余額寶個人交易賬戶持有總額度為10萬元，每日申購一開啟就被客戶“秒”光

“不買了，不買了，太麻煩！”幾天前，江蘇鎮(zhèn)江市民仲敞一狠心，清空了自己余額寶賬戶里的8萬多塊錢。“之前就聽說余額寶限購，大概每個賬戶限額為10萬元。對于超過限額的部分，老用戶可以繼續(xù)存放，但想再接著買入就不行了。”

仲敞算是余額寶的老用戶，2014年參加工作后，他逐漸攢下一筆積蓄。看到余額寶收益率比銀行活期存款高，而且能夠隨時靈活支取，他就和身邊許多人一樣，只要一發(fā)工資就把大部分錢投進(jìn)余額寶理財(cái)，每天看著收益節(jié)節(jié)攀升，仲敞感覺很不錯。

但是持續(xù)買進(jìn)的過程沒有維持多久，“限購”就來了。去年5月，余額寶的管理方——天弘基金管理有限公司將個人交易賬戶持有最高額度調(diào)整為25萬元。8月，這一限額又由25萬元調(diào)整為10萬元。去年底，該公司發(fā)布公告，自當(dāng)年12月8日起，天弘余額寶貨幣市場基金個人交易賬戶每日申購總額調(diào)整為2萬元，個人交易賬戶持有總額度仍為10萬元。到今年初，“限購令”再加一條：從2月1日起至3月15日，余額寶限制每日申購總量，每天9點(diǎn)起發(fā)售，當(dāng)天購?fù)隇橹梗瑫r也暫停了支付寶余額自動轉(zhuǎn)入余額寶的功能。截至目前，限購仍在繼續(xù)。

伴隨著余額寶的持續(xù)“瘦身”，搶購每日限額變得越來越難。“現(xiàn)在9點(diǎn)一到，就必須打開APP搶，否則當(dāng)天的額度很快就會被‘秒’光。”仲敞還想等午休時候抽空買點(diǎn)，但是每回一打開APP，都顯示當(dāng)日額度已經(jīng)申購?fù)炅恕?/p>

就在余額寶“一份難求”的時候，仲敞收到越來越多推銷貨幣基金的廣告，發(fā)現(xiàn)有不少產(chǎn)品的收益都高于余額寶。“我對比了一下，余額寶最近的七日年化利率還不到4.2%，而我看中的一款工商銀行出的貨幣基金利率超過4.4%，同樣也支持當(dāng)天贖回。”眼見著快到個人最高額度，仲敞開始轉(zhuǎn)投其他產(chǎn)品，花了4萬元購買該款貨幣基金，又拿剩下的4萬多元買入了一些偏股混合型基金和股票。“借著這個機(jī)會，正好嘗試一下新的投資方式。”

余額寶“限購”的同時，還停止了支付寶余額自動轉(zhuǎn)入余額寶的業(yè)務(wù)。這樣一來，用戶通過轉(zhuǎn)賬進(jìn)入支付寶余額的錢，也同樣只能手動申購余額寶，才能獲取利息收益。

“平時單位報銷給我的錢，或者發(fā)的工資，我也會轉(zhuǎn)進(jìn)余額寶。”在湖北武漢一家金融類公司負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)報銷和辦公用品采購的許可說，自己以前開啟了支付寶余額自動轉(zhuǎn)入余額寶的功能，但后來不知道規(guī)則變了，過了好幾天，才發(fā)現(xiàn)錢沒有轉(zhuǎn)進(jìn)余額寶。

說到如今的搶購，許可很感慨：“現(xiàn)在想投錢進(jìn)余額寶就得靠運(yùn)氣。”許可說，“相比其他的投資理財(cái)機(jī)構(gòu)，余額寶平臺大、風(fēng)險低，我還是會選擇把幾乎所有存款都放進(jìn)里面。但現(xiàn)在買余額寶簡直像搶車票一樣，點(diǎn)擊轉(zhuǎn)入?yún)s提示‘網(wǎng)絡(luò)故障，請稍后再試’，結(jié)果稍后就買不進(jìn)了，只能一開始申購就不停地按‘轉(zhuǎn)入’鍵，搶得心累啊。”

