時(shí)隔12年，阿里巴巴再游香江。

11月26日，阿里巴巴（9988.HK）正式登陸香港聯(lián)合交易所主板，此次阿里巴巴計(jì)劃在香港發(fā)行5億股普通股，加7500萬(wàn)股超額認(rèn)股權(quán)，擬募資約130億美元。這使得阿里巴巴成為首個(gè)同時(shí)在美國(guó)紐約和中國(guó)香港兩地上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司。

就在剛剛過(guò)去的第11個(gè)天貓“雙11”，全球消費(fèi)者繼續(xù)“剁手”“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，在24小時(shí)內(nèi)，完成了2684億元的總成交額，再創(chuàng)新紀(jì)錄。如今，這家市值超過(guò)5000億美元的科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭，會(huì)給香港資本市場(chǎng)和投資者帶來(lái)怎樣驚喜？你“剁手”花掉的錢(qián)，有可能通過(guò)買(mǎi)阿里股票賺回來(lái)嗎？

阿里“回家”成港股新股王；港交所：感激阿里在香港最艱難時(shí)回來(lái)

“今年是阿里巴巴的20周歲生日，我們迎來(lái)了一個(gè)重要的里程碑，就是回家，回香港上市。”阿里巴巴董事局主席兼CEO張勇在IPO現(xiàn)場(chǎng)致辭時(shí)如是說(shuō)，現(xiàn)場(chǎng)隨之響起了熱烈的掌聲和歡呼聲，持續(xù)了數(shù)十秒鐘。

12年前的2007年，阿里巴巴與港交所曾有過(guò)一段“姻緣”，其旗下的B2B業(yè)務(wù)率先在香港上市，受到熱烈追捧，股價(jià)一度大漲300%。但好景不長(zhǎng)，受2008年金融危機(jī)影響，阿里的股價(jià)不斷探底，最終在2012年選擇私有化退市，黯然告別港交所。

次年，改革后的阿里巴巴希望為更大的業(yè)務(wù)規(guī)模，而不僅僅是B2B業(yè)務(wù)，再次尋求IPO。第一選擇當(dāng)然還是香港，但阿里巴巴同股不同權(quán)的股權(quán)架構(gòu)和獨(dú)特的合伙人制度為當(dāng)時(shí)的港交所規(guī)則所不能接受。

無(wú)奈之下，阿里巴巴遠(yuǎn)赴美國(guó)，于2014年登陸紐交所，共募集250億美元，成為當(dāng)年全球最大的IPO。之后，公司股價(jià)一路攀升，成為全球市值最高的中國(guó)公司，穩(wěn)居全球前十。

但在赴美上市的第一天，馬云就對(duì)外表示，“只要條件允許，我們還會(huì)回到香港。”

去年4月，港交所發(fā)布新規(guī)，允許同股不同權(quán)的新經(jīng)濟(jì)公司在港上市，這不僅吸引了小米、美團(tuán)等一系列新經(jīng)濟(jì)公司在港上市，也為阿里巴巴的回歸鋪平了道路。

實(shí)際上，大量的科技互聯(lián)網(wǎng)公司都采用“同股不同權(quán)”股權(quán)架構(gòu)，并且是全世界的交易所都在爭(zhēng)奪的對(duì)象，而港交所此前一直將這些公司拒之門(mén)外。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去10年，在香港上市的新經(jīng)濟(jì)行業(yè)公司僅占在港上市公司總市值的3%，但這一比例在倫敦交易所是14%，在紐約交易所則達(dá)到47%，而在納斯達(dá)克甚至高達(dá)60%。

“我特別想感謝香港，感謝港交所，因?yàn)檫^(guò)去幾年香港的創(chuàng)新和香港資本市場(chǎng)的改革，使我們?cè)?年以前錯(cuò)過(guò)的遺憾，今天能夠得以實(shí)現(xiàn)，能夠?qū)崿F(xiàn)我們5年前曾經(jīng)說(shuō)過(guò)的那樣，如果條件允許，香港，我們一定會(huì)回來(lái)。”張勇表示。

而港交所行政總裁李小加在上市儀式之后接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，感激阿里在香港最艱難的時(shí)候回來(lái)。“雖然今天的香港仍然困難，但相信今后還有很多浪跡天涯的公司都會(huì)回香港。”

阿里巴巴“回家”，再加上此前上市的新力控股集團(tuán)（2103.HK）等公司，香港證券市場(chǎng)11月上市公司融資總額已達(dá)1186億港元，是10月的7.15倍，扭轉(zhuǎn)了此前的持續(xù)低迷，使得香港市場(chǎng)年初以來(lái)累計(jì)融資額微超去年同期。

