李錦   中國企業(yè)研究院首席研究員

【編者按】中央全面深化改革委員會第二次會議日前審議通過了《關(guān)于加強國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見》，備受關(guān)注的降低國企資產(chǎn)負(fù)債率，再次被擺到突出位置。加強國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束，是落實黨的十九大精神，推動國有企業(yè)降杠桿、防范化解國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險的重要舉措。降低國企杠桿率如何推進(jìn)？國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債怎么約束？本報約請中國企業(yè)研究院首席研究員李錦詳細(xì)解讀。

根據(jù)財政部發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至今年3月末，我國國有企業(yè)資產(chǎn)總額為164萬億元，負(fù)債總額106.6萬億元。經(jīng)計算可得出國企負(fù)債率接近65%。這一數(shù)據(jù)盡管比2017年6月末65.6%的數(shù)字有所降低，但與國內(nèi)企業(yè)平均水平相比仍然偏高。

高杠桿控制不好，很容易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。此前召開的中央財經(jīng)委員會會議指出，去杠桿的重點仍然是地方政府和國企部門。因此，破解國有企業(yè)高杠桿困境，約束國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債，成為當(dāng)前一項重要工作，這也是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、防范化解重大風(fēng)險的必然要求。

國企杠桿率較高，主要是產(chǎn)能過剩的行業(yè)杠桿率較高。換句話說，目前國企杠桿率較高的核心問題在于“壞杠桿”太多。國有企業(yè)為了發(fā)展，往往會通過貸款方式向銀行借債，通過借債來擴(kuò)大規(guī)模，用較小的權(quán)益資產(chǎn)支撐起較大的經(jīng)營規(guī)模，由此產(chǎn)生了“杠桿效應(yīng)”，也就是說高杠桿體現(xiàn)在高負(fù)債率上。

國企杠桿率居高不下，不僅容易引發(fā)金融風(fēng)險，更會造成金融資源被大量低效、缺乏活力的企業(yè)甚至是“僵尸企業(yè)”占據(jù)，導(dǎo)致產(chǎn)能結(jié)構(gòu)失衡。高效率民企及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)信貸則被擠壓。這已經(jīng)從產(chǎn)能過剩行業(yè)得到佐證。據(jù)統(tǒng)計，目前資產(chǎn)負(fù)債率最高的行業(yè)是化工、煤炭和鋼鐵，這三個行業(yè)恰恰是產(chǎn)能過剩最嚴(yán)重、最需要改革的。實事求是地說，這些行業(yè)的固定資產(chǎn)龐大且昂貴，企業(yè)類型多屬于資本密集型，都具有高杠桿運行的性質(zhì)。這些企業(yè)的負(fù)債率越高，意味著負(fù)債規(guī)模越大，經(jīng)營風(fēng)險也越大。

黨的十九大報告強調(diào)，健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。作為決勝全面建成小康社會的三大攻堅戰(zhàn)之首，打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，重點是防控金融風(fēng)險。降低國有企業(yè)杠桿率應(yīng)成為化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)的主要領(lǐng)域。

加強國企資產(chǎn)負(fù)債約束，需要狠抓結(jié)構(gòu)性去杠桿這個關(guān)鍵，扭住處置“僵尸企業(yè)”這個“牛鼻子”，著力破解國有企業(yè)高杠桿困境，深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，讓供給結(jié)構(gòu)跟上需求變化，解決產(chǎn)能過剩和不足并存等狀況，糾正各種扭曲的政策和制度安排，提高資源配置水平。真正解決國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債問題，是當(dāng)前推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點，也是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、防范化解重大風(fēng)險不容置疑的正確抉擇。