五、增長(zhǎng)展望：中國(guó)有望在2025-2030年期間超越美國(guó)成為第一大經(jīng)濟(jì)體

（一）中國(guó)與美國(guó)未來(lái)增長(zhǎng)的因素分析

展望21世紀(jì)的上半葉（未來(lái)30多年），中國(guó)與美國(guó)仍將長(zhǎng)期保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，從而為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出巨大貢獻(xiàn)，到本世紀(jì)中葉（2050年），中國(guó)與美國(guó)仍有較大可能繼續(xù)保持全球前兩大經(jīng)濟(jì)體的位置。為了量化分析中美兩國(guó)到2050年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情況，我們將從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要的三個(gè)因素（人口、資本與全要素生產(chǎn)率）入手進(jìn)行討論，并分別就基準(zhǔn)、悲觀與樂(lè)觀三個(gè)情景對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

1、人口增長(zhǎng)

總和生育率。近年來(lái)中國(guó)人口紅利基本結(jié)束，并逐步進(jìn)入老齡化階段。根據(jù)聯(lián)合國(guó)人口司的估算，2010年到2015年中國(guó)的總和生育率在1.5左右（相當(dāng)于平均一對(duì)夫婦生育1.5個(gè)孩子），而根據(jù)中國(guó)自己的調(diào)查數(shù)據(jù)，2015年的總和生育率僅為1.05，遠(yuǎn)低于2.1的更替水平。隨著近年來(lái)計(jì)劃生育政策的放開(kāi)，中國(guó)總和生育率呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，根據(jù)中國(guó)人口規(guī)劃，2020至2030年，中國(guó)的總和生育率目標(biāo)是要達(dá)到1.8左右。未來(lái)總和生育率能否持續(xù)恢復(fù)，并向著2.1的可更替水平進(jìn)發(fā)仍是未知數(shù)。美國(guó)的總和生育率整體經(jīng)歷了從二戰(zhàn)后的高生育率下行并隨后保持穩(wěn)定的趨勢(shì)，根據(jù)聯(lián)合國(guó)人口司的估算，2010到2015年美國(guó)的總和生育率約在1.9左右，較2.1的可更替水平較為接近，由于近30年來(lái)美國(guó)的總和生育率一直保持在1.9附近，因此未來(lái)美國(guó)仍有較大概率保持現(xiàn)有的人口結(jié)構(gòu)。

圖為中、美兩國(guó)總和生育率：歷史（左）/預(yù)測(cè)（右）    數(shù)據(jù)來(lái)源：聯(lián)合國(guó)人口司 中國(guó)民生銀行研究院預(yù)設(shè)

死亡率。從死亡率來(lái)看，中國(guó)在建國(guó)后死亡率一度高達(dá)兩位數(shù)，但隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，死亡率在不斷下降。由于人口結(jié)構(gòu)較為年輕，中國(guó)的整體死亡率目前已低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，但隨著老齡化的加劇，近年來(lái)死亡率已出現(xiàn)上升勢(shì)頭。近年來(lái)美國(guó)的死亡率整體呈現(xiàn)較為穩(wěn)定小幅下降的走勢(shì)。從各年齡段的結(jié)構(gòu)看，2015年，在15-55歲區(qū)間，中國(guó)的死亡率與美國(guó)幾乎沒(méi)有差距，在35-50歲區(qū)間的死亡率甚至略低于美國(guó)；但在15歲以下，以及55歲以上年齡組中的死亡率仍高于美國(guó)。展望未來(lái)，一方面中美兩國(guó)老齡化程度上升，整體死亡率有上升趨勢(shì)，但另一方面，隨著技術(shù)的進(jìn)步，各年齡段的死亡率將呈現(xiàn)整體下移的趨勢(shì)，尤其是60歲以上年齡組的死亡率下降空間更大。