而今年前10個(gè)月，香港市場(chǎng)首發(fā)融資額只有1520億港元，比2018年同期下降41%。在8月，甚至只有恒新豐控股（1920.HK）一家公司首發(fā)上市，融資額也僅有1.3億港元，在去年8月，則有中國(guó)鐵塔（0788.HK）等8家公司上市，合計(jì)融資726億港元。

香港資本市場(chǎng)也用真金白銀表示了對(duì)阿里巴巴“回家”的歡迎。截至今日收盤(pán)，阿里巴巴報(bào)收于187.7港元，漲幅6.65%，總市值40122億港元，比騰訊控股（0700.HK)同日總市值32057億港元高25%，成為新晉的港股股王。

實(shí)際上，在阿里巴巴IPO之前，就獲得了超過(guò)40倍的超額認(rèn)購(gòu)，和當(dāng)年在紐約一樣“一股難求”。

阿里巴巴會(huì)回歸A股嗎？張勇：香港不是終點(diǎn)，是新起點(diǎn)

在香港和紐約兩地上市之后，阿里巴巴會(huì)不會(huì)回歸A股，或者登陸倫交所進(jìn)行全球融資，成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。

“我們會(huì)一直非常密切關(guān)注各種可能的機(jī)會(huì)，阿里巴巴生在中國(guó)、長(zhǎng)在中國(guó)，我們一直會(huì)積極探索各種可能性。今天在香港上市，是20歲的阿里巴巴非常重要的一步，但這絕對(duì)不是我們的終點(diǎn)，而是我們下一程的起點(diǎn)。”張勇在IPO儀式結(jié)束后接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪(fǎng)時(shí)做出了如是回應(yīng)。

此次阿里巴巴創(chuàng)紀(jì)錄地進(jìn)行紐約、香港兩地上市（Dual Listing），屬行業(yè)首次，面對(duì)一些需要“科普”的問(wèn)題，張勇調(diào)侃自己是CFO出身，剛好發(fā)揮特長(zhǎng)。

兩地上市指的是一家公司同時(shí)在兩個(gè)證券交易所掛牌上市，比如很常見(jiàn)的“A股+H股”兩地上市，如工商銀行、萬(wàn)科等。“港股+美股”的先例也有，比如2018年8月，生物科技公司百濟(jì)神州成為首個(gè)在香港和美國(guó)上市的企業(yè)。

其實(shí)，只要交易所規(guī)則和公司實(shí)力允許，三地、四地，甚至N地上市都可以。不過(guò)多地上市勢(shì)必要求公司滿(mǎn)足多地監(jiān)管需求，需要投入更多的成本和精力，但也會(huì)推動(dòng)公司的國(guó)際化水平。

阿里巴巴為什么選擇兩地上市？

張勇表示，無(wú)論機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者，香港市場(chǎng)就是中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，這里更了解阿里巴巴，也更理解阿里巴巴，因?yàn)樗麄兌甲鳛槲覀兊挠脩?hù)參與到數(shù)字生態(tài)中，大家更有共鳴，這也是我們能夠得到巨大支持的原因。

“香港作為國(guó)際金融中心有接納在其他市場(chǎng)第一上市的公司選擇在香港進(jìn)行第二上市的成熟經(jīng)驗(yàn)，比如李嘉誠(chéng)及和黃共同持有的加拿大赫斯基能源就是兩地上市的例子。”中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院鄭志剛教授告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者。

鄭志剛認(rèn)為，阿里在香港進(jìn)行二次上市的好處主要有三方面：首先可以拓寬融資途徑，降低融資成本；其次在使用阿里服務(wù)人數(shù)更多和知名度更高的香港，很多機(jī)構(gòu)和散戶(hù)投資者會(huì)有更強(qiáng)烈的意愿投資阿里從而獲得更高的估值，幫助阿里進(jìn)一步擴(kuò)大在云計(jì)算、人工智能以及新零售等領(lǐng)域的投入；最后，在充滿(mǎn)紛爭(zhēng)的國(guó)際局勢(shì)中，可以幫助阿里把雞蛋放在不同的籃子以分散風(fēng)險(xiǎn)。

但他也提示，如果說(shuō)阿里此次香港上市有所缺憾的話(huà)，就是上市時(shí)機(jī)的選擇并非最佳，香港市場(chǎng)的波動(dòng)有可能使阿里巴巴在資本市場(chǎng)面臨的整體風(fēng)險(xiǎn)有所增加。

IPO當(dāng)日，阿里巴巴創(chuàng)始人馬云并未現(xiàn)身現(xiàn)場(chǎng)，張勇透露，馬云正在非洲，相信他也通過(guò)網(wǎng)絡(luò)看到了自己的愿望今天終于實(shí)現(xiàn)。

