當前，我國新冠肺炎疫情防控形勢持續(xù)向好。但疫情在全球有蔓延之勢，并已經在一定程度上沖擊和影響了全球金融市場的穩(wěn)定與發(fā)展。在經濟全球化背景下，疫情也對我國金融安全產生了一定影響，由此，當前應立足國情、放眼世界，采取行之有效的措施和對策，防范化解金融風險，確保金融安全以及經濟穩(wěn)定發(fā)展。

新冠肺炎疫情對金融安全的影響

新冠肺炎疫情對我國經濟和金融產生了一定的沖擊，造成了多方面、多層次的影響，增加了經濟金融風險。

一是經濟下行風險增大。當前，疫情已對全球經濟造成嚴重損害，國際貨幣基金組織（IMF）、經濟合作與發(fā)展組織（OECD）等國際組織紛紛下調今年全球及主要國家地區(qū)的經濟增長。從中國PMI整體發(fā)展來看，制造業(yè)、非制造業(yè)新訂單指數與生產指數呈現幾乎一致的下跌幅度。

從中長期來看，疫情對國內外生產側的影響主要體現為產業(yè)鏈多環(huán)節(jié)的接續(xù)影響。從疫情涉及產業(yè)來看，旅游、交通運輸、批發(fā)零售、住宿餐飲等生活性服務業(yè)直接受到沖擊，而制造業(yè)前期開工不足也將明顯限制生產規(guī)模。從疫情對全球產業(yè)鏈的影響來看，制藥業(yè)、半導體業(yè)、汽車制造等行業(yè)以及能源產業(yè)，所受沖擊最為明顯。對需求側的影響主要體現為，居民消費行為將更趨理性、保守，投資活動趨于緊縮，全球經濟衰退預期引發(fā)海外需求整體降低。整體而言，我國經濟供給側與需求側都面臨較大挑戰(zhàn)。

二是宏觀杠桿率提升。自疫情暴發(fā)以來，延遲復工使宏觀杠桿率承受壓力。一方面，疫情已明顯制約房地產業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、交通運輸倉儲和郵政業(yè)企業(yè)發(fā)展，企業(yè)利潤下降致使企業(yè)債務負擔加劇，不良貸款率增加，違約風險提升。

另一方面，全國普遍延遲復工、中小企業(yè)復工復產率偏低、產業(yè)鏈下游行業(yè)和勞動密集型企業(yè)復工率偏低，致使經濟增速預期下降。在住戶債務方面，個人住房貸款和消費信貸是最主要構成部分。企業(yè)生產能力下降將向住戶償還能力形成傳導，加劇住戶債務負擔與違約風險。疫情加劇金融風險積累，穩(wěn)增長與防風險動態(tài)平衡難度進一步增加。但就總體發(fā)展來看，體現為局部企業(yè)的債務杠桿風險與流動性風險，轉化至系統性風險的概率較低。

三是金融市場風險增加。自疫情暴發(fā)以來，受短期的恐慌情緒、長期經濟增長負面預期、全球股市聯動等影響，引致世界多國股票市場價格下跌。自3月4日起，全球疫情暴發(fā)、國際原油期貨價格下跌，再次引發(fā)債券市場恐慌、收益率水平明顯下行。在短期，國內債券市場將經歷疫情沖擊帶來的反復震蕩。在疫情引致國內外金融市場波動明顯加劇的情形下，我國不僅應聚焦當期生產活動穩(wěn)步恢復，更應關注悲觀預期導致的未來需求不足，以穩(wěn)定可持續(xù)的經濟增長支持金融市場穩(wěn)定發(fā)展，防止金融資產價格下跌引致的企業(yè)凈資產價值進一步降低。

四是利率風險預期增強。疫情突發(fā)期間，居民出于消費、避險等目標而產生的食品類商品消費需求，進一步推動CPI抬升。今年1月CPI同比增速高達5.4%，2月CPI增速稍緩解至5.2%，但仍處于歷史高位。與此同時，生產價格呈現通縮狀態(tài)。工業(yè)生產者出廠價格指數（PPI）再度轉為負值，同比下降0.4%，顯示生產領域有效需求不足。

