原油，被稱(chēng)作大宗商品之王，航運(yùn)、航天、軍工等對(duì)此高度依賴(lài)；期貨市場(chǎng)，作為高度有效、透明的市場(chǎng)，更是中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放的一大重要舉措。

這兩者的結(jié)合，會(huì)擦出怎樣的火花？對(duì)于中國(guó)乃至世界能源、金融市場(chǎng)，又意味著什么？

背景

首先，為什么要建立中國(guó)原油期貨交易市場(chǎng)？

最直接的背景是，中國(guó)對(duì)原油的需求量實(shí)在太大了。截止目前為止，中國(guó)已經(jīng)是全球第一大原油進(jìn)口國(guó)、第八大原油生產(chǎn)國(guó)和第二大原油消費(fèi)國(guó)，形成了價(jià)值逾6.5萬(wàn)億元的巨大產(chǎn)業(yè)鏈和消費(fèi)體系。以石油（加工后的原油）為例，2017年，中國(guó)的石油表觀消費(fèi)量達(dá)6.1億噸，進(jìn)口量4.2億噸，對(duì)外依存度高達(dá)70%。

然而，與需求量很不相稱(chēng)的是，目前為止亞洲仍然沒(méi)有一個(gè)屬于自己的計(jì)價(jià)基準(zhǔn)。

具體來(lái)看，美洲地區(qū)的原油貿(mào)易基準(zhǔn)價(jià)，主要參照芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)的WTI原油期貨價(jià)格；運(yùn)往歐洲等地的原油，參照的則是ICE集團(tuán)的布倫特原油期貨價(jià)格。而亞太地區(qū)的原油貿(mào)易，主要參照?qǐng)?bào)價(jià)機(jī)構(gòu)的迪拜/阿美原油現(xiàn)貨評(píng)估價(jià)。

這會(huì)帶來(lái)什么問(wèn)題呢？

大家可能都聽(tīng)說(shuō)過(guò)一個(gè)詞，叫亞洲溢價(jià)。所謂亞洲溢價(jià)，就是指亞洲地區(qū)的許多原油進(jìn)口國(guó)在從中東地區(qū)進(jìn)口原油時(shí)，常常都要比歐美國(guó)家支付更高的價(jià)格。說(shuō)白了，就是“我的原油，他的定價(jià)”。

用中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姜洋的話來(lái)說(shuō)：“中國(guó)的船只要到那兒，價(jià)格就上去，中國(guó)的船一旦離開(kāi)，價(jià)格就下來(lái)，比如北美買(mǎi)，可能價(jià)格會(huì)比我們便宜1到3美元。”

在中國(guó)石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院石油市場(chǎng)研究所所副所長(zhǎng)、高級(jí)經(jīng)濟(jì)師陳蕊看來(lái)，這背后折射的，其實(shí)是原油定價(jià)體系中，消費(fèi)需求和定價(jià)權(quán)割裂的問(wèn)題。“從根本上來(lái)說(shuō)，要改變這種‘價(jià)格歧視’的行為我們就需要建立一個(gè)基于國(guó)內(nèi)的基準(zhǔn)，反映國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供求狀況。”

事實(shí)上，除了這類(lèi)“價(jià)格歧視”，國(guó)際原油價(jià)格還很容易受到投機(jī)、地緣、利率等因素的影響，尤其是某些突發(fā)性事件發(fā)生的時(shí)候，大量的投機(jī)資本便在國(guó)際原油期貨市場(chǎng)上進(jìn)行操作，加劇了國(guó)際原油價(jià)格的動(dòng)蕩。

“如果中國(guó)能建立自己的原油期貨交易價(jià)格，就能從一定程度上減輕國(guó)際原油價(jià)格動(dòng)蕩的沖擊。”陳蕊說(shuō)。

需求

國(guó)內(nèi)投資者的需求也不容忽視。

長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)各大城市，尤其是一線城市就存在著大量處于灰色地帶的原油現(xiàn)貨交易企業(yè)。

用一位業(yè)內(nèi)人士的話來(lái)說(shuō)，“就是用外盤(pán)期貨交易模式包裝出來(lái)的非法交易”。最常見(jiàn)的，就是以期貨公司的名義，引誘投資者開(kāi)戶，然后搭建類(lèi)似于“期貨交易”的平臺(tái)，實(shí)則是在交易現(xiàn)貨。更有甚者，透過(guò)各種渠道控制投資者的每筆操作，使之付出昂貴的手續(xù)費(fèi)，并損失本金。

根據(jù)媒體報(bào)道，一般來(lái)說(shuō)，諸如以上所說(shuō)的違法原油期貨交易平臺(tái)，旗下最多有數(shù)以百計(jì)的會(huì)員單位，會(huì)員單位又會(huì)下轄各類(lèi)機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)十分龐大。

針對(duì)這一亂象，2015年11月，商務(wù)部就表示：未批準(zhǔn)任何一家交易市場(chǎng)從事原油、成品油交易，并提醒廣大投資者不聽(tīng)信任何機(jī)構(gòu)的違法違規(guī)宣傳和誘導(dǎo)；2017年1月9日，證監(jiān)會(huì)也曾專(zhuān)門(mén)召開(kāi)會(huì)議，決定整頓地方各類(lèi)佳一所存在的違法違規(guī)行為。

