近期，地方國(guó)企改革落地呈加速之勢(shì)，上周，上海、深圳國(guó)改概念股持續(xù)活躍。牛牛金融研究中心提供的數(shù)據(jù)顯示，截至7月21日，共有62家國(guó)有控股上市公司因籌劃重大事項(xiàng)停牌，其中38家為地方國(guó)企，北京、天津、深圳、山西、云南等地國(guó)企停牌數(shù)量較多。業(yè)內(nèi)人士指出，整體來(lái)看，未來(lái)國(guó)企混改呈三大趨勢(shì)：即國(guó)資不追求絕對(duì)控股，重視與新進(jìn)合作伙伴的戰(zhàn)略協(xié)同，加大核心員工持股比例。未來(lái)，混改步伐會(huì)進(jìn)一步加大，商業(yè)一類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)企業(yè)進(jìn)一步讓出控股權(quán)將成為趨勢(shì)，但同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)評(píng)估，嚴(yán)防國(guó)資流失。

地方國(guó)企頻頻出讓控股權(quán)

“目前，省級(jí)國(guó)資委所出資企業(yè)及各級(jí)子企業(yè)中，混合所有制企業(yè)占比達(dá)到47%。越來(lái)越多的競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)在混改中進(jìn)一步調(diào)整股權(quán)比例，促進(jìn)企業(yè)形成了有效制衡的法人治理結(jié)構(gòu)。”國(guó)資委一位負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，不少企業(yè)在混改過(guò)程中通過(guò)探索實(shí)施經(jīng)理層市場(chǎng)化選聘和身份轉(zhuǎn)換、員工持股等，推動(dòng)企業(yè)形成了靈活高效的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制。

浦東科投混改無(wú)疑成為了地方國(guó)企改革的新標(biāo)桿。

7月12日，上工申貝、ST新梅、萬(wàn)業(yè)企業(yè)同時(shí)公告稱(chēng)，6月浦東科投召開(kāi)股東會(huì)，上實(shí)資產(chǎn)、浦東投控分別將其持有的浦東科投10%、1%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給宏天元?jiǎng)?chuàng)投。上述事項(xiàng)完成后，宏天元?jiǎng)?chuàng)投持有浦東科投51%股份，成為其控股股東；朱旭東、李勇軍、王晴華等浦東科投管理團(tuán)隊(duì)通過(guò)宏天元?jiǎng)?chuàng)投控制浦東科投，成為其實(shí)際控制人。本次權(quán)益變動(dòng)前，上海國(guó)資委與浦東國(guó)資委合計(jì)間接持有浦東科投60%股權(quán)；變動(dòng)之后，國(guó)資方面合計(jì)持股比例降至49%。

“本次浦東科投混改加碼，讓渡國(guó)資控股權(quán)，具有地方混改標(biāo)桿意義，體現(xiàn)了本輪‘真混改’強(qiáng)調(diào)‘注重提高社會(huì)資本在國(guó)企中權(quán)利’的內(nèi)在訴求。”華創(chuàng)證券首席策略分析師王君表示，2014年，浦東科投混改便是國(guó)內(nèi)最具有體制激勵(lì)優(yōu)勢(shì)案例，將所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，依托上海功能定位，將市場(chǎng)化與團(tuán)隊(duì)專(zhuān)業(yè)化的經(jīng)營(yíng)理念融入國(guó)企，本身就是一次重大的嘗試與突破。而本次混改力度進(jìn)一步加強(qiáng)，國(guó)資讓渡控股權(quán)與社會(huì)資本接棒管理，將為公司進(jìn)一步市場(chǎng)化帶來(lái)新動(dòng)力。未來(lái)公司通過(guò)依法行使股東權(quán)利達(dá)到改善公司經(jīng)營(yíng)管理，進(jìn)而提升盈利能力與價(jià)值可期。

