地加強(qiáng)和完善我國市場預(yù)期管理對適應(yīng)國內(nèi)外新變化具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

預(yù)期管理在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中的重要性快速提升

經(jīng)濟(jì)主體的市場意識伴隨市場深化而顯著增強(qiáng)

改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)市場化程度逐步提高。當(dāng)前，工業(yè)制成品幾乎全部采用市場化定價；除個別重要基礎(chǔ)性產(chǎn)品，能源和原材料大多也實(shí)行市場化定價；勞動力、土地等要素供給市場化程度明顯提高；利率和匯率的市場化進(jìn)程正加快推進(jìn)。市場化水平提高使價格信號的作用充分顯現(xiàn)。比如，大豆、玉米等農(nóng)產(chǎn)品期貨價格信息已系統(tǒng)性地影響到東北農(nóng)戶的種植計劃和生產(chǎn)行為；中長期通貨膨脹預(yù)期對城鎮(zhèn)居民購房行為產(chǎn)生顯著影響；而工業(yè)領(lǐng)域激烈的市場競爭則使企業(yè)生產(chǎn)計劃更為精細(xì)，投資對預(yù)期利潤更加敏感。上述變化都顯示，經(jīng)濟(jì)主體的成本收益分析越來越精細(xì)、及時，企業(yè)、居民行為對經(jīng)濟(jì)增長速度、市場供求變化、收入和支出趨勢反應(yīng)更快速，并進(jìn)一步對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生反饋。

穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期難度加大

2008年國際金融危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，跨境貿(mào)易和投資量快速萎縮，經(jīng)濟(jì)增長外部環(huán)境出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性變化。與此同時，國內(nèi)生產(chǎn)要素的供給出現(xiàn)趨勢性變化。勞動年齡人口占比持續(xù)下降，土地供給面積縮減、單位價格快速上升，大氣、水體和土壤污染事件頻發(fā)，生態(tài)和環(huán)境約束加強(qiáng)。需求側(cè)增長潛力明顯下降，汽車和房地產(chǎn)需求增速下降，傳統(tǒng)工業(yè)品消費(fèi)增速走緩。受供需兩方面的影響，中國經(jīng)濟(jì)增速自2012年以來持續(xù)下降。在此階段，管理好中長期增長預(yù)期顯得格外重要。處理得好，能充分發(fā)揮增長潛力，實(shí)現(xiàn)中高速增長；處理不好，則可能引起悲觀預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失速。

國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)互動性前所未有地增強(qiáng)

中國是全球第二大經(jīng)濟(jì)體、最大的商品出口國、主要投資目的國和資金輸出國。中國經(jīng)濟(jì)波動對全球貿(mào)易和投資會產(chǎn)生顯著影響，政策溢出效應(yīng)明顯。2015年中旬，中國資本市場的大幅波動迅速影響到全球大宗商品現(xiàn)貨和期貨價格，進(jìn)而又影響到國內(nèi)PPI，對企業(yè)庫存和投資行為帶來反饋。內(nèi)外互動、相互激發(fā)，成為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和宏觀調(diào)控的新特點(diǎn)。如果不能更好地把握和引導(dǎo)市場預(yù)期，一方面會對國際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來不確定因素；另一方面，可能會在國內(nèi)外投機(jī)者的攻擊下造成相關(guān)部門的損失，此類情況在2015年某些金融機(jī)構(gòu)對中國股指期貨的投機(jī)中已有所顯現(xiàn)。

管理預(yù)期的金融市場和工具快速發(fā)展

隨著市場化程度提高，經(jīng)濟(jì)主體利用金融工具分散和對沖風(fēng)險、降低經(jīng)營中不確定性的需求進(jìn)一步增強(qiáng)，商品市場中期貨交易的品種和合約種類不斷增加。同時，外匯期貨交易和股指期貨交易也得到了快速發(fā)展。金融工具的發(fā)展使以往經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中難以精確度量的預(yù)期逐漸顯性化、數(shù)量化和市場化，同時也將實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與市場預(yù)期更加緊密地綁在一起。宏觀經(jīng)濟(jì)主管部門對預(yù)期的引導(dǎo)和調(diào)整，將以更加明確的形式傳遞到商品和金融期貨等市場上，并進(jìn)一步影響到企業(yè)和居民的經(jīng)濟(jì)決策。

推進(jìn)全面深化改革需要加強(qiáng)預(yù)期管理

十八屆三中全會后，隨著全面深化改革的穩(wěn)步推進(jìn)，相關(guān)政策措施出臺頻繁。與成熟經(jīng)濟(jì)體不同，面對繁重的改革任務(wù)和規(guī)定的時間要求，我國相關(guān)政府部門出臺政策前由于溝通時間有限，往往會導(dǎo)致企業(yè)和居民預(yù)期出現(xiàn)波動，從而對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政府公信力帶來不利影響。比如個別地方政府因為出臺了新的房地產(chǎn)調(diào)控政策，引發(fā)一定的社會問題和交易雙方的經(jīng)濟(jì)糾紛。未來需要推出的改革措施仍然較多，對于涉及面大、群眾比較關(guān)注的政策措施，應(yīng)該加大宣傳和溝通力度，提前引導(dǎo)預(yù)期。

