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螞蟻金服已成“超級獨角獸”：估值超萬億元，相當(dāng)于“百度＋京東”

6月8日，螞蟻金融服務(wù)集團（下稱“螞蟻金服”）正式對外宣布完成新一輪融資。此次融資金額達140億美元，成為迄今為止全球最大的單筆私募融資。目前，多家分析機構(gòu)給出的螞蟻金服的估值已經(jīng)達到1500億～1600億美元（約合人民幣9707億～10354億元），比2014年未上市前的阿里巴巴還要高，也超過了百度目前的市值，甚至相當(dāng)于“百度+京東”的體量，躋身全球前十大互聯(lián)網(wǎng)公司。在A股市場中，市值進入“萬億俱樂部”的公司目前也屈指可數(shù)。

隨著螞蟻金服越來越密集的IPO傳聞，BAT（百度、阿里、騰訊）真的就要變成ATM（阿里、騰訊、螞蟻）？是什么支撐了螞蟻金服如此高的估值？而這只全球估值最高的“超級獨角獸”又在面臨著怎樣的壓力和挑戰(zhàn)？

“螞蟻”變“大象”：全球最大獨角獸

為了解決網(wǎng)購支付的信任問題，2003年10月淘寶網(wǎng)首次推出支付寶服務(wù)。2004年，支付寶從淘寶網(wǎng)分拆獨立，并逐步發(fā)展成為中國最大的第三方支付平臺。2014年10月，以支付寶為主體的螞蟻金服正式成立。

2015年7月和2016年4月，螞蟻金服先后宣布完成了A、B兩輪融資，融資后的估值分別約為450億美元和600億美元。在此次最新融資公布之前，外界對螞蟻金服本輪融資的預(yù)估普遍在80億～100億美元，最終140億美元的融資金額超過了很多人的預(yù)期，整體估值更是比兩年前暴漲了2.5倍。而且，此輪的投資人名單也堪稱“星光熠熠”，可見全球頂尖資本都在競相追逐，唯恐錯失這只全球最大獨角獸。

“此輪融資后，螞蟻金服估值超越百度，成為僅次于阿里巴巴、騰訊的中國互聯(lián)網(wǎng)第三大巨頭，互聯(lián)網(wǎng)格局將發(fā)生重大變化。”長期關(guān)注電商平臺金融科技業(yè)務(wù)的電子商務(wù)研究中心主任曹磊告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者。

據(jù)阿里最新財報透露，截至2018年3月31日，支付寶與其全球合作伙伴的年活躍用戶數(shù)已達8.7億，國內(nèi)服務(wù)中小商戶已達1500萬。英國《金融時報》、彭博社等媒體此前報道的數(shù)據(jù)顯示，螞蟻金服目前管理的資產(chǎn)規(guī)模達2.2萬億元，其中余額寶管理著1.5萬億元；螞蟻金服發(fā)放的消費貸規(guī)模達到6000億元，是中國建設(shè)銀行的近3.7倍，花唄用戶平均每個月借款約700元，借唄用戶約3000元；2017年至今，螞蟻金服的消費貸規(guī)模已經(jīng)翻倍。

但曹磊并不認(rèn)為這些數(shù)字是螞蟻金服獲得高估值的主要原因，在他看來，脫胎于阿里巴巴的基因和其強大的科技實力，才使得螞蟻金服獲得了遠超傳統(tǒng)金融機構(gòu)的估值水平。“螞蟻金服正在圍繞‘BASIC’核心技術(shù)能力進行布局，即Blockchain（區(qū)塊鏈）、AI（人工智能）、Sercurity（安全）、IoT（物聯(lián)網(wǎng)）、Computing（計算），這些都是螞蟻金服未來的發(fā)展空間。”

曹磊分析說，螞蟻金服除了自身金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，還不斷獲取外部“血液”。據(jù)電子商務(wù)研究中心不完全統(tǒng)計，在5年時間內(nèi)螞蟻投資部投資了100多家公司，覆蓋出行、餐飲、教育、保險等諸多領(lǐng)域，借此構(gòu)筑了強大的生態(tài)系統(tǒng)。