贖回方式、投資方向等因素，決定了貨幣基金規(guī)模過大，風(fēng)險會更集聚

火爆一時，購買者趨之若鶩，余額寶為何要設(shè)限“瘦身”？

首先是為了防范貨幣基金自身的流動性風(fēng)險。

“余額寶已經(jīng)數(shù)次調(diào)整了交易規(guī)則，主要指向控制規(guī)模。”中國社科院金融所支付清算研究中心特約研究員趙鷂說，這是它基于自身流動性控制的需要作出的改變。不僅是余額寶，很多“寶寶”類貨幣基金是可以實(shí)時申購和贖回的，也就是所謂的“T+0”，用戶發(fā)起提現(xiàn)，馬上到賬。

這種交易模式對基金的流動性提出較高的要求。“這還得從貨幣基金的運(yùn)作模式來看。”趙鷂解釋說，實(shí)際上，大多傳統(tǒng)貨幣基金的交易規(guī)則是“T+1”，“1”表示的是1個工作日。而保持“T+0”貨幣基金的流動性，多數(shù)情況下，需要基金公司以“墊資”的方式來維持，也就是說，每當(dāng)用戶需要即時贖回，其實(shí)是公司自己先墊付的，墊付的資金量取決于基金規(guī)模的大小，也考驗(yàn)著基金公司的資金實(shí)力。

余額寶披露的報告顯示，截至去年三季度末，余額寶規(guī)模為1.56萬億元，已成為全球最大的貨幣市場基金。

“隨著余額寶規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司要保證基金的流動性，意味著需要墊付更多的資金。”趙鷂說，這樣也就積累了一定的流動性風(fēng)險。如果遇到極端情況，大量的用戶要同時從余額寶提現(xiàn)，公司需要墊付巨額資金，這就很困難了。及時控制基金規(guī)模，防范流動性風(fēng)險，是貨幣基金本身內(nèi)在運(yùn)行的需求。

其次是為了防范風(fēng)險擴(kuò)散。

“我國貨幣基金投資方向比較集中，投資品種比較單一，50%以上的資金都投向銀行存款。而歐美國家貨幣基金的投資品種分布較廣，有國庫券、大額存單、商業(yè)票據(jù)、國債等。現(xiàn)在我國的貨幣基金規(guī)模超過6萬億元，其中多數(shù)投向銀行存款，如果其流動性風(fēng)險傳導(dǎo)到銀行體系，風(fēng)險就會被放大。”趙鷂說，在監(jiān)管上，有關(guān)部門也應(yīng)該讓用戶認(rèn)清，余額寶等貨幣基金不是銀行存款，雖然存取方便，收益也不錯，但風(fēng)險一定是比銀行存款高的。

“限定額度會對投資者結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定影響，比如高凈值的大額投資者可能會轉(zhuǎn)投其他基金產(chǎn)品，而對于普通用戶來說，幾乎沒有影響。余額寶會更進(jìn)一步明確客戶定位，回歸長尾客群。”交通銀行金融研究中心高級研究員何飛說，由于規(guī)模“瘦身”，其與銀行等機(jī)構(gòu)的議價能力也會相對削弱，其七日年化收益率可能會略微受到影響。目前，余額寶的收益水平在所有貨幣基金中居中。

熱衷貨幣基金的客戶可以分散在不同平臺投資，貨幣基金也并非“零”風(fēng)險

余額寶限額“瘦身”后，該如何配置理財(cái)資產(chǎn)，采取合理的投資策略？

在北京一家公關(guān)公司工作的曾玲是一位相對保守的穩(wěn)健型投資人，此前“大頭”的現(xiàn)金都放在余額寶里，現(xiàn)在就有點(diǎn)犯愁了。“自己手頭的錢并不寬裕，要是買定期理財(cái)產(chǎn)品，萬一有急用就麻煩了。如果去買股票，自己也沒有這方面的知識儲備和投資能力，其他的理財(cái)門路就更少了?，F(xiàn)在余額寶限購就只能又轉(zhuǎn)回活期存款。”曾玲說。

余額寶讓人們認(rèn)識了貨幣基金，但貨幣基金并非余額寶一款。銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰介紹，截至2017年12月31日，公募基金行業(yè)有341只貨幣市場基金，資產(chǎn)凈值規(guī)模合計(jì)67661.51億元，其中天弘基金公司的4只貨幣市場基金，資產(chǎn)凈值規(guī)模合計(jì)17649.41億元。對于普通投資者來說，在余額寶限額后，可以關(guān)注其他300多只貨幣市場基金。如果是偏愛貨幣市場基金投資的，可以適度在不同基金公司中分散投資。

“對于投資者來說，由于獨(dú)特的計(jì)價方式，一般情況下，貨幣市場基金比較穩(wěn)健，但也需要警惕極端市場情況下貨幣基金可能有波動，需要認(rèn)識到極端情況下貨幣市場基金是有一定風(fēng)險的。”胡立峰說。