近期國際油價下行，進一步抬升了PPI通縮壓力。結構性通貨膨脹通常伴隨需求縮減型貨幣政策。但當前經濟整體需求偏低，貨幣政策寬松預期明確，又將對現有通貨膨脹造成壓力。在實體經濟下行壓力區(qū)間，結構性通脹與國際油價下行將引發(fā)利率風險預期，增加金融機構的風險管理難度，影響金融體系的穩(wěn)健性，提升金融風險發(fā)生概率。

五是匯率風險積聚。自疫情發(fā)生以來，人民幣匯率整體呈現走高趨勢。預計在未來一段時間，多重因素將對人民幣匯率施加貶值壓力。第一，經常賬戶貨物貿易面臨逆差壓力。當前，全球疫情正處于快速傳播階段，疫情帶來的海外產業(yè)鏈受阻、總體需求降低都將導致出口規(guī)模明顯降低。第二，經常賬戶服務貿易仍然面臨逆差壓力。隨著疫情在多國暴發(fā)，其將對海外旅客來華旅游活動產生明顯抑制，因而服務貿易仍可能面臨逆差壓力。第三，國內貨幣適度寬松加劇逆差壓力。為充分應對疫情可能帶來的流動性風險，國家增強貨幣政策的靈活性，早部署、快行動，特別注重預期引導，已形成專項再貸款、貨幣市場利率中樞下移等多項舉措。針對未來的生產生活恢復，貨幣政策預期還將進一步寬松，由此將增加匯率貶值風險。

六是流動性風險加大。疫情之下，經濟主體風險偏好降低，可供交易的資金與交易意愿、到期債務總量相比偏低，引發(fā)流動性風險。疫情引發(fā)的流動性風險集中體現為企業(yè)流動性風險、商業(yè)銀行流動性風險、全球市場流動性風險三個層次。

首先，企業(yè)流動性風險方面，復工復產的延遲已致使企業(yè)現金流壓力巨大，餐飲、旅游、電影等生活性消費行業(yè)銷售額損失預計將分別高達數千億元。其次，商業(yè)銀行流動性風險方面，中小企業(yè)日常流水顯著低于預期，餐飲業(yè)、運輸業(yè)、房地產業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等行業(yè)企業(yè)清償能力下降，結合央行適當展期政策要求，致使商業(yè)銀行現金回流能力下降。與此同時，疫情引發(fā)的短期存款流失與到期存款延期進一步加劇了風險。再次，全球金融市場流動性風險方面，海外疫情的暴發(fā)與擴散對全球經濟形成沖擊，而原油價格下跌同樣致使優(yōu)質資產面臨變現需求。多國貨幣政策調控釋放的流動性，雖然能夠對資產價格形成支撐，但對抑制病毒傳播而言仍然效力有限。企業(yè)流動性風險、商業(yè)銀行流動性風險、全球市場流動性風險，都將對我國宏觀流動性產生壓力。

積極防范有效化解金融風險的對策建議

面對疫情對金融體系造成的沖擊和影響，我國要加強頂層設計，采取行之有效的對策，科學防范化解金融風險，保障金融安全，支持經濟社會健康穩(wěn)定發(fā)展。

一是實施穩(wěn)健且適度寬松的貨幣政策。貨幣政策在中、短期內或將繼續(xù)承擔提振總需求的大任。第一，適度下調貸款基準利率，在為全社會流動性整體紓困的同時，部分緩解匯率風險。第二，定向降準更加關注房地產業(yè)、制造業(yè)、生產性服務業(yè)企業(yè)。當前定向降準重點是普惠金融，維持小微企業(yè)生命力是主要目標。而鑒于房地產業(yè)、制造業(yè)、生產性服務業(yè)對國民經濟的支撐作用，應當逐步轉向對上述產業(yè)的信用支持，特別是確保產業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)企業(yè)信貸充足。

二是實施更加積極有為的財政政策。面對疫情的負面沖擊，我國財政政策需注重功能性，在穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)外貿、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期領域實現支撐，并形成對穩(wěn)金融目標的有力配合。第一，更加積極地實行減稅降費，惠及制造業(yè)、交通運輸業(yè)、房地產業(yè)、住宿和餐飲業(yè)等行業(yè)，盡快緩解普遍存在的流動資金趨緊狀況，化解流動性風險。第二，形成就業(yè)、外貿專項補助資金，防止失業(yè)率增高、外貿需求過低引致的經濟增長風險與匯率風險。第三，加大與5G、人工智能、區(qū)塊鏈、互聯網服務、金融科技服務、基礎科技研發(fā)活動等相關的“新基建”投入，提前布局與經濟中長期增長相關的基礎設施建設，特別是完成產業(yè)鏈重點環(huán)節(jié)基礎設施建設，將為國民經濟恢復穩(wěn)健增長提供助力。