而被喻為混改突破性樣本的云南白藥模式更是受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

6月28日云南白藥公告稱(chēng)，公司控股股東白藥控股已辦理完成增資引入江蘇魚(yú)躍的工商變更登記，其注冊(cè)資本由30億元升至33.33億元，云南省國(guó)資委、新華都、江蘇魚(yú)躍分別持有其45%、45%、10%的股權(quán)，并分別將向董事會(huì)提名2名、2名、1名董事。本次變更登記后，白藥控股及云南白藥均變更為無(wú)實(shí)際控制人企業(yè)。

招商證券認(rèn)為，據(jù)測(cè)算，新華都去年年底以253.7億元增資白藥控股至50%，相當(dāng)于對(duì)白藥控股持有的云南白藥股權(quán)作價(jià)253.7億元，相當(dāng)于在當(dāng)時(shí)云南白藥的股價(jià)（去年停牌價(jià)格）基礎(chǔ)上折價(jià)15%；本次魚(yú)躍集團(tuán)以56.38億元增資至10%，同樣相當(dāng)于對(duì)白藥控股持有的股權(quán)作價(jià)253.7億元，意味著在當(dāng)前云南白藥的價(jià)格基礎(chǔ)上折價(jià)34%，對(duì)于魚(yú)躍集團(tuán)而言，非常劃算。過(guò)去的地方國(guó)企混改，幾乎都是國(guó)資委占50%以上股權(quán)。而云南省此次混改，不僅一開(kāi)始國(guó)資只占50%，后面更是退讓到45%，民營(yíng)資本占到55%，力度之大極其罕見(jiàn)，表明云南省國(guó)資委對(duì)此次混改的重視，以及充分放權(quán)的決心。短期來(lái)看，后續(xù)員工激勵(lì)等方案的出臺(tái)可能加快。

此外，天津市在國(guó)有股權(quán)的讓渡上也頗為開(kāi)放。

6月6日，在天津融洽會(huì)期間舉行的“天津市國(guó)有企業(yè)混改暨海河產(chǎn)業(yè)基金推介對(duì)接會(huì)”上，天津市國(guó)資委副主任楊宏彥表示，天津市要引入真正的戰(zhàn)略投資者推進(jìn)分類(lèi)國(guó)企改革，在競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)企股權(quán)結(jié)構(gòu)改革中，國(guó)有資本可控股也可不控股。對(duì)接會(huì)中，天津推出40多家市屬集團(tuán)的194個(gè)國(guó)企混改項(xiàng)目，預(yù)計(jì)引入資金1100億元。其中，股權(quán)開(kāi)放的力度很大：明確投資者持股比例可不低于50%的項(xiàng)目占到三分之一以上，明確投資者持股比例在30%-50%區(qū)間的項(xiàng)目占到55%。例如，一商集團(tuán)明確國(guó)有股權(quán)保留35%，戰(zhàn)略投資者控股55%；天津醫(yī)藥集團(tuán)引進(jìn)1-2家戰(zhàn)略投資者，讓出國(guó)有絕對(duì)控股權(quán)，引入資金100億元。

中國(guó)企業(yè)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)李錦表示，上半年混改的推進(jìn)依然存在步調(diào)不一致等問(wèn)題，在深改組發(fā)話“允許改革有失誤、但不允許不改革”的定調(diào)下，下半年混改尤其是地方混改將進(jìn)一步提速，范圍和尺度都將更大。未來(lái)引進(jìn)增量與存量出售應(yīng)進(jìn)一步相結(jié)合，按一定規(guī)則和速度降低國(guó)有股權(quán)比例，出讓控股權(quán)的案例將進(jìn)一步增多。

混改落地實(shí)施仍顯謹(jǐn)慎

混改提速，一些省市更是明確了混改的量化目標(biāo)。

近日，深圳市印發(fā)了《深圳市2017年改革計(jì)劃》。計(jì)劃提出：實(shí)施管理層核心骨干持股、資產(chǎn)重組，大力推進(jìn)市屬?lài)?guó)企混合所有制改革，2017年內(nèi)推進(jìn)10家企業(yè)開(kāi)展混合所有制改革，力爭(zhēng)完成4家-5家。

