【核心看點】 金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心。黨的十八大以來，以習(xí)近平同志為核心的黨中央高度重視金融業(yè)發(fā)展，從金融安全、金融監(jiān)管與改革、公司治理、服務(wù)實體經(jīng)濟等方面作出了諸多闡述。習(xí)近平總書記提出，為實體經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好金融環(huán)境，疏通金融進入實體經(jīng)濟的渠道，積極規(guī)范發(fā)展多層次資本市場，擴大直接融資。資本市場作為現(xiàn)代金融體系重要組成部分，要按照中央部署，從實體經(jīng)濟發(fā)展需求出發(fā)，正確處理發(fā)展與監(jiān)管關(guān)系，實施雙輪驅(qū)動，助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

立足動力轉(zhuǎn)化 資本市場服務(wù)改革能力增強

在國內(nèi)外經(jīng)濟社會影響因素日益復(fù)雜的情況下，資本市場是促進實體經(jīng)濟增長的一個重要著力點，特別是在解決投資資金來源、助推新舊動能轉(zhuǎn)換方面有著獨特優(yōu)勢和較大發(fā)揮空間。

直接融資比重顯著上升，融資成本逐步下降。2016年，企業(yè)首發(fā)和再融資合計1.33萬億元，同比增長59%，IPO家數(shù)和融資額創(chuàng)近5年來新高，IPO已經(jīng)成為促進股權(quán)融資和民間資本形成的重要途徑。同時，交易所債券市場籌資規(guī)模不斷擴大，企業(yè)融資成本下降，2016年，交易所市場共發(fā)行債券3.17萬億元，同比增長47%。

并購重組支持產(chǎn)業(yè)整合，助力企業(yè)去產(chǎn)能、降杠桿。在秉持“多兼并重組，少破產(chǎn)清算”的前提下，資本市場不斷完善境內(nèi)外市場并購支付手段和定價機制，通過并購基金以及并購重組私募債等方式積極推動化解過剩產(chǎn)能，降低企業(yè)杠桿率。2016年全年上市公司并購重組交易總金額達2.39萬億元，對提高行業(yè)集中度和上市公司業(yè)績發(fā)揮了重要作用，一批企業(yè)通過并購重組減少債務(wù)和支出，降低資金低效占用，強化資源整合。

服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動“補短板”，增強企業(yè)投資能力。在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的背景下，過去建立在低成本、高耗能基礎(chǔ)上的勞動密集型產(chǎn)業(yè)競爭力日趨下滑，亟需培養(yǎng)一批新型產(chǎn)業(yè)支持經(jīng)濟增長，提高有效供給。2016年，創(chuàng)業(yè)板500多家上市公司中，高新技術(shù)企業(yè)占比超過九成；全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板），掛牌企業(yè)10163家，先進制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)占比較高，立足服務(wù)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)和成長型企業(yè)功能進一步強化。

加強監(jiān)管協(xié)調(diào) 堅持資本市場制度化方向

健康穩(wěn)定的資本市場是服務(wù)實體經(jīng)濟、支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的前提。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年證監(jiān)會系統(tǒng)共辦結(jié)違法違規(guī)案件233件，凍結(jié)涉案資金20.64億元，在保護投資者權(quán)益、提升綜合執(zhí)法能力等方面成效顯著。目前雖然我國金融風(fēng)險總體可控，但仍要對各市場交叉感染風(fēng)險保持高度警惕。資本市場一方面承擔(dān)著服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的重任，另一方面也面臨資金過度逐利、監(jiān)管存在空白和短板等挑戰(zhàn)。未來要將金融安全放在更加重要的位置，加強事中事后監(jiān)管，有序化解和處置突出風(fēng)險點，著力維護市場穩(wěn)定。