此外，隨著國際化水平提高，國外宏觀經(jīng)濟(jì)政策對國內(nèi)的影響也越來越明顯。特別是美國進(jìn)入加息周期后，全球資本流動可能帶來潛在風(fēng)險，我國宏觀調(diào)控預(yù)期管理需要更加關(guān)注國外的情況。

我國宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期管理的現(xiàn)狀和主要問題

1978年改革開放以來，我國始終在摸索如何在人口眾多、基礎(chǔ)薄弱的社會主義國家發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)。經(jīng)濟(jì)實(shí)踐對理論和政策不斷提出新要求，“預(yù)期管理”就是一個重要的方面。2008年9月，時任總理溫家寶在和美國經(jīng)濟(jì)金融界知名人士座談時說：“在經(jīng)濟(jì)困難面前，信心比黃金和貨幣更重要”；2009年，“穩(wěn)定預(yù)期”首次出現(xiàn)在《政府工作報告》中；2010年《政府工作報告》提到，“管理通脹預(yù)期”；2011年《政府工作報告》提到，“正確引導(dǎo)市場預(yù)期”。2013年的十八屆三中全會和2015年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議更加強(qiáng)調(diào)了預(yù)期管理的重要性。然而，我國預(yù)期管理在理論、制度和實(shí)踐層面都存在不足。

預(yù)期管理研究落后于社會主義市場經(jīng)濟(jì)實(shí)踐

預(yù)期管理理論雖然在發(fā)達(dá)國家較為成熟，但由于我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)有其自身特點(diǎn)，適應(yīng)中國國情的預(yù)期管理理論仍不成熟，主要有以下四個方面的原因：

經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)多元化，使我國預(yù)期管理與發(fā)達(dá)市場國家存在差異?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的預(yù)期理論，既有一般性的指導(dǎo)意義，也有很強(qiáng)的區(qū)域性和歷史性。作為處于轉(zhuǎn)型期的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，我國在保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的同時，還需要通過結(jié)構(gòu)性政策，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造局部的競爭優(yōu)勢，進(jìn)而引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展。這就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、財政可持續(xù)的一般性宏觀管理目標(biāo)及預(yù)期管理要求。

經(jīng)濟(jì)內(nèi)在結(jié)構(gòu)快速變化，使建立預(yù)期管理理論的難度加大。針對凱恩斯主義政府干預(yù)思想，盧卡斯認(rèn)為基于歷史數(shù)據(jù)的經(jīng)濟(jì)預(yù)測受制于結(jié)構(gòu)變化，不可能真正揭示經(jīng)濟(jì)增長趨勢，政府主導(dǎo)的調(diào)控和預(yù)期管理也因此沒有意義。“盧卡斯批判”雖有一定局限性，但也揭示了預(yù)期管理中存在的重要問題。在城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、內(nèi)外需結(jié)構(gòu)快速變化的情況下，發(fā)展中國家建立成熟預(yù)期管理的理論難度較大。

部分經(jīng)濟(jì)主體行為仍未充分市場化，使得相關(guān)理論在中國適用性受限。我國國有經(jīng)濟(jì)占比較大，其經(jīng)濟(jì)行為與完善市場經(jīng)濟(jì)體系中的企業(yè)行為有一定差異。特別是，國有金融系統(tǒng)的激勵約束機(jī)制可能帶來部分資金配置方向扭曲、效率下降，造成經(jīng)濟(jì)體系對價格信號反應(yīng)失真。比如，美國金融危機(jī)后大量的企業(yè)破產(chǎn)，而我國經(jīng)濟(jì)增長放緩后，仍有大量僵尸企業(yè)難以順利退出。此外，地方政府對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的介入程度較高，對企業(yè)市場化決策也存在干擾。我國需要建立起適合自身市場經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)的預(yù)期管理理論。

經(jīng)濟(jì)主管部門職能結(jié)構(gòu)與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體存在差異。作為適應(yīng)我國發(fā)展階段的宏觀管理體系，發(fā)改委、財政部、人民銀行對經(jīng)濟(jì)發(fā)展都肩負(fù)著責(zé)任。同時，中國共產(chǎn)黨作為執(zhí)政黨對于經(jīng)濟(jì)管理工作也擁有重要的影響力。比如，每年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議都會為來年經(jīng)濟(jì)工作定下總基調(diào)。政治架構(gòu)和政府組織的差異使得我國在預(yù)期管理方面需要形成自身的特色，國外已有的理論經(jīng)驗難以直接適用。