圖為中、美兩國(guó)各年齡段死亡率曲線    數(shù)據(jù)來(lái)源：聯(lián)合國(guó)人口司 中國(guó)民生銀行研究院

移民率。中國(guó)并不是一個(gè)移民國(guó)家，每年的移民率大約在-0.5‰左右（每1000人中大約有0.5人對(duì)外移民，相當(dāng)于每年共凈流出70萬(wàn)人左右），近年來(lái)隨著財(cái)富的增加，海外移民數(shù)量也有上升趨勢(shì)。從年齡結(jié)構(gòu)看，移民流出廣泛分布在5-60歲之間。預(yù)計(jì)未來(lái)，在保持移民政策不變的情況下，中國(guó)將整體保持微弱的人口凈流出狀態(tài)。美國(guó)則是一個(gè)典型的移民國(guó)家，近年來(lái)每年的移民率大約在3‰左右（每1000人能吸引3人從海外移民進(jìn)入，相當(dāng)于每年凈流入110萬(wàn)人左右）。歷史上隨著政策的調(diào)整，美國(guó)的移民率會(huì)有一定波動(dòng)，但并不太劇烈，最低出現(xiàn)在1.5‰，最高則略高于6‰，但大部分時(shí)間會(huì)保持在2-4‰的區(qū)間內(nèi)。隨著特朗普就任美國(guó)總統(tǒng)，其對(duì)非法移民的打擊將會(huì)加強(qiáng)，這有可能導(dǎo)致美國(guó)的移民率出現(xiàn)負(fù)向沖擊（沖擊時(shí)間取決于特朗普的任期，即4或8年），但由于其主要針對(duì)非法移民，沖擊力度不會(huì)太大。從更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，由于移民制度是體現(xiàn)美國(guó)精神的支柱之一，加之美國(guó)的總和生育率也長(zhǎng)期低于可更替水平，預(yù)計(jì)到2050年，美國(guó)仍將保持較為穩(wěn)定的移民政策，移民率仍將保持在2-4‰區(qū)間內(nèi)。

圖為中、美兩國(guó)的移民率：歷史與預(yù)測(cè)    數(shù)據(jù)來(lái)源：聯(lián)合國(guó)人口司 中國(guó)民生銀行研究院

2、資本積累

資本存量。過(guò)去幾十年來(lái)，得益于超高的投資率和較低的資本存量基數(shù)，中國(guó)的資本存量經(jīng)歷了快速增長(zhǎng)，改革開(kāi)放以來(lái)年均資本存量增速達(dá)到12.1%，峰值則出現(xiàn)在2008-2011年的高速投資增長(zhǎng)時(shí)期（一度超過(guò)16%）。2016年中國(guó)的資本存量約在72萬(wàn)億美元，大約是GDP的6.1倍左右（1979年僅為1.8倍，意味著資本擴(kuò)張長(zhǎng)期快于GDP，資本產(chǎn)出比長(zhǎng)期下降）。未來(lái)，隨著中國(guó)投資率的回落以及越來(lái)越大的存量折舊，資本存量增長(zhǎng)率將出現(xiàn)持續(xù)下行，但仍將保持在較高水平（源于相對(duì)其他國(guó)家較高的儲(chǔ)蓄率）。相比之下，戰(zhàn)后美國(guó)的資本存量增長(zhǎng)率則在不斷下行過(guò)程中，已從戰(zhàn)后重建時(shí)期的4%以上下降到近年來(lái)的1.5%附近，2016年美國(guó)的資本存量約在56萬(wàn)億美元（已小于中國(guó)），大約是GDP的3.1倍（1979年為3.2倍，長(zhǎng)期保持穩(wěn)定）。預(yù)計(jì)未來(lái)，美國(guó)的資本存量增長(zhǎng)率將穩(wěn)定保持在1-2%之間。

