增強銀行資本實力是提升金融支持實體經(jīng)濟能力的重要方面和基本條件。永續(xù)債正是銀行補充資本的較好渠道。推動永續(xù)債發(fā)行意義匪淺。為了支持銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本，央行還創(chuàng)設(shè)了CBS。值得注意的是，CBS是“以券換券”，不涉及基礎(chǔ)貨幣吞吐，對銀行體系流動性的影響是中性的——

“央行票據(jù)互換（CBS）并非量化寬松（QE）。”2月19日，在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝強調(diào)，央行票據(jù)互換是央行與公開市場一級交易商之間開展的一種債券互換交易，是“以券換券”，不涉及基礎(chǔ)貨幣吞吐，對銀行體系流動性的影響是中性的，并非中國版QE。

1月25日，我國首單由中國銀行發(fā)行的永續(xù)債受到了市場投資者的普遍歡迎，其他一些銀行也在積極準備發(fā)行永續(xù)債補充資本。潘功勝表示，將會同有關(guān)部門進一步完善永續(xù)債的政策框架，繼續(xù)推動銀行多渠道補充資本，提升銀行業(yè)支持實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的能力。

首次CBS操作即將進行

“很快我們將進行首次CBS操作。”中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰在吹風(fēng)會上表示。

CBS是央行票據(jù)互換工具，1月24日，在首單永續(xù)債發(fā)行的前一天，為提高銀行永續(xù)債（含無固定期限資本債券）的流動性，支持銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本，央行創(chuàng)設(shè)了CBS。

這一工具推出后，很快被部分市場人士解讀為中國版QE。

“它和QE有本質(zhì)的區(qū)別。”潘功勝強調(diào)，它是“以券換券”，不涉及流動性的投放，不涉及基礎(chǔ)貨幣的吞吐。一級交易商參與互換，用持有的永續(xù)債換成了央行的央票，但不是換成央票就可以從央行自動獲得基礎(chǔ)貨幣，這對銀行體系流動性的影響是中性的。

相比之下，2008年國際金融危機之后，一些國家所采取的QE，一般在購入資產(chǎn)的同時會投放基礎(chǔ)貨幣。

“央行票據(jù)的互換沒有導(dǎo)致永續(xù)債所有權(quán)和信用風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。”潘功勝進一步說，永續(xù)債的所有權(quán)仍然在商業(yè)銀行的表內(nèi)，其利息所得者也是債券的持有人，只是通過這一操作，提升了永續(xù)債的流動性，所以和QE有本質(zhì)的區(qū)別。

CBS未來的操作量也是市場關(guān)注的焦點。潘功勝表示，我們的目的是要引導(dǎo)市場，培育市場，沒有一個數(shù)量的目標。此外，永續(xù)債也是比較好的投資產(chǎn)品，永續(xù)債的持有人未必都拿著永續(xù)債找人民銀行換央票。

孫國峰補充說，結(jié)合市場的需求，央行操作也有一定的市場化費用的設(shè)定，央行操作票據(jù)互換工具的數(shù)量也不可能是想象的那么大，“很快我們將進行首次CBS操作，大家可以看一下操作情況，到時候會更清楚”。

相關(guān)配套將進一步完善

在首單永續(xù)債成功發(fā)行后，具體實踐過程中的一些配套措施，如會計、稅收等，也是市場參與各方關(guān)注的焦點。

對此，潘功勝表示，通過永續(xù)債的形式補充銀行資本在我國剛開始進入實踐階段，為了引導(dǎo)和培育市場，需要有一定的政策支持。銀保監(jiān)會擴大了保險機構(gòu)投資范圍，允許其投資永續(xù)債等資本工具，“財稅部門已明確了永續(xù)債的會計處理，很快還將明確永續(xù)債的稅收處理”。

與此同時，吹風(fēng)會上明確，銀行做生意也要“本錢”，資本金是銀行經(jīng)營的基礎(chǔ)，因此將繼續(xù)為銀行多渠道補充資本創(chuàng)造良好的市場環(huán)境和政策環(huán)境。因為，增強銀行資本實力是提升金融支持實體經(jīng)濟能力的重要方面和基本條件。