一是加大制度建設(shè)力度，以法治化保障市場健康可持續(xù)發(fā)展。發(fā)達國家經(jīng)驗表明，法治是推動資本市場利益關(guān)系平衡有序的重要因素。針對我國資本市場中出現(xiàn)的“高送轉(zhuǎn)”配合減持等違規(guī)行為，要加大懲處力度，提高擾亂市場秩序的違法違規(guī)成本；同時，法治化建設(shè)要適應(yīng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需要，改革中實踐效果好的做法可上升到制度層面。二是完善上市公司信息披露監(jiān)管體系，構(gòu)建信息披露綜合管理制度，維護公開、公平和公正的市場秩序，保護投資者合法權(quán)益。三是加強中介機構(gòu)監(jiān)管，穩(wěn)定市場運行。解決好中介機構(gòu)風(fēng)險管控意識薄弱、合規(guī)經(jīng)營不夠重視、盲目無序擴張等問題，督促中介機構(gòu)突出主業(yè)、下沉重心，歸位盡責(zé)。四是強化交易所一線監(jiān)管職能，加強對股市、債市和期市資金流向全面監(jiān)控和風(fēng)險監(jiān)管。在金融去杠桿的大環(huán)境下，要摸清股市、債市杠桿投融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險底數(shù)，提高風(fēng)險預(yù)警預(yù)判和處置化解能力。

把握正確導(dǎo)向 滿足企業(yè)多元化投融資需求

經(jīng)過20多年發(fā)展，我國資本市場逐漸壯大，在服務(wù)國民經(jīng)濟中扮演著越來越重要的角色。為此，必須進一步優(yōu)化資本市場投融資功能，縮短企業(yè)融資鏈條，進一步發(fā)揮資本市場在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的作用。

一是健全多層次資本市場體系，形成與實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型相匹配的市場結(jié)構(gòu)。多渠道推動股權(quán)融資，深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場，推動債券市場發(fā)展。通過IPO、再融資、發(fā)行債券等途徑加速股權(quán)、債權(quán)資本形成，幫助企業(yè)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、降低融資成本、化解債務(wù)風(fēng)險，引導(dǎo)社會資本向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。二是完善市場化并購重組和債轉(zhuǎn)股制度安排，積極推動去產(chǎn)能、去杠桿。在切實保護投資者權(quán)益、嚴(yán)防市場風(fēng)險的前提下，支持上市公司通過資產(chǎn)注入、引入戰(zhàn)略投資者等方式增強競爭力，提升上市公司產(chǎn)業(yè)資本的整合作用，推動資源從產(chǎn)能過剩的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移；同時，引導(dǎo)債轉(zhuǎn)股實施企業(yè)把市場化債轉(zhuǎn)股與治理結(jié)構(gòu)整合有機統(tǒng)一起來，遏制“搭便車”、“逃廢債”現(xiàn)象發(fā)生。三是堅持期貨市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的職能，提升市場運行質(zhì)量。在適應(yīng)產(chǎn)業(yè)和金融發(fā)展需要的基礎(chǔ)上，充分評估、嚴(yán)防風(fēng)險，防范市場過度投機對現(xiàn)貨市場可能帶來的負面影響；逐步構(gòu)建有國際影響力、權(quán)威性的商品期貨綜合指數(shù)，切實反映市場基本商品價格的變動趨勢，為產(chǎn)業(yè)政策制定、企業(yè)經(jīng)營決策提供有效參考。四是市場與產(chǎn)品協(xié)同發(fā)力，培育新動能，服務(wù)創(chuàng)新需要。強化創(chuàng)業(yè)板、中小板和“新三板”市場的融資、并購、交易等功能，制定適合創(chuàng)新型、成長型企業(yè)需求的制度安排，并發(fā)揮市場對企業(yè)的估值定價功能，方便參與者對創(chuàng)新技術(shù)的價值進行評估；加強私募基金對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持作用，促進民間投資發(fā)展，提高資本轉(zhuǎn)化效率；發(fā)展公司債市場，穩(wěn)妥推進適合科技創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資產(chǎn)品。

總之，在實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，要不斷推動資本市場回歸本位，強化服務(wù)國民經(jīng)濟發(fā)展的“初心”，堅持抑制資產(chǎn)泡沫、防控金融風(fēng)險，推動實體經(jīng)濟發(fā)展行穩(wěn)致遠。

馬雪嬌（作者單位：中證金融研究院）