圖為中、美兩國(guó)的資本存量    數(shù)據(jù)來(lái)源：PWT9.0，中國(guó)民生銀行研究院測(cè)算

折舊率。我們通過(guò)已有的資本存量和資本形成數(shù)據(jù)，通過(guò)永續(xù)盤(pán)存法倒算出中美兩國(guó)歷年的折舊率。中國(guó)的歷史折舊率經(jīng)歷了持續(xù)的下降過(guò)程，并在近年來(lái)持續(xù)穩(wěn)定在2.3%左右，其原因可能在于新增資本質(zhì)量的改善，以及與海外技術(shù)差距的不斷縮小。相比之下，美國(guó)的歷史折舊率卻不斷上升，已由70年代的2.3%左右上升到近年來(lái)的5.5%，其原因可能源于資本存量中無(wú)形資本（科技專利等）比重的增加。預(yù)計(jì)未來(lái)，隨著中國(guó)的投資不斷由基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)向高科技領(lǐng)域，折舊率可能也會(huì)追隨美國(guó)的趨勢(shì)出現(xiàn)小幅上升，而美國(guó)的折舊率則將保持穩(wěn)定。

圖為中、美兩國(guó)的折舊率（左）與資本收入占比（右）    數(shù)據(jù)來(lái)源：PWT9.0，中國(guó)民生銀行研究院測(cè)算

資本收入占比。為簡(jiǎn)化分析，我們假設(shè)中美兩國(guó)為完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，并采用資本收入占比來(lái)替代資本產(chǎn)出彈性。從歷史角度看，中美兩國(guó)的資產(chǎn)收入占比均在逐步上升，中國(guó)由1979年的35.23%上升至2014年的43.28%，美國(guó)則由1979年的36.96%上升至2014年的39.99%。整體看，中國(guó)的資本收入占比上升速度要快于美國(guó)，這與中國(guó)資本的稀缺性（招商引資等活動(dòng)）以及勞動(dòng)力議價(jià)水平缺乏等微觀原因有關(guān)。未來(lái)，隨著技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致資本對(duì)勞動(dòng)力的替代效應(yīng)增強(qiáng)，資本收入占比仍將呈現(xiàn)長(zhǎng)期上升的趨勢(shì)。

投資率（儲(chǔ)蓄率）。中國(guó)歷來(lái)享有超高的儲(chǔ)蓄率與投資率，這是中國(guó)資本存量高增長(zhǎng)的重要保障，近年來(lái)中國(guó)的投資率始終保持在40%以上，2011年還一度達(dá)到47.7%的峰值。未來(lái)，隨著中國(guó)老齡化程度的加深，儲(chǔ)蓄率可能出現(xiàn)小幅下降，帶動(dòng)投資率有所下滑。相比之下，近幾十年來(lái)美國(guó)的投資率基本保持在20%的穩(wěn)定區(qū)間，預(yù)計(jì)未來(lái)投資率仍將保持基本穩(wěn)定。

3、全要素生產(chǎn)率（TFP）增長(zhǎng)

采用求索洛剩余的方法，通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，并通過(guò)移動(dòng)平均剔除產(chǎn)出缺口，得出中美兩國(guó)長(zhǎng)期潛在的TFP增長(zhǎng)率（我們同時(shí)采用HP濾波的方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，得出的結(jié)論較為接近），并據(jù)此作為對(duì)未來(lái)全要素生產(chǎn)率走勢(shì)作出假設(shè)的基礎(chǔ)。從歷史看，中國(guó)的潛在TFP增長(zhǎng)率近十多年來(lái)出現(xiàn)緩慢下降的趨勢(shì)，已從90年代的5%以上下降到近年來(lái)的2.4%左右。預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)的潛在TFP將逐步收斂到發(fā)達(dá)國(guó)家的水平。相比之下，美國(guó)近年來(lái)的潛在TFP增速保持在1.1%左右，但較上世紀(jì)80年代里根時(shí)期仍下降了約1個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來(lái)美國(guó)的長(zhǎng)期潛在TFP增速仍將保持在0.5%到1.5%之間。

圖為中、美兩國(guó)的投資率（左）與TFP五年移動(dòng)平均增長(zhǎng)率（右）   數(shù)據(jù)來(lái)源：PWT9.0，中國(guó)民生銀行研究院測(cè)算

（二）模型與情景假設(shè)