小概率的貨幣基金風(fēng)險已有前車之鑒。“由于貨幣基金在我國不但能支付和消費(fèi)，還能實(shí)時贖回成現(xiàn)金，它其實(shí)就是快速增長的‘影子銀行’。”趙鷂說，不能讓“影子銀行”發(fā)展過大，這是2008年全球金融危機(jī)后留給各國的教訓(xùn)。金融危機(jī)前夕，美國的貨幣基金規(guī)模擴(kuò)展到近4萬億美元，然而一個并不起眼的基金損失就可能引發(fā)“擠兌”，風(fēng)險不斷波及發(fā)散。

何飛分析，今年以來，由于全球貿(mào)易沖突升級等不確定性因素增多，金融市場出現(xiàn)劇烈波動的情形將比以往更加頻繁。因此，基金類產(chǎn)品的風(fēng)險也會比正常情況更高一些，應(yīng)當(dāng)格外關(guān)注。

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投資貨幣基金，這些知識要弄懂

1．收益性選擇存在誤區(qū)

在收益性方面，投資者似乎很關(guān)注近期收益指標(biāo)和近期規(guī)模變動。

在近期收益指標(biāo)上，許多人只看其高低，并誤以為目前較高的近期收益就好，其實(shí)這一觀點(diǎn)較偏頗。貨幣基金的收益率計(jì)算比較復(fù)雜，基本上是以持有組合的本身收益和買賣價差兩大部分組成的。近期收益較高的貨幣基金，往往在其收益中包含了較多的買賣價差，相應(yīng)會減少未來收益。因此，在同等條件下，購買近期收益較低的貨幣市場基金可能會是更好的選擇。

再看基金規(guī)模。目前各貨幣基金的規(guī)模差距已經(jīng)拉開，而部分基金公司也會宣傳自己的貨幣基金規(guī)模增長多么迅速，實(shí)際上，增長越快不一定收益越好。規(guī)模的變動對基金組合影響很大，貨幣市場基金大規(guī)模申購之后會持有“過量”的現(xiàn)金，需要重新投資，自然會影響到未來收益的提升速度。投資者應(yīng)該關(guān)注貨幣市場基金的規(guī)模變動率，適當(dāng)回避規(guī)模“暴增”的部分品種。

2．不能忽視安全性指標(biāo)

貨幣基金投資者往往不夠重視安全性指標(biāo)，其實(shí)它的重要性完全不亞于收益性指標(biāo)。在某些極端情況下，貨幣基金仍然具備一定風(fēng)險，到那時候，其安全性問題就會凸顯出來。

在安全性方面，大家應(yīng)注意兩個因素：一是貨幣基金本身的流動性，二是貨幣市場基金組合的靈活性。一些貨幣基金管理公司，已經(jīng)在安全性指標(biāo)方面開展差異化競爭，建議投資者綜合考慮以上因素后再做選擇。

3．期限錯配和貨幣基金久期不能混淆

投資者容易混淆“期限錯配”和貨幣基金久期的概念。期限錯配一般指銀行資產(chǎn)和負(fù)債之間的匹配關(guān)系。比如某機(jī)構(gòu)購買了一年到期的資產(chǎn)，同時只配置了半年的負(fù)債，此時就存在期限錯配風(fēng)險了，即半年后可能會由于流動性緊張，無法足額吸收新的負(fù)債來償還到期負(fù)債，造成資金鏈斷裂。

而貨幣基金久期是指資產(chǎn)距離到期的時間的加權(quán)平均值，既從客觀上反映資產(chǎn)配置期限的長短，更重要的是反映利率風(fēng)險。它表示利率每波動一個點(diǎn)，貨幣基金資產(chǎn)價格波動幾個點(diǎn)。

4．貨幣基金資產(chǎn)剩余期限并非越長越好

一些投資者簡單地認(rèn)為貨幣基金資產(chǎn)的剩余期限和收益成正比，但其實(shí)這二者并沒有相關(guān)性。

一般來說，剩余期限越短的資產(chǎn)，收益會越低，但也不一定是說剩余期限越長，收益就越高，實(shí)際上還是要看哪些期限的資金比較緊缺。比如市場近期最缺3個月的錢，那3個月的資產(chǎn)收益就最高，1個月的和6個月期限的收益可能都不如它。基金管理人要根據(jù)市場情況來配置久期，讓基金能在滿足大家流動性需求的基礎(chǔ)上，盡量提高收益，所以不會單純地拉長組合剩余期限。