新華網(wǎng)北京7月19日電（記者 高暢）全國金融工作會議的召開，為金融業(yè)未來發(fā)展指明了方向。近日，記者梳理券商研報發(fā)現(xiàn)，金融服務(wù)實體經(jīng)濟、風(fēng)險防范以及加強監(jiān)管協(xié)調(diào)成為機構(gòu)對本次全國金融工作會議解讀的共識。

強化金融業(yè)服務(wù)意識 為實體經(jīng)濟保駕護航

“回歸本源，服從服務(wù)于經(jīng)濟社會發(fā)展”。這句話放在金融工作重要原則的首要位置。會議還強調(diào)“為實體經(jīng)濟服務(wù)是金融的天職”。興業(yè)證券認(rèn)為，這實際上隱含了兩層意思，第一層意思需結(jié)合發(fā)展直接融資、改善間接融資以及“國有企業(yè)降杠桿作為重中之重”來解讀，意味著傳統(tǒng)部門的債務(wù)率需要進一步下降。第二層意思則是在于“回歸本源”四個字上，這實際和近幾年金融擴張快于實體的問題相關(guān)。

發(fā)展直接融資和改善間接融資結(jié)構(gòu)是實體經(jīng)濟獲取金融“水源”的兩大途徑，二者相互補位。會議同時提出具體要求：把發(fā)展直接融資放在重要位置；改善間接融資結(jié)構(gòu)，推動國有大銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，發(fā)展中小銀行和民營金融機構(gòu)；促進金融機構(gòu)降低經(jīng)營成本，清理規(guī)范中間業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，避免變相抬高實體經(jīng)濟融資成本。廣發(fā)證券預(yù)計，后續(xù)同業(yè)投資類業(yè)務(wù)通過多重通道反復(fù)嵌套的行為仍將面臨監(jiān)管持續(xù)壓力。

中銀宏觀團隊認(rèn)為，會議對服務(wù)實體經(jīng)濟和防控金融風(fēng)險的內(nèi)涵進一步細(xì)化。前者依次強調(diào)供給側(cè)存量調(diào)整、發(fā)展直接融資、改善間接融資；后者則明確強調(diào)“把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重”，“所有金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管”。二者結(jié)合，國有企業(yè)降杠桿或更多通過資本市場進行，其中的投資機會值得關(guān)注。

華泰證券認(rèn)為，長遠(yuǎn)來看，金融去杠桿后，金融同業(yè)空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象不再，實體經(jīng)濟不用再承受同業(yè)鏈條增加成本，利率也會逐漸有回落趨勢。廣發(fā)證券表示，未來一定時期內(nèi)促進金融資金流動“脫虛向?qū)?rdquo;、降低實體經(jīng)濟融資成本仍將是金融工作的重點。

防風(fēng)險：國企降杠桿 地方政府債務(wù)實行終身問責(zé)

“風(fēng)險”在本次全國金融工作會議的通稿中出現(xiàn)了29次。其中還特別指出，“要把主動防范緩解系統(tǒng)性金融風(fēng)險放在更加重要的位置”。興業(yè)證券宏觀研報指出，“這句話中最重要的是‘主動’兩個字，意味著監(jiān)管更多將出先手而非后手。因此，‘守住系統(tǒng)性風(fēng)險’更多意味著監(jiān)管在前期的從嚴(yán)，而非后期的托底。”

在地方政府債務(wù)治理方面，首次提出“終身問責(zé)并倒查責(zé)任”。中信建投認(rèn)為，“終身問責(zé)”和“倒查責(zé)任”機制的引入或有助于避免地方政府舉債的“軟預(yù)算約束”和短視行為，短期減少地方債供給、長期有利于地方債信用級別的提升。中銀宏觀團隊認(rèn)為，此舉意味著金融風(fēng)險的防范責(zé)任更為下沉，意在在源頭上遏制風(fēng)險擴散。

西南證券認(rèn)為，本次金融工作會議更加重視治本之舉，在金融去杠桿的同時提出要推動經(jīng)濟去杠桿，要求把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重，抓好處置“僵尸企業(yè)”工作。同時嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量，終身問責(zé)，倒查責(zé)任。顯示決策層力圖在實體經(jīng)濟層面解決剛性兌付問題，理順實體經(jīng)濟資管配置和資金價格形成機制，為防范金融市場風(fēng)險創(chuàng)造空間。

國信證券認(rèn)為，后期金融風(fēng)險防范工作重點是國企降杠桿和地方政府債務(wù)。

加強監(jiān)管協(xié)調(diào) 設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會

當(dāng)前金融市場同業(yè)之間往來頻繁，跨行業(yè)、跨市場、跨地區(qū)的金融產(chǎn)品交易帶來的一些問題，主要原因在于協(xié)調(diào)不夠，分散監(jiān)管難度上升。早在2013年，金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度建立，由人民銀行牽頭的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議的工作規(guī)則同樣是圍繞金融監(jiān)管開展工作，但是人民銀行只起到牽頭作用，對銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局等成員單位不構(gòu)成剛性約束。

全國金融工作會議提出設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，對這種協(xié)調(diào)監(jiān)管模式進行了升級。平安證券首席宏觀研報顯示，“金融穩(wěn)定發(fā)展委員會是一個具有監(jiān)管協(xié)調(diào)與監(jiān)管問責(zé)實際權(quán)力的高層級機構(gòu)，對一行三會具有明顯的制約能力。

該研報指出，“在沒有根本性改變一行三會分業(yè)監(jiān)管格局的前提下，增強了一行三會之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)，既有助于應(yīng)對監(jiān)管空白與監(jiān)管套利，也有助于緩解運動式監(jiān)管競爭可能引収的不必要的風(fēng)險，這是一種將監(jiān)管常態(tài)化、制度化的可貴努力。“堅持問題導(dǎo)向、強化綜合監(jiān)管、突出功能監(jiān)管和行為監(jiān)管”，這表明未來的監(jiān)管體系將會是針對各種機構(gòu)的所有業(yè)務(wù)的全方位、無死角式監(jiān)管，監(jiān)管套利的時代已經(jīng)基本結(jié)束了。

同時會議明確，“地方政府要在堅持金融管理主要是中央事權(quán)的前提下，按照中央統(tǒng)一原則，強化屬地風(fēng)險處置責(zé)任。”平安證券研報認(rèn)為，此舉強調(diào)了金融穩(wěn)定發(fā)展委員會領(lǐng)導(dǎo)下的一行三會在化解金融風(fēng)險方面對地方政府的領(lǐng)導(dǎo)能力。國信證券則認(rèn)為，強化監(jiān)管問責(zé)，形成了有風(fēng)險沒有及時發(fā)現(xiàn)就是失職、發(fā)現(xiàn)風(fēng)險沒有及時提示和處置就是瀆職的嚴(yán)肅監(jiān)管氛圍。