基于以上從人口、資本和生產(chǎn)率三方面的預(yù)測(cè)分析，我們以人口增長(zhǎng)、資本積累和技術(shù)進(jìn)步為不同的假設(shè)情景，分別以總和生育率、死亡率、移民率作為人口增長(zhǎng)的外生變量，投資率、折舊率作為資本積累的外生變量，以及TFP增長(zhǎng)率作為技術(shù)進(jìn)步與效率提升的外生變量，預(yù)測(cè)其余的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（包括人口、適齡勞動(dòng)力比率、老齡化率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、人均GDP等）。并對(duì)中國(guó)與美國(guó)未來(lái)35年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分別假定了低、中、高三個(gè)情景，其情景假設(shè)具體如下表：

（三）模型的測(cè)算結(jié)果

經(jīng)測(cè)算，預(yù)計(jì)中國(guó)在悲觀、基準(zhǔn)、樂(lè)觀三種情景下，2050年實(shí)際GDP規(guī)模分別為2016年的3.14倍、3.75倍和4.43倍；2017-2050年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為3.43%、4.96%和4.48%；2050年人均GDP水平分別是2016年的3.45倍、3.84倍和4.12倍；2017-2050年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為3.71%、4.04%、4.25%。

同樣，預(yù)計(jì)美國(guó)在悲觀、基準(zhǔn)、樂(lè)觀三種情景下，2050年實(shí)際GDP規(guī)模分別為2016年的1.69倍、1.88倍和2.02倍；2016-2050年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為1.56%、1.87%和2.09%；2050年人均GDP水平分別是2015年的1.47倍、1.56倍和1.61倍；2016-2050年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為1.14%、1.32%、1.42%。

（四）不同計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)下中國(guó)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的比較分析

1、以2010年美元計(jì)價(jià)

在以2010年美元計(jì)價(jià)的情況下（對(duì)應(yīng)人民幣兌美元的匯率為6.7703），預(yù)測(cè)中、美兩國(guó)從2016年至2050年的實(shí)際GDP。預(yù)測(cè)結(jié)果如圖5.1所示：

從預(yù)測(cè)模型的結(jié)果來(lái)看，2050年中國(guó)悲觀、基準(zhǔn)、樂(lè)觀情景對(duì)應(yīng)的GDP分別從2016年的9.51萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)至29.9萬(wàn)億、35.6萬(wàn)億和42.1萬(wàn)億，而美國(guó)悲觀、基準(zhǔn)、樂(lè)觀情景對(duì)應(yīng)的GDP分別從2016年的16.9萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)至28.5萬(wàn)億、31.7萬(wàn)億和34.1萬(wàn)億?？紤]兩國(guó)均處于基準(zhǔn)情景下（出現(xiàn)的概率較高），中國(guó)將于2034年超越成為世界第一經(jīng)濟(jì)大國(guó)。若兩國(guó)均處于悲觀情景下，則中國(guó)超越美國(guó)的將延后至2038年；若兩國(guó)均處于樂(lè)觀情景下，超越時(shí)間則為2035年。在對(duì)中國(guó)最有利的情況下（中國(guó)樂(lè)觀情景，美國(guó)悲觀情景），中國(guó)將于2032年超越美國(guó)，而在對(duì)中國(guó)最不利的情況下（中國(guó)悲觀情景，美國(guó)樂(lè)觀情景），中國(guó)將無(wú)法超越美國(guó)。但由于中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)的高度依賴性，中美兩國(guó)一個(gè)出現(xiàn)樂(lè)觀，另一個(gè)出現(xiàn)悲觀的可能性并不大。

圖為中、美兩國(guó)實(shí)際GDP預(yù)測(cè)結(jié)果（2010年美元）    數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)民生銀行研究院測(cè)算結(jié)果

2、以2015年美元計(jì)價(jià)

在以2015年美元計(jì)價(jià)的情況下（對(duì)應(yīng)人民幣兌美元的匯率為6.2275），預(yù)測(cè)中、美兩國(guó)從2016年至2050年的實(shí)際GDP。預(yù)測(cè)結(jié)果如圖5.2所示：