預(yù)期管理制度體系仍有待完善

經(jīng)濟(jì)總體目標(biāo)和政策安排的信息發(fā)布較為規(guī)范。每年年底，中央都會召開經(jīng)濟(jì)工作會議，明確來年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展總體目標(biāo)以及政策安排；來年春季，《政府工作報告》會詳細(xì)回顧過去一年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及政策實(shí)施效果，并對當(dāng)年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和政策實(shí)施提出安排。這兩個渠道是對經(jīng)濟(jì)增長和政策實(shí)施的年度權(quán)威性發(fā)布。然而，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行波動頻繁的時期，在中央和國務(wù)院層面缺少及時引導(dǎo)預(yù)期的制度化發(fā)布渠道。

經(jīng)濟(jì)主管部門信息發(fā)布內(nèi)容和規(guī)范程度不一。央行有較為規(guī)范的信息發(fā)布程序，但內(nèi)容仍不夠豐富，引導(dǎo)市場預(yù)期的作用有待加強(qiáng)。財政部和發(fā)改委對年度計劃和中長期規(guī)劃有較為詳細(xì)的信息披露。轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)波動較大，政策出臺較為頻繁，經(jīng)濟(jì)主管部門需要有更加頻繁的信息發(fā)布機(jī)制以回應(yīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和改革中的熱點(diǎn)。從2016年開始，國家統(tǒng)計局將通過記者招待會發(fā)布數(shù)據(jù)的頻率提高到了月度。這對及時與市場進(jìn)行有效溝通具有積極作用。然而，一些重大的進(jìn)度數(shù)據(jù)，如服務(wù)業(yè)的月度運(yùn)行情況仍未發(fā)布。

與市場溝通協(xié)調(diào)不足，服務(wù)意識仍需進(jìn)一步加強(qiáng)。一些部門與市場溝通意識不強(qiáng)，出臺相關(guān)政策時缺乏透明度，習(xí)慣于“半夜雞叫”，既損害政府公信力也影響到市場預(yù)期。有的部門披露數(shù)據(jù)或者出臺政策之后，相關(guān)解讀未能及時跟進(jìn)，而市場上的解讀又千差萬別，最終導(dǎo)致預(yù)期混亂。

此外，由于協(xié)調(diào)不足，宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門間存在發(fā)布信息數(shù)據(jù)不一致的情況。特別是，部委直屬研究機(jī)構(gòu)參與解讀本部門相關(guān)政策，有時也增加了市場理解、分辯政府信息的難度。

預(yù)期管理的金融和市場工具仍有限

我國市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)仍不完善，一些重要的預(yù)期管理工具仍不足，主要表現(xiàn)為以下三個方面：

國債收益率曲線仍不完善。國債收益率曲線既是不同期限資金市場價格的重要反映，也是央行貨幣政策的重要工具變量。由于國債發(fā)行規(guī)模小、期限結(jié)構(gòu)單一、交易所市場與銀行間市場分割等原因，導(dǎo)致我國國債收益曲線還不完善，引導(dǎo)不同期限資金利率的功能發(fā)揮不足。

金融和商品期貨市場仍不夠發(fā)達(dá)，遠(yuǎn)期價格發(fā)現(xiàn)功能不足。預(yù)期管理需要市場主體和政策部門能夠相對精確地評估未來的經(jīng)濟(jì)信號。遠(yuǎn)期價格的基礎(chǔ)市場不完善，既無法充分評估市場預(yù)期也不能積極對其實(shí)施有效干預(yù)。

評級機(jī)構(gòu)和金融衍生品市場不發(fā)達(dá)，精確判定和識別風(fēng)險能力有限。發(fā)達(dá)市場的評級機(jī)構(gòu)會對政府和企業(yè)的風(fēng)險狀況進(jìn)行全面評估。雖然這些機(jī)構(gòu)也存在一定誤導(dǎo)性，但總體上仍能提供數(shù)量化的顯性指標(biāo)。同時，信用違約掉期合約等金融衍生品的價格也對貸款人信用以及市場對其信心起到了參考作用。上述這些指標(biāo)都可為預(yù)期管理提供基礎(chǔ)性數(shù)據(jù)。但由于我國評級機(jī)構(gòu)和金融衍生品市場相對薄弱，尚待完善，仍會影響到市場主體對風(fēng)險的有效識別。

對加強(qiáng)和完善市場預(yù)期管理的建議

我國市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)仍在進(jìn)一步推進(jìn)，從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗看，厘清部門預(yù)期管理職能、建立完善制度、加強(qiáng)市場溝通、增加決策過程透明度，是各國普遍遵守的原則。加強(qiáng)和完善預(yù)期管理，需立足國情吸收國際先進(jìn)經(jīng)驗，重點(diǎn)應(yīng)推進(jìn)以下工作。