亂象叢生的偽原油期貨交易平臺(tái)無(wú)疑是我們要著力打擊的，但是，它本身其實(shí)折射出了廣泛的市場(chǎng)需求。原油期貨交易市場(chǎng)的建立，則在很大程度上滿足了投資者的這一需求。

開(kāi)放

在陳蕊看來(lái)，它的建立更代表了中國(guó)高規(guī)格的金融開(kāi)放。

一方面，期貨市場(chǎng)本身就是一個(gè)高度透明化、處于完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)的市場(chǎng)。每天形成一個(gè)期貨交易價(jià)格，使得企業(yè)和投資者能有一個(gè)更加公開(kāi)透明的依據(jù)，減少了信息不透明帶來(lái)的交易風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，與其他期貨品種相比，原油期貨還有一個(gè)最大的特點(diǎn)——國(guó)際平臺(tái)。它引入了境外交易者，并且不對(duì)其征收企業(yè)所得稅。正如證監(jiān)會(huì)副主席方星海所說(shuō)：“如果沒(méi)有國(guó)際投資的參與，我們國(guó)內(nèi)定出來(lái)的油價(jià)，跟國(guó)際油價(jià)就有可能脫節(jié)，那也就實(shí)現(xiàn)不了很好的風(fēng)險(xiǎn)管理的這種功能。”無(wú)疑，這也是形成金融市場(chǎng)全面開(kāi)放新格局的重要舉措。

其實(shí)，回顧歷史，中國(guó)醞釀建立原油期貨交易市場(chǎng)早有時(shí)日。

早在1993年6月，中國(guó)就曾建立過(guò)南京石油交易所，隨后，原上海石油交易所、原華南商品期貨交易所、原北京石油交易所、原北京商品交易所等相繼推出石油期貨合約。但很快，由于早期發(fā)展不規(guī)范，加上國(guó)家對(duì)石油流通體制進(jìn)行了改革，石油期貨暫時(shí)被宣告終結(jié)。

而即便是從2001年上海期貨交易所開(kāi)始研究論證開(kāi)展石油期貨交易算起，中國(guó)原油期貨的推出已歷時(shí)17年。

這期間，中國(guó)于2004年建立了燃料油期貨交易中心；2013年10月9日，上海期貨交易所瀝青期貨正式掛牌。

如今看來(lái)，這些都為原油期貨上市的打下了重要基礎(chǔ)。

國(guó)際

當(dāng)然，在經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代，中國(guó)此舉，對(duì)于豐富和完善國(guó)際原油交易市場(chǎng)交易方式和交易品種，更具有重要意義。

從細(xì)節(jié)入手來(lái)看。

這次，相關(guān)新聞出來(lái)之后，大家最關(guān)注的一點(diǎn)，就是——人民幣計(jì)價(jià)。根據(jù)設(shè)計(jì)方案，原油期貨將以人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，但可以接受美元等外匯資金作為保證金。

對(duì)此，不少人興致很大，認(rèn)為這是為人民幣國(guó)際化邁出了重要一步。這當(dāng)然沒(méi)錯(cuò)，不過(guò)如果站在國(guó)際視野來(lái)看，盡管大部分地區(qū)的期貨交易都以美元計(jì)價(jià)，但其他地方也漸漸形成了以本地貨幣計(jì)價(jià)的交易體系，比如伊朗就以伊朗里亞爾計(jì)價(jià)，俄羅斯以盧布計(jì)價(jià)。這次，中國(guó)推出以人民幣計(jì)價(jià)的原油期貨平臺(tái)，等于是極大地豐富了國(guó)際原油期貨平臺(tái)的計(jì)價(jià)體系。

此外，前面提到，無(wú)論是中東、美國(guó)，還是歐洲，都有自己的定價(jià)基準(zhǔn)和相應(yīng)的原油期貨交易所，恰恰是亞洲這個(gè)世界原油需求量、進(jìn)口量最大的市場(chǎng)，仍然沒(méi)有一個(gè)屬于自己的原油計(jì)價(jià)體系。中國(guó)原油期貨市場(chǎng)的建立無(wú)疑填補(bǔ)了亞洲區(qū)域定價(jià)基準(zhǔn)的空白，完善了全球原油市場(chǎng)的定價(jià)體系。

而如果我們關(guān)注一下各個(gè)原油期貨的交易時(shí)間，就會(huì)發(fā)展時(shí)差其實(shí)是一個(gè)非常麻煩的問(wèn)題。中國(guó)原油期貨的推出，也彌補(bǔ)了其他原油期貨在時(shí)區(qū)分工上的空白，形成24小時(shí)連續(xù)交易機(jī)制。

當(dāng)然，同那些已經(jīng)十分成熟、活躍的交易市場(chǎng)相比，中國(guó)的原油期貨交易市場(chǎng)才剛剛起步，如何在保證自身穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)，進(jìn)一步豐富國(guó)際交易市場(chǎng)，我們拭目以待。