從預(yù)測(cè)模型的結(jié)果來(lái)看，2050年中國(guó)悲觀、基準(zhǔn)、樂(lè)觀情景對(duì)應(yīng)的GDP分別從2016年的11.7萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)至36.9萬(wàn)億、44.0萬(wàn)億和52.0萬(wàn)億，而美國(guó)悲觀、基準(zhǔn)、樂(lè)觀情景對(duì)應(yīng)的GDP分別從2016年的18.3萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)至31.0萬(wàn)億、34.4萬(wàn)億和37.1萬(wàn)億。考慮兩國(guó)均處于基準(zhǔn)情景下（出現(xiàn)的概率較高），中國(guó)將于2029年超越成為世界第一經(jīng)濟(jì)大國(guó)。若兩國(guó)均處于悲觀情景下，則中國(guó)超越美國(guó)的將延后至2030年；若兩國(guó)均處于樂(lè)觀情景下，超越時(shí)間也為2030年。在對(duì)中國(guó)最有利的情況下（中國(guó)樂(lè)觀情景，美國(guó)悲觀情景），中國(guó)將于2028年超越美國(guó)，而在對(duì)中國(guó)最不利的情況下（中國(guó)悲觀情景，美國(guó)樂(lè)觀情景），中國(guó)將于2034年超越美國(guó)，但在2049年會(huì)被美國(guó)反超。

圖為中、美兩國(guó)實(shí)際GDP預(yù)測(cè)結(jié)果（2015年美元）    數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)民生銀行研究院測(cè)算結(jié)果

3、以2011年購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)（PPP）計(jì)算的人均GDP

盡管未來(lái)30年中國(guó)GDP規(guī)模超越美國(guó)將是大概率事件，但考慮到中國(guó)人口仍是美國(guó)的3.5倍左右，人均GDP較美國(guó)仍將存在較大差距。由于人均GDP主要衡量各體居民所能獲得的社會(huì)福利，因此我們側(cè)重于將貨幣的購(gòu)買(mǎi)力因素納入考量，故采用2011年美元計(jì)價(jià)的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)作為衡量單位。預(yù)測(cè)結(jié)果如圖5.3所示：

從預(yù)測(cè)模型的結(jié)果來(lái)看，2050年中國(guó)悲觀、基準(zhǔn)、樂(lè)觀情景對(duì)應(yīng)的人均GDP分別從2016年的1.44萬(wàn)美元，增長(zhǎng)至4.96萬(wàn)、5.52萬(wàn)和5.92萬(wàn)美元，而美國(guó)悲觀、基準(zhǔn)、樂(lè)觀情景對(duì)應(yīng)的人均GDP分別從2016年的5.31萬(wàn)美元，增長(zhǎng)至7.82萬(wàn)、8.31萬(wàn)和8.56萬(wàn)美元。考慮兩國(guó)均處于基準(zhǔn)情景下（出現(xiàn)的概率較高），到2050年，中國(guó)人均GDP將達(dá)到美國(guó)的66%，比2016年27%的差距顯著縮小；若兩國(guó)均處于樂(lè)觀情景下，中國(guó)人均GDP將達(dá)到美國(guó)的63%；若兩國(guó)均處于悲觀情景下，中國(guó)人均GDP將達(dá)到美國(guó)的69%。在對(duì)中國(guó)最有利的情況下（中國(guó)樂(lè)觀情景，美國(guó)悲觀情景），中國(guó)人均GDP將達(dá)到美國(guó)的76%；而在對(duì)中國(guó)最不利的情況下（中國(guó)悲觀情景，美國(guó)樂(lè)觀情景），中國(guó)人均GDP將達(dá)到美國(guó)的58%。

圖為中、美兩國(guó)人均GDP預(yù)測(cè)結(jié)果（2011年P(guān)PP美元）    數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)民生銀行研究院測(cè)算結(jié)果

