這一界定有著五方面有機關聯(lián)的含義：第一，條件。這種系統(tǒng)性金融風險發(fā)生的基本條件有二：一是金融交易和金融活動發(fā)生了較嚴重的“脫實向虛”現(xiàn)象，從而，出現(xiàn)了較嚴重的金融為自己服務和金融泡沫的現(xiàn)象；二是金融交易和金融活動在規(guī)模上和交易頻率上嚴重依賴于市場參與者的借債數(shù)額，從而，高杠桿成為支撐金融繁榮的基礎性條件。第二，機制。在金融交易和金融活動中，如果市場參與者運作的資金大量來自于借款，那么，市場參與者和那些不直接參與市場交易但為市場參與者提供了債務資金主體之間就形成了資產(chǎn)—債務鏈條的聯(lián)動機制。這一機制既然有著將資金聚入金融市場的功能，也就有著將風險擴散傳染到金融市場之外的功能，由此，使得市場參與者和債務資金供給者形成為一個龐大的利益共同體和聯(lián)動體系。第三，觸發(fā)點。在金融市場交易價格上行的區(qū)間，由于價差較大且為正，金融投資有著較合意（甚至高額豐厚）的收益，所以，由債務性資金介入的金融交易活動不容易暴露出系統(tǒng)性風險。但在交易價格持續(xù)下行的區(qū)間，價差縮小甚至為負，金融投資的收益大幅降低甚至虧損，同時，受債務資金的成本和期限制約，眾多投資者就可能爭先恐后地集中拋售。這不僅將在預期恐慌中引致市場秩序的混亂，而且將引致投資者持有相關金融資產(chǎn)的意愿大大降低，由此，又將加劇集中拋售的程度。第四，對象。金融資產(chǎn)原先是投資者交易的對象，買入方通過持有它們后再賣出而獲利，賣出方通過交易調(diào)整證券組合降低風險。但在價格持續(xù)下落過程中，這些金融資產(chǎn)失去了獲利空間，轉(zhuǎn)變?yōu)閮r值虧損的載體，由此，成為眼下的有毒資產(chǎn)和投資者爭相拋售的對象。第五，效應。通過資產(chǎn)—債務鏈條的聯(lián)動機制，每個投資者的金融交易行為都鏈接著其他經(jīng)濟主體經(jīng)營活動和經(jīng)濟利益，眾多投資者在有毒資產(chǎn)上的虧損將通過眾多的鏈條以多米諾骨牌效應的方式向其他經(jīng)濟主體擴散，由此，使得系統(tǒng)性金融風險凸顯，嚴重的話將引發(fā)金融危機。不難看出，這種系統(tǒng)性金融風險不是由外部因素所引致，它是在金融市場之中產(chǎn)生的，可稱為內(nèi)生型系統(tǒng)性金融風險。

二、系統(tǒng)性金融風險的新機制

第一，從資金角度看，在市場經(jīng)濟中，所有與供求關系相關的價格變化總與資金相關聯(lián)。資金作為貨幣資產(chǎn)，既有著貨幣功能又有著金融功能。從貨幣功能看，在金融市場中，資金數(shù)量代表著對金融產(chǎn)品的需求量。資金數(shù)量越大則需求越旺盛，在需求大于供給的條件下，金融產(chǎn)品的價格上行可能性越大，反之亦然。在金融市場運行中，流動性主要有兩層含義，即資金數(shù)量和金融產(chǎn)品的變現(xiàn)能力；二者中資金數(shù)量占據(jù)關鍵地位。正因如此，在系統(tǒng)性金融風險發(fā)生的初期，相關國家或地區(qū)總是以加大央行投放資金為主要應對之策；在防控系統(tǒng)性金融風險中，相關國家或地區(qū)也屢屢將央行的貨幣政策松緊作為一個主要關注點。