三是完善多層次的金融市場建設。中央經濟工作會議確定2020年重點工作之一是加快金融體制改革，完善資本市場基礎制度，提高上市公司質量，健全退出機制，穩(wěn)步推進創(chuàng)業(yè)板和新三板建設。針對疫情引發(fā)的多重金融風險，特別是短期內全球股票、債券、原油市場數次下跌引發(fā)的國內金融資產價格震蕩，繼續(xù)完善多層次的金融市場體系，豐富非金融企業(yè)融資來源，分散銀行體系間接融資主體和股票市場直接融資主體風險，是維系長期金融安全的必要舉措。

第一，完善多層次的資本市場建設。當前，包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板、區(qū)域性股權市場、券商柜臺市場在內的多層次資本市場大格局已初步建立。但創(chuàng)業(yè)板對優(yōu)秀創(chuàng)新企業(yè)的吸引力和包容度不高，新三板也長期存在市場流動性不強問題，因此，應加強這些市場建設。第二，關注中小企業(yè)、民營企業(yè)的債券市場建設。雖然疫情曾致使我國債券市場處于水平波動狀態(tài)，海外疫情暴發(fā)、國際原油期貨價格下跌再次引發(fā)債券市場沖擊，但寬財政、寬貨幣的政策預期，將為國內債券市場帶來發(fā)展機遇。為實現對銀行業(yè)信貸融資、股票融資的功能分擔，債券市場應提升對中小企業(yè)、民營企業(yè)的融資力度。第三，穩(wěn)步推進上海國際金融中心建設。為進一步推進上海國際金融中心建設，一方面要推動傳統金融企業(yè)與區(qū)塊鏈、大數據、人工智能、云計算等金融基礎科技銜接，開展創(chuàng)新金融產品和服務的先行試點研究工作，加強金融市場統計信息建設；另一方面要建立更加靈活適配的金融政策體系，在外部環(huán)境更加復雜、內部環(huán)境遭受沖擊的復雜狀態(tài)下，繼續(xù)疏通貨幣政策傳導機制，引導融資成本與經濟狀況、企業(yè)承擔狀況相適應，創(chuàng)新和運用結構性貨幣政策工具。

四是健全宏觀金融風險預警監(jiān)測體系。國家和各地區(qū)要建立健全金融風險預警監(jiān)測體系，及時掌握各項風險發(fā)展情況，適時采取政策措施化解風險。針對今后一段時間金融風險可能存在的突發(fā)性、敏感性、開放性特征，國家和地方應當從三方面健全金融風險監(jiān)測預警體系。

第一，加強對宏觀經濟指標納入，特別是全球宏觀經濟指標。疫情對金融安全的威脅，以疫情對實體經濟的威脅為基礎。經濟蕭條，將成為威脅金融安全的最可能因素?？紤]到國內復工復產效率，產業(yè)鏈尚未修復，而國外疫情蔓延同樣使得全球經濟發(fā)展不確定性增強，負面增長預期較為一致，金融風險監(jiān)測預警體系應充分考慮國內與國外經濟狀況，形成對國內與全球經濟增長、國內與全球通貨膨脹率、投資與消費活動、經濟景氣指數、經常貿易差額、外匯儲備、大中小企業(yè)盈利水平、居民收入等指標的及時監(jiān)測。

第二，覆蓋國內外多層次的金融活動。鑒于疫情對金融業(yè)的影響橫跨銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)，而國外金融市場受疫情影響已呈現明顯下行趨勢，及時監(jiān)測國內外不良貸款率、流動性等變化，適時應對潛在風險，才能降低風險傳染概率。

第三，運用臨近預報技術實現高頻監(jiān)測。受制于數據發(fā)布速度，現行金融風險監(jiān)測預警體系具有一定的滯后性、低頻性，最快僅可按月度頻率發(fā)布。針對疫情帶來的多重不確定性，為形成及時、有效的金融風險監(jiān)測預警，金融風險監(jiān)測預警體系可依托臨近預報技術提高監(jiān)測頻率，對經濟與金融發(fā)展形勢展開實時分析。

（作者系上海交通大學上海高級金融學院黨委書記、教授）