6月15日，上海市國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于地方國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開(kāi)展第一批員工持股試點(diǎn)的通知》，公布了第一批試點(diǎn)名單共四家企業(yè)，分別是上海電氣國(guó)軒新能源科技有限公司、上海齊程網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、上海久事智慧體育有限公司、上海新金橋環(huán)保有限公司。

山西省出臺(tái)的《關(guān)于省屬?lài)?guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的實(shí)施意見(jiàn)》提出，原則上該省省屬企業(yè)集團(tuán)層面持股比例原則上可以降低到51%，經(jīng)過(guò)省委、省政府的批準(zhǔn)甚至可以讓出控股權(quán)。集團(tuán)公司層面以下二級(jí)公司不設(shè)股比限制，只要有利于國(guó)有資本增值，有利于山西經(jīng)濟(jì)發(fā)展，都可以進(jìn)行混改。

國(guó)資委數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，省級(jí)國(guó)資委監(jiān)管的各級(jí)企業(yè)中，混合所有制企業(yè)數(shù)量較2016年底增長(zhǎng)3%，126家省級(jí)國(guó)資委監(jiān)管的一級(jí)企業(yè)集團(tuán)層面完成了混合所有制改革。

地方國(guó)企混改落地正在提速，但從A股市場(chǎng)中，國(guó)企股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例來(lái)看，混改的實(shí)施仍顯謹(jǐn)慎。

牛牛金融數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)國(guó)有控股上市公司發(fā)生的71起股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，轉(zhuǎn)讓給民資的僅8家，其中，有兩家停止實(shí)施，另有1家未獲通過(guò)。上述轉(zhuǎn)讓給民資的8家企業(yè)中，萬(wàn)豐錦源入主長(zhǎng)春經(jīng)開(kāi)；金昇實(shí)業(yè)接盤(pán)新疆城建成為新控股股東，并將置入卓郎智能；永輝超市五度舉牌中百集團(tuán)持股比例達(dá)25%等案例成為落實(shí)混改的典范。停止實(shí)施的為捷成股份參與認(rèn)購(gòu)湖北廣電非公開(kāi)發(fā)行股票以及特華投資收購(gòu)遼寧成大7.68%股權(quán)。未獲通過(guò)的為鋼鋼網(wǎng)計(jì)劃入股杭鋼股份。

中央企業(yè)智庫(kù)聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)彭建國(guó)認(rèn)為，改革已進(jìn)入加速落地階段，此輪改革強(qiáng)調(diào)“國(guó)民共進(jìn)”，共同發(fā)展。在深改組會(huì)議要求下，未來(lái)混改步伐會(huì)進(jìn)一步加大，商業(yè)一類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)企業(yè)未來(lái)進(jìn)一步讓出控股權(quán)將成為趨勢(shì)。但他強(qiáng)調(diào)，對(duì)于有著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及核心技術(shù)的好企業(yè)，仍要保持控股權(quán)，在混改加速的同時(shí)，要做好評(píng)估，防止國(guó)有資產(chǎn)流失是第一要位的。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌指出，地方混改會(huì)在允許的范圍內(nèi)更加活躍，對(duì)于一些非國(guó)計(jì)民生、非戰(zhàn)略行業(yè)以及國(guó)有成分鼓勵(lì)退出的行業(yè)，都可能出讓控股權(quán)，出讓國(guó)有控股權(quán)可以激勵(lì)新股東的參與，增強(qiáng)企業(yè)活力。但國(guó)資監(jiān)管部門(mén)需重點(diǎn)關(guān)注在出讓控股權(quán)后，國(guó)有部分是否會(huì)受到控股股東損害，或者國(guó)資少數(shù)股東的角色被控股股東利用等問(wèn)題。“在推進(jìn)混改過(guò)程中實(shí)際上都還是比較謹(jǐn)慎的，大家在觀察政策。”他指出，上市公司層面如果沒(méi)有相應(yīng)的話語(yǔ)權(quán)，對(duì)于自主性更強(qiáng)、決策力更高效的民資吸引力不大。（記者 劉麗靚）