中國銀行保險監(jiān)督管理委員會法規(guī)部主任叢林也表示，商業(yè)銀行還是在一定程度上需要不斷補充資本。

但需要補充資本并不意味著銀行經(jīng)營狀況不好或者是資產(chǎn)質(zhì)量下降。銀保監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年末，商業(yè)銀行核心一級資本充足率是11.03%，比上年末上升了0.28個百分點；一級資本充足率是11.58%，比上年末上升了0.24個百分點；整體資本充足率是14.20%，較上年末上升0.55個百分點。從資本結(jié)構(gòu)情況來看，我國商業(yè)銀行核心一級資本的占比達到77%至78%的水平，總體的資本質(zhì)量是比較高的，各項指標也符合資本監(jiān)管的要求。

叢林表示，商業(yè)銀行補充資本是為了確保滿足實體經(jīng)濟持續(xù)增長的信貸需求，同時也考慮到表內(nèi)信貸可能也在一定程度上承接表外資產(chǎn)回表、留存利潤增速放緩等原因。

一般來說，銀行資本補充可分為內(nèi)源性與外源性兩大渠道。內(nèi)源性渠道主要是每年的留存收益以及部分的超額撥備；外源性渠道主要有上市融資，增資擴股，發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、永續(xù)債、二級資本債等。

“中國銀行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中接近80%都是核心一級資本，推出永續(xù)債也有利于優(yōu)化銀行資本結(jié)構(gòu)，增強商業(yè)銀行抵御風(fēng)險能力和信貸投放能力。”潘功勝強調(diào)，我國的銀行資本補充中優(yōu)先股和二級資本債券發(fā)行已經(jīng)常態(tài)化，這次由人民銀行牽頭，在我國引入銀行永續(xù)債這種產(chǎn)品，既可以拓寬銀行資本補充渠道，又可以深化和豐富債券市場的產(chǎn)品序列，有利于豐富我國債券市場品種結(jié)構(gòu)，滿足長期投資人資產(chǎn)配置需求，也有利于債券收益率曲線的完善。

資本補充債券投資者將擴容

首單永續(xù)債落地后，其他商業(yè)銀行發(fā)行的興趣也不小。目前，很多商業(yè)銀行已經(jīng)在走內(nèi)部的公司治理程序。此外，投資者對這一產(chǎn)品非常感興趣，需求也較好。

接下來，資本補充工具的投資者范圍將迎來擴容。中國人民銀行金融市場司司長紀志宏表示，資本補充工具比較新，中國投資者市場發(fā)育程度確實需要進一步培育，特別是高風(fēng)險的投資人和長期投資人相對比較缺乏。將來，我們在金融市場建設(shè)方面，包括引入更多的境外機構(gòu)投資者、進一步豐富機構(gòu)投資者群體，強化信息披露、通過條款設(shè)計加強投資人保護等方面還有許多工作要做。

在擴寬資本補充債券投資者范圍方面，潘功勝進一步明確，接下來將在兩個方面發(fā)力：一方面是允許個人投資者投資。潘功勝說：“我們在想是不是可以推動商業(yè)銀行資本債券在商業(yè)銀行柜臺發(fā)行，允許合格投資者和高凈值個人投資者投資資本補充債券。”

另一方面是，擴大境外機構(gòu)對中國資本補充債券的投資，也可以允許有條件的中國商業(yè)銀行到境外債券市場發(fā)行資本補充債券。潘功勝表示，還可以推動一些長期投資者，如基金、年金等參與投資資本補充債券。

值得注意的是，接下來，央行將探索發(fā)行具有轉(zhuǎn)股條款的永續(xù)債和二級資本債。“這次推出的主要是減記型永續(xù)債，國際上發(fā)行的很多永續(xù)債還加入了轉(zhuǎn)股條款，叫轉(zhuǎn)股型的永續(xù)債。”潘功勝解釋稱，也就是當某一個事件觸發(fā)的時候，投資者的債券可以轉(zhuǎn)為對發(fā)行人的股權(quán)。下一步，央行會進一步優(yōu)化條款設(shè)計，完善資本補充債券觸發(fā)條件和損失吸收機制，探索發(fā)行轉(zhuǎn)股條款的永續(xù)債和二級資本債。