螞蟻金服也并非孤例，在最近發(fā)布的研究報告中，有券商對騰訊金融（微信支付+財付通）的估值也達到1200億～1440億美元。此外，京東金融以及處于第二梯隊的百度金融、唯品金融、美團金融、攜程金融、滴滴金融、蘇寧金融等，市場也都給予了非常好的反饋。

去金融化，“技術(shù)+全球化”撐起萬億元估值？

和巨額融資和天量估值一樣受關(guān)注的，還有融資材料披露的一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)。據(jù)報道，在一份未經(jīng)螞蟻金服官方確認(rèn)的融資文件披露，螞蟻金服三大類收入來源分別是支付接入、金融業(yè)務(wù)和技術(shù)服務(wù)。目前科技服務(wù)在螞蟻金服營收中的占比約為34%，螞蟻金服希望在5年內(nèi)將其提升到65%，超過支付成為第一大業(yè)務(wù)；金融服務(wù)所創(chuàng)造的營收則預(yù)計從11%萎縮至6%；支付業(yè)務(wù)貢獻的營收將從2017年預(yù)估的54%下降至28%。2017年到2021年，預(yù)計螞蟻金服的整體營收每年將增長40%。

雖然要立志成為一家科技公司而不是一家金融機構(gòu)，但從目前的業(yè)務(wù)數(shù)字看，螞蟻金服還存有不小的差距。這意味著螞蟻金服還面臨著不小的調(diào)整和轉(zhuǎn)型壓力。更為重要的是，不僅僅是螞蟻金服，所有互聯(lián)網(wǎng)金融公司的核心金融業(yè)務(wù)，包括支付、小微貸款、信用評級、財富管理，都在面臨越來越大的監(jiān)管壓力。

不過，螞蟻金服副總裁陳亮并不認(rèn)同外界“螞蟻金服在轉(zhuǎn)型”的說法，他在接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時說，螞蟻金服的底色和驅(qū)動力一直都是科技，而且這個思路一直沒有變過。“我們擁有金融業(yè)務(wù)是為了作為技術(shù)應(yīng)用的‘試驗田’。因為金融行業(yè)有其特殊性，一個初創(chuàng)、未獲驗證的技術(shù)或產(chǎn)品，一般金融機構(gòu)是不愿意輕易合作的，當(dāng)年的余額寶、小貸都曾難覓合作伙伴。但有了試驗田，就可以更從容地進行創(chuàng)新實踐，成熟后再實現(xiàn)開放。”

陳亮說，截至2017年12月，螞蟻金服的技術(shù)崗員工占員工總數(shù)52%；躋身阿里合伙人的6位高管中，3位是工程師出身；2016年螞蟻專利申請量達1161件，超過Amazon、Facebook；螞蟻擁有的區(qū)塊鏈申請專利數(shù)量，在全球互聯(lián)網(wǎng)公司中名列第一。“這些都是更具說服力的數(shù)字。”

對于技術(shù)服務(wù)在螞蟻整體營收和利潤構(gòu)成上的占比并不算太高的問題，陳亮回應(yīng)稱，是因為技術(shù)服務(wù)的能力需要沉淀和錘煉，尤其在金融服務(wù)領(lǐng)域，而金融伙伴對于技術(shù)的接受也需要一定的過程和時間。“技術(shù)服務(wù)會隨著螞蟻技術(shù)的成熟并開放，未來，技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域的收入占比會逐步提升，并將成為螞蟻的主要收入來源，這和我們提出的‘成熟一個開放一個’的開放策略也是匹配的。”

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果僅僅是因為金融業(yè)務(wù)的盈利能力，資本市場不可能給螞蟻金服如此高的估值，技術(shù)才是螞蟻最大的價值。畢竟世界上并不缺少金融機構(gòu)，而螞蟻金服的估值已經(jīng)超過了很多全球頂級銀行。普遍而言，資本市場給科技公司的市盈率，要比金融公司的市盈率高得多，或許可以從側(cè)面證實資本市場對螞蟻金服“科技公司”的定位。

曹磊認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)和新科技給金融行業(yè)帶來的不僅是銷售渠道層面上的改變，而是發(fā)生了“核裂變”。“技術(shù)革新對金融的賦能作用是多方面的，比如移動互聯(lián)改變了金融的觸達能力和便捷性；大數(shù)據(jù)改變了信息搜集的成本和處理效率，并進而改變了甄別風(fēng)險的能力；云計算則改變了金融的成本和效率等。這些都有巨大的想象空間。”