但對市場交易中具體的投資者（包括金融機構，下同）而言，資金和流動性卻有著為逐利性所決定的另外一層含義，即資金不僅代表著需求能力（或購買力）而且應當符合投資者的預期獲利要求。這體現(xiàn)了資金的金融屬性。為這一屬性所決定，資金只有在投資者感到預期獲利要求有可能得到滿足（或?qū)崿F(xiàn)）時，才可能接受金融產(chǎn)品的市場價格（即買入相關金融產(chǎn)品）；如果這些金融產(chǎn)品的價格走勢與其預期大致符合，那么，在持有一段時間后，它們將賣出這些金融產(chǎn)品，收回投資本金并以價差方式獲得盈利。這意味著，在金融產(chǎn)品交易價格上行區(qū)間，投資者樂于將手中掌握的資金投入到購買金融產(chǎn)品之中去（因此，在相當多場合，究竟是資金多了引致金融產(chǎn)品交易價格上行還是金融產(chǎn)品交易價格上行吸引了大量資金入市，其中的因果關系是一個不容易說清的問題，實際上，它們更多是持續(xù)互動的過程）。一旦投資者感到交易價格已達到或超過預期獲利要求的水平，它們就將減少乃至暫停對金融產(chǎn)品的買入，寧愿持幣待購。當較多投資者做出這種選擇時，交易價格就將下落。在交易價格下落過程中，對那些曾經(jīng)以較高價位購入金融產(chǎn)品的投資者來說，可選擇的解決方案有二：或者以較低的市場價格賣出手中產(chǎn)品（即“割肉出貨”），或者繼續(xù)持有這些產(chǎn)品等待交易價格的回升。但如果他們投入交易中的資金是借入的且有著即將到期的制約，那么，選擇方案就僅剩“割肉出貨”了。在交易價格持續(xù)下行區(qū)間，大批投資者為了回避投資風險寧愿持有資金而不愿買入金融產(chǎn)品，由此，即便央行放松流動性，向市場注入更多的資金，也可能難以改變金融市場中資金緊缺的格局。2007年8月以后美聯(lián)儲出手救市，不斷向金融市場和金融機構投入巨額資金，但依然無法改變次貸危機和金融危機演化擴散的走勢，使美國陷入了流動性困境，就是一個明證。

對具體的投資者而言，將手中持有的金融產(chǎn)品賣出意味著與這些金融產(chǎn)品對應的風險消解了。不同的是，在賣出價高于買入價的條件下，這些風險以投資獲利的結果結清了；在賣出價低于買入價的條件下，這些風險以投資虧損的結果結清了。另一方面，對金融市場而言，交易價格越高則風險越大，交易價格越低則風險相對較低，因此，隨著交易價格下落，市場風險也在降低。在這個過程中，西方金融理論中的風險—收益對稱性是不適用的。

第二，從資本角度看，資本性資金是投資者的自有資金，它具有三個特點：一是非借貸性。對任何投資者而言，資本只能是自有的，不能從他人那里借入。這決定了，資本性資金在數(shù)量上的增加只能通過盈利轉(zhuǎn)入過程來實現(xiàn)。二是非付利性。資本性資金既然是投資者自有的資金，也就不存在向他人支付資金利息的問題，因此，與借貸資金相比，它的資金成本可以視為0。三是無期限性。資本性資金作為自有資金，不存在像借貸資金那樣的償付期限限制，因此，是投資者可以長期（或無限期）穩(wěn)定使用的資金。

受這些特點制約，對單個投資者而言，在金融產(chǎn)品交易價格上行區(qū)間，他能夠投入市場運作的資本性資金是有限的，對交易價格進一步上漲的作用也是有限的；在金融產(chǎn)品交易價格下行區(qū)間，他能夠通過賣出金融產(chǎn)品從而退出市場交易的資本性資金也是有限的，對交易價格下跌的作用依然是有限的。在這種條件下，金融交易中資金增加主要依靠新的投資者入市，交易價格的上行程度也嚴重依賴于新入市的投資者所帶入的資金數(shù)量。另一方面，在交易價格下行中，投資者的預期起著關鍵作用。如果多數(shù)投資者預期交易價格還將反彈，則惜售引致交易量縮減，交易價格下降將出現(xiàn)遲緩趨勢；如果多數(shù)投資者預期交易價格下落不可避免從而加速出貨，則交易價格會有較快下行的趨勢。

由于資本性資金是投資者自有的，所以，在金融產(chǎn)品交易中的投資損失風險，由投資者自己承擔，即便血本無歸也不具有放大擴散效應，一般不會拖累到其他的經(jīng)濟主體。因此，資本性資金的金融投資不具有引致系統(tǒng)性金融風險從而金融危機的效應。