和5年前在紐約的敲鐘人并不是阿里巴巴的創(chuàng)始人一樣，此次敲響港交所上市鑼聲的是來(lái)自四大洲8個(gè)國(guó)家的10位阿里巴巴經(jīng)濟(jì)體全球合作伙伴，當(dāng)然，選擇這10位客戶(hù)也有深意：覆蓋了阿里經(jīng)濟(jì)體全球買(mǎi)、全球賣(mài)、全球運(yùn)、全球付、全球游等方方面面的業(yè)務(wù)。

“他們代表了阿里的未來(lái)，代表了阿里的全球化，我們會(huì)堅(jiān)定地和他們一起走下去、闖下去。”張勇表示。

阿里不差錢(qián)，但國(guó)際化野心需要彈藥

上市當(dāng)然是為了融資，但阿里巴巴當(dāng)下顯然不缺錢(qián)。

阿里巴巴最新一季財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴季度總營(yíng)收為1190.2億元人民幣（下同），同比增長(zhǎng)40%。營(yíng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金為473.26億元，自由現(xiàn)金流為304.88億元，現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物合計(jì)達(dá)到2341億元。

以阿里巴巴如此龐大的體量，最容易冒出的疑慮就是：未來(lái)的增長(zhǎng)空間在哪里？香港二次上市的目的當(dāng)然有平衡美國(guó)一地融資風(fēng)險(xiǎn)的考慮，但更多是為阿里巴巴的未來(lái)拓展想象空間和備足糧草彈藥。

張勇有句話(huà)被廣為引用：“在晴天時(shí)修屋頂，在順境中做規(guī)劃。”

此前也有一些機(jī)構(gòu)投資者調(diào)侃：“阿里巴巴的企圖心那么大，一個(gè)紐交所怎么裝得下？”

從阿里巴巴的布局來(lái)看，覆蓋全球超過(guò)一半人口的亞洲和非洲市場(chǎng)會(huì)是阿里巴巴接下來(lái)國(guó)際化的重點(diǎn)區(qū)域，而香港會(huì)成為一個(gè)非常好的輻射地。

“香港是非常重要的國(guó)際金融中心、國(guó)際貿(mào)易中心，也是中國(guó)和世界連接的窗口和樞紐，如何通過(guò)香港進(jìn)一步做好我們的全球化，這是我們的一個(gè)既定想法，同時(shí)全球化也是我們的長(zhǎng)期戰(zhàn)略。這次上市是一個(gè)非常好的里程碑，也是一個(gè)助推器。”張勇如是解讀香港上市為阿里巴巴戰(zhàn)略布局和業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)的變化。

張勇表示，全球化、內(nèi)需、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算是阿里巴巴的三大戰(zhàn)略，接下來(lái)會(huì)非常堅(jiān)定地執(zhí)行，以實(shí)現(xiàn)在全球服務(wù)20億消費(fèi)者、創(chuàng)造1億就業(yè)機(jī)會(huì)和幫助1000萬(wàn)中小企業(yè)盈利的遠(yuǎn)期目標(biāo)。“展望未來(lái)，全球化確實(shí)是一個(gè)非常長(zhǎng)期的工作，但是對(duì)于阿里來(lái)講，我們非常堅(jiān)定一定要走向全球。只有這樣，才能夠?qū)崿F(xiàn)我們讓天下沒(méi)有難做的生意的使命。”

鄭志剛也表示，阿里在資本市場(chǎng)和公司治理方面的經(jīng)驗(yàn)，值得其他中國(guó)公司借鑒。一方面在尊重資本市場(chǎng)游戲規(guī)則的基礎(chǔ)上，通過(guò)公司治理制度創(chuàng)新尋求穩(wěn)定的控制權(quán)，為業(yè)務(wù)持續(xù)創(chuàng)新奠定堅(jiān)實(shí)的公司治理制度基礎(chǔ)。因此，在阿里，沒(méi)有野蠻人入侵的擔(dān)憂(yōu)，更沒(méi)有“城頭變幻大王旗”的困擾。另一方面，靈活務(wù)實(shí)的融資策略促使阿里不斷拓寬新的融資途徑，降低融資成本，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散。

“今天是一個(gè)非常重要的里程碑，也是一個(gè)新征程的起點(diǎn)，一個(gè)新的篇章的開(kāi)始。就像5年前的阿里和今天的阿里，已經(jīng)是完全不一樣的阿里；我相信5年和10年后的阿里，也一定會(huì)是更不一樣的阿里。”張勇說(shuō)。