構(gòu)建宏觀調(diào)控預(yù)期管理的制度化體系

形成制度化的預(yù)期管理體系，明確不同領(lǐng)域預(yù)期管理的主體和市場溝通主渠道?？捎蓢鴦?wù)院作為宏觀調(diào)控預(yù)期管理的總渠道，并設(shè)立政府經(jīng)濟(jì)事務(wù)發(fā)言人。在美國，政府經(jīng)濟(jì)事務(wù)發(fā)言人是財政部長。我國可根據(jù)國情指定合適人選，就重大的熱點(diǎn)難點(diǎn)問題與國內(nèi)外市場進(jìn)行溝通。以央行作為發(fā)布經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期和貨幣政策信息的主渠道。同時，財政部、發(fā)改委等機(jī)構(gòu)需在本領(lǐng)域內(nèi)構(gòu)建信息發(fā)布和政策解讀的穩(wěn)定機(jī)制和渠道。在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家，信息和政策發(fā)布制度本身，也會成為預(yù)期管理的重要組成部分。比如，美聯(lián)儲也會變更慣例，提前發(fā)布相關(guān)信息和政策，但這僅在極少數(shù)危機(jī)情況下才會實(shí)施。其根本性的考慮在于：如果出現(xiàn)類似情況，市場將期待美聯(lián)儲再次打破慣例，或者試圖以打破慣例的程度預(yù)判經(jīng)濟(jì)危機(jī)的程度。我國應(yīng)該建立預(yù)期管理的慣例和制度，擴(kuò)大對市場發(fā)布的信息量。

加強(qiáng)與市場的溝通與協(xié)調(diào)

發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家的政策制定透明度較高。以美國為例，美聯(lián)儲在前一年就會公布下一年議息會議時間表，每次議息會議后還會公布紀(jì)要，這對人們判斷貨幣政策有很強(qiáng)的指引性。在制度性安排之外，美聯(lián)儲主席還會就相關(guān)問題單獨(dú)約記者進(jìn)行溝通，以獲得更廣泛和直接的傳播。我國受計劃經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)思維等因素影響，政府部門與市場溝通不足，從而影響到政策實(shí)施效力。提高政策制定透明度，要建立起雙向信息傳遞渠道，使市場信息及時傳遞到?jīng)Q策層和預(yù)期管理的主體。

進(jìn)一步開發(fā)和利用各種預(yù)期管理和引導(dǎo)工具

提升景氣指數(shù)、信心指數(shù)等指標(biāo)對預(yù)期管理的支撐能力。加快評級市場的建設(shè)與規(guī)范，穩(wěn)步推進(jìn)金融衍生品市場建設(shè)。充分挖掘金融市場的信息，比如國債收益率曲線、各種商品期貨、金融資產(chǎn)及金融衍生品價格或指數(shù)，跟蹤好市場的預(yù)期變化，及時做好政策的調(diào)整和市場溝通工作。加強(qiáng)對國外相關(guān)預(yù)期管理指標(biāo)的分析和研判，關(guān)注其與國內(nèi)預(yù)期相互影響的機(jī)制，提升宏觀調(diào)控預(yù)調(diào)、微調(diào)的有效性。更多地通過影響市場指標(biāo)傳遞政府調(diào)控意圖，逐步形成預(yù)期引導(dǎo)的慣例和機(jī)制。

加強(qiáng)宏觀調(diào)控預(yù)期管理理論的研究

預(yù)期管理理論仍在發(fā)展中，操作實(shí)踐在各國也有所不同。比如，不同國家對于是實(shí)行更加關(guān)注預(yù)期的貨幣政策固定目標(biāo)制，還是給央行留出一定的自主權(quán)，就有不同的選擇。作為轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中國家，中國的自身特點(diǎn)鮮明，直接借用發(fā)達(dá)國家的理論難以解釋實(shí)際中的情況。需要根據(jù)形勢的發(fā)展，加強(qiáng)宏觀調(diào)控理論研究，在實(shí)踐中形成符合中國具體國情的預(yù)期管理理論框架。 另一方面，預(yù)期管理的目的是有效引導(dǎo)市場，前提是經(jīng)濟(jì)主管部門能夠客觀地把握經(jīng)濟(jì)形勢。美聯(lián)儲有龐大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家群體，這也是其把握全球經(jīng)濟(jì)動態(tài)合理引導(dǎo)預(yù)期的先決條件。我國相關(guān)調(diào)控部門雖然也有一定的研究力量，但是與中國經(jīng)濟(jì)體量以及面臨的經(jīng)濟(jì)調(diào)控任務(wù)相比，仍顯不足。

【本文作者分別為國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部副部長，國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部助理研究員】