第三，從債務角度看，債務性資金是投資者從其他經(jīng)濟主體手中借入的，它的特點有三：一是它可突然放大投資者手中可投資運作的資金數(shù)額，放大的程度取決于借入的債務性資金數(shù)量與資本性資金數(shù)量之比。如果投資者手中自有資金數(shù)額為1萬元，再借入1萬元的債務性資金，則可投資的資金數(shù)額就增加到了2萬元，與自有資金相比，放大了1倍。二是付利性。債務性資金通常有著明確的利率規(guī)定，投資收益率只有在高于這一利率水平條件下，投資者的市場運作才能獲利，由此，資金成本決定了需要實現(xiàn)的最低投資收益率水平。三是期限。債務性資金通常有著明確的期限界定。投資運作的風險越大，資金借出方規(guī)定的借貸期限可能越短，這限制了投資者運用這筆資金入市投資的可操作時間。

受這些特點制約，對單個投資者而言，在交易價格上行區(qū)間，運用的資金數(shù)量可以放大，由此，對交易價格進一步上漲的作用隨之擴大；在交易價格下行區(qū)間，通過賣出金融產(chǎn)品從而退出市場交易的資金也是倍加的，對交易價格下跌的作用也有著放大效應。在這種條件下，金融交易中資金增加可以不依靠新入市的投資者提供，只需要已有投資者加大借債規(guī)模就可實現(xiàn)，由此，交易價格的上行程度與投資者投入交易中的債務性資金數(shù)量成一定比例。另一方面，在交易價格下行中，如果多數(shù)投資者預期交易價格短期內(nèi)還將反彈，則惜售引致交易量縮減，交易價格下降將出現(xiàn)遲緩趨勢；但如果預期交易價格的反彈時間長于借款期限，則投資者依然可能加速出貨，由此，將加劇交易價格的下跌幅度。在前一場合，借貸資金入市很容易引致金融產(chǎn)品交易中的價格泡沫；在后一場合，借貸資金突然大量離市，嚴重加大了金融市場運行的下跌波動風險，很容易引致市場動蕩。

由于債務性資金是投資者借入的，它既有期限規(guī)定又有利率規(guī)定，所以，在金融產(chǎn)品交易中，投資者對價格下行的敏感程度將遠超過資本性資金投資的場合。內(nèi)在機理是，如果交易價格下跌幅度較大，他不僅可能損失資本性資金，而且可能承擔負資產(chǎn)的結果。這決定了，在交易價格下行中可能發(fā)生“踩踏性恐慌拋售”風險。同時，由于借入的資金是其他經(jīng)濟主體的，一旦難以償付到期本息，投資者的市場操作結果就可能拖累到放款的債權人。因此，債務性資金的金融投資具有放大金融風險、引致系統(tǒng)性金融風險從而金融危機的可能性。

第四，從資產(chǎn)角度看，投資者操作的資產(chǎn)=資本+負債。在沒有借款的條件下，資產(chǎn)=資本，他投資于金融市場的操作效應就是資本性資金的運作的市場效應；在借入資金的條件下，他投資于金融市場的操作效應就是債務性資金介入運作中的市場效應。但如果將視野擴展到資產(chǎn)負債關系中的資金借出者，則情形就將發(fā)生實質(zhì)性變化。

《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學大辭典》作者指出：資產(chǎn)和負債的概念非常重要，“它是復雜市場發(fā)展和利潤導向型經(jīng)濟發(fā)展的先決條件，也是對信息系統(tǒng)的一大改進”；“資產(chǎn)和負債還對理解經(jīng)濟系統(tǒng)的描述和動態(tài)分析作了重大貢獻。每一負債是或應當是另一資產(chǎn)平衡表的資產(chǎn)，因為每一債務既是貸方的資產(chǎn)，又是借方的負債。把社會的所有資產(chǎn)平衡表加總，就可得出總的資產(chǎn)平衡表它僅僅由一邊的實質(zhì)資產(chǎn)和另一邊的社會資本凈值構成……銀行存款當然是持有者的資產(chǎn)，也是銀行的負債，所以如果把所有資產(chǎn)，包括銀行，全部加起來，存款就會消失”。

在資產(chǎn)=資本的條件下，任何一個投資者在金融市場中的投資損失都僅涉及他自己的資本數(shù)額減少。即便是投資的資本性資金全部損失殆盡（這種情形在金融投資中幾乎是不存在的），也不會直接影響到其他投資者的資產(chǎn)損失，因此，不會引致系統(tǒng)性金融風險。不難看出，資本本身不具有傳遞金融風險的功能，是防范金融風險的內(nèi)在防火墻機制。