（五）增長(zhǎng)測(cè)算的結(jié)論

通過(guò)從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要的三個(gè)因素（人口、資本與全要素生產(chǎn)率）入手，我們假設(shè)了悲觀、基準(zhǔn)和樂(lè)觀三種情景下中美兩國(guó)未來(lái)30年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展走勢(shì)。其中，基準(zhǔn)情景是我們認(rèn)為最有可能發(fā)生的場(chǎng)景，也是我們預(yù)測(cè)的中值。而悲觀、樂(lè)觀則相當(dāng)于是預(yù)測(cè)的上下限，作用是為了給出中美發(fā)展軌跡的一條“走廊”。

下面，我們主要基于基準(zhǔn)情景，給出預(yù)測(cè)圖景的大致描繪。

當(dāng)以2015年美元計(jì)價(jià)時(shí)（對(duì)應(yīng)的人民幣匯率為6.2275，盡管當(dāng)前人民幣匯率有一定貶值壓力，但這是在美元強(qiáng)勢(shì)周期中的表現(xiàn)，我們假設(shè)布雷頓森林體系之后美元出于向全球輸出流動(dòng)性的要求，整體貶值的大趨勢(shì)不變，因此6.0-6.5的人民幣匯率可能較為接近均衡），2016年（預(yù)測(cè)的起點(diǎn)）中國(guó)的GDP大約是美國(guó)的64.1%，人口約為美國(guó)的4.3倍，人均GDP約為美國(guó)的15%。

按照基準(zhǔn)假設(shè)，中國(guó)的鼓勵(lì)生育政策將發(fā)揮一定作用，人口總和生育率逐步提升至1.8，但老齡化依然緩慢提升，導(dǎo)致儲(chǔ)蓄率出現(xiàn)小幅下降。十三五至十四五期間，中國(guó)仍保持較大的改革力度，使得中國(guó)的生產(chǎn)效率穩(wěn)定增長(zhǎng)，但隨后，生產(chǎn)率增速將逐步向目前的發(fā)達(dá)國(guó)家水平靠攏。在這種假設(shè)下，到2050年，中國(guó)將能實(shí)現(xiàn)年均4%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，GDP總量將是2016年3.75倍，人口將小幅下降至13.48億，人均GDP將是2016年的3.84倍。

同期，美國(guó)人口生育意愿保持穩(wěn)定，總和生育率保持在1.9，面臨穩(wěn)定的老齡化問(wèn)題。盡管特朗普加強(qiáng)非法移民的監(jiān)管，但并未影響到正常的移民流入。未來(lái)30年移民仍將對(duì)美國(guó)的勞動(dòng)力形成有效補(bǔ)充。此外，美國(guó)的儲(chǔ)蓄率、資本積累與技術(shù)進(jìn)步均保持在長(zhǎng)期趨勢(shì)上。到2050年，美國(guó)將實(shí)現(xiàn)年均1.9%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，GDP總量將是2016年1.88倍，人口將小幅增長(zhǎng)至3.88億，人均GDP將是2016年的1.56倍。

在基準(zhǔn)情景下，按市場(chǎng)匯率測(cè)算，中國(guó)GDP將在2029年超越美國(guó)，若考慮匯率波動(dòng)因素，中國(guó)超越美國(guó)的時(shí)間可放寬至2025-2030年之間。到2050年，中國(guó)的人均GDP將達(dá)到美國(guó)37%，相當(dāng)于目前南歐國(guó)家的水平。若按購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)測(cè)算，2050年中國(guó)的人均GDP將是美國(guó)69%，相當(dāng)于法國(guó)的水平。考慮到隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，服務(wù)業(yè)價(jià)格的折價(jià)將越來(lái)越小，導(dǎo)致人民幣整體購(gòu)買(mǎi)力有所下降（巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)），因此以目前的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)為起點(diǎn)計(jì)算可能存在高估問(wèn)題。對(duì)此，我們認(rèn)為最終的中國(guó)人均GDP相對(duì)美國(guó)的比重應(yīng)在37%到69%之間，取中值的話大約將會(huì)是美國(guó)的一半，相當(dāng)于目前西班牙、意大利、韓國(guó)的水平，邁入中等發(fā)達(dá)國(guó)家的行列。