全球“復(fù)制”，海外收入將超國內(nèi)

螞蟻金服官方表示，本輪融資將主要用于支付寶的全球化拓展、自主科研投入和全球頂尖人才的招募，從而提升支付寶及其合作伙伴向全球消費者和小微企業(yè)提供普惠金融服務(wù)的能力。螞蟻金服董事長兼CEO井賢棟也對外透露，此輪融資中，與投資者交流最多的是怎么幫助螞蟻金服，一起推動全球化的進程。

阿里巴巴最新財報顯示，2018年第一季度螞蟻金服單季虧損近7.2億元（1.14億美元）。分析師普遍認(rèn)為，這是螞蟻金服在IPO前做出的戰(zhàn)略性虧損，但阿里巴巴和螞蟻金服均未做出官方回應(yīng)。

井賢棟曾表示，螞蟻金服全球化目標(biāo)是未來10年全球用戶將達30億，服務(wù)2000萬小微企業(yè)。

“我們的全球化戰(zhàn)略除了支持阿里巴巴的eWTP建設(shè)外，主要還有兩類方向，一是服務(wù)中國人出境游的‘支付寶藍’，目前已經(jīng)覆蓋到全球40多個國家和地區(qū)；二是通過‘當(dāng)?shù)睾献骰锇?技術(shù)出海’的模式，誕生出的‘一帶一路’上9個國家和地區(qū)的本地版‘支付寶’。未來，我們海外市場的收入會超越國內(nèi)。”陳亮說。

據(jù)記者了解，目前螞蟻金服已經(jīng)在印度（Paytm）、韓國（KakaoPay）、印度尼西亞（DANA）、泰國（AscendMoney）、菲律賓（GCash）、馬來西亞（TNG）以及中國香港等9個國家和地區(qū)投資布局了當(dāng)?shù)匕娴闹Ц秾?。其中，印度Paytm的用戶量從3年前的2300萬提升到了2.5億，躋身全球第三大電子錢包，僅次于支付寶和微信支付。

更為重要的是，支付并不是螞蟻金服的全部，而僅僅是一個打開魔盒的入口。“金融場景只是螞蟻金服科技驅(qū)動的眾多場景之一，螞蟻金服在非金融場景的技術(shù)應(yīng)用，范圍更廣、耕耘更深，支付寶也早已從支付工具升級為一站式生活服務(wù)平臺。我們培育金融級的技術(shù)能力，但技術(shù)的應(yīng)用和開放都會超越金融場景。從2017年開始，螞蟻金服全面推進技術(shù)商業(yè)化，陸續(xù)開放其技術(shù)底層能力給到B端合作伙伴、政府、機構(gòu)、公司，通過技術(shù)賦能B端來服務(wù)好C端。”陳亮說。

曹磊也把螞蟻的海外布局形容為“復(fù)制更多大小不同的自己”。他分析道，對于海外的布局，螞蟻金服采取了“三部曲”策略：先讓中國用戶在海外能用支付寶，再給當(dāng)?shù)赜脩籼峁╇娮渝X包服務(wù)，最后再從支付延展到金融服務(wù)，并在海外也會走向開放，整個步驟跟在中國的策略如出一轍。“因為螞蟻金服是一家面向全球市場的多元化互聯(lián)網(wǎng)公司，所以它的增長空間非常大，特別是在欠發(fā)達地區(qū)。它可以將中國成功的模式復(fù)制出去，進而復(fù)制更多大小不同的自己。”

安信證券首席分析師趙湘懷認(rèn)為，螞蟻金服價值驅(qū)動的雙引擎分別是技術(shù)和全球化，技術(shù)決定深度，全球化決定廣度。安信證券分析報告認(rèn)為，雖然大部分海外公司還處于快速發(fā)展階段，對于螞蟻金服的利潤貢獻很小，但資本市場估值已經(jīng)得到了較高的認(rèn)可。因此如果考慮螞蟻金服持有被投公司的股權(quán)價值，螞蟻金服的估值水平還能進一步提升。