4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》。同日，中國證監(jiān)會就創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見。

分析人士指出，10多年來，創(chuàng)業(yè)板市場逐步發(fā)展壯大，聚集了一批優(yōu)秀企業(yè)，在落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、服務(wù)實體經(jīng)濟等方面發(fā)揮了重要作用。面對新冠肺炎疫情給全球經(jīng)濟帶來的深刻影響，中國推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，是深化資本市場改革、完善資本市場基礎(chǔ)制度、提升資本市場功能的重要安排，更是善于用改革的辦法解決發(fā)展難題、善于運用制度優(yōu)勢應(yīng)對風險挑戰(zhàn)沖擊的生動表現(xiàn)。資本市場體制機制不斷完善，將為中國經(jīng)濟提質(zhì)升級提供強大支撐。

支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新力度更大

從上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，到深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，中國資本市場改革加速邁出實質(zhì)性步伐。

中國證監(jiān)會相關(guān)信息顯示，改革后創(chuàng)業(yè)板將定位為“深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。”

其中，最大的變化是基于板塊定位和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票（IPO）條件，制定更加多元包容的上市條件。同時，允許符合條件的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，為未盈利企業(yè)上市預(yù)留空間。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍認為，從上市的標的來看，科創(chuàng)板更加突出硬核科技的特點，比如科研投入要達到一定的比例、符合國家六大戰(zhàn)略發(fā)展方向等。在楊德龍看來，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板包括新三板的精選層其實都是建設(shè)多層次資本市場的重要組成部分，都是為了適應(yīng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的要求。

中國人民大學中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍在接受本報記者采訪時指出，繼科創(chuàng)板之后，深交所創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊符合預(yù)期，有利于適應(yīng)新形勢下激發(fā)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新動能的需要。

“長期以來，我國企業(yè)融資模式以銀行主導(dǎo)的間接融資為主。對傳統(tǒng)行業(yè)來說，容易產(chǎn)生負債率過高問題；對新興企業(yè)來說，則會面臨‘融資難、融資貴’問題。在中國經(jīng)濟邁向高質(zhì)量發(fā)展的新階段，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、新舊動能轉(zhuǎn)換，都需要激發(fā)創(chuàng)業(yè)主體的活力和創(chuàng)新求變的動能。創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革正是呼應(yīng)了這種現(xiàn)實需求。”趙錫軍說。

劣質(zhì)企業(yè)退市“從快出清”

注冊制是否意味著降低上市公司質(zhì)量呢？事實上，退市制度的設(shè)計十分嚴格。

深圳證券交易所相關(guān)負責人表示，本次《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》修訂在優(yōu)化上市條件、提升市場包容性的同時，將健全退市機制、精準從快出清。

一是豐富完善退市指標，將凈利潤連續(xù)虧損指標調(diào)整為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤為負且營業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標，新增“連續(xù)20個交易日市值低于5億元”的交易類退市指標和“信息披露或者規(guī)范運作存在重大缺陷且未按期改正”的規(guī)范類退市指標等，財務(wù)類退市指標全面交叉適用，且退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年，加大“僵尸”企業(yè)和空殼公司的出清力度。二是簡化退市流程，取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，交易類退市不再設(shè)置退市整理期，提升退市效率，優(yōu)化重大違法強制退市停牌安排，保障投資者交易權(quán)利。三是強化風險警示，對財務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類退市設(shè)置退市風險警示制度。

證監(jiān)會有關(guān)部門負責人強調(diào)，新修訂的《證券法》確立了證券發(fā)行注冊制，大幅提高了對欺詐發(fā)行等違法行為的處罰力度，規(guī)定了“責令回購”“先行賠付”以及“明示退出、默示加入”民事訴訟制度等投資者保護措施，為深化注冊制改革提供了堅實的法制保障。

“與傳統(tǒng)的核準制相比，注冊制的上市門檻雖然更低，但對信息披露、中介機構(gòu)責任、違法違規(guī)行為的打擊力度等的要求會更高，特別是對于劣質(zhì)企業(yè)的退市會十分堅決。”趙錫軍強調(diào)，注冊制之下的資本市場競爭更加充分，“有進有出、能上能下、優(yōu)勝劣汰”的氛圍將成為市場發(fā)揮資源配置決定性作用的關(guān)鍵。

服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展

證監(jiān)會強調(diào)，將以信息披露為核心推進創(chuàng)業(yè)板各項基礎(chǔ)制度改革，著眼于打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，增強對成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務(wù)功能，更好促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，發(fā)揮資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

星石投資總經(jīng)理楊玲對本報記者表示，在疫情沖擊的特殊背景下，改革能夠為實體企業(yè)提供更加多元化的融資渠道選擇，可以顯著增強企業(yè)應(yīng)對風險挑戰(zhàn)的能力。國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展的經(jīng)驗都表明，一個規(guī)范、透明、有活力、有韌性的資本市場是經(jīng)濟發(fā)展的加速器。注冊制改革是A股市場化改革重要一環(huán)，而創(chuàng)業(yè)板是存量板塊注冊制改革的第一步，對于后續(xù)主板、中小板的注冊制改革具有非常重要的示范意義。

“資本市場不僅具有融資功能，還要發(fā)揮好投資功能。注冊制改革解決實體企業(yè)融資問題的同時，也為投資者提供了更多可選的投資標的。投資方和融資方形成較好的良性循環(huán)，資本市場持續(xù)健康發(fā)展的目標才會加快實現(xiàn)。”楊玲說。

趙錫軍進一步指出，在試點注冊制過程中，科創(chuàng)板是增量改革，創(chuàng)業(yè)板是存量改革，改革遞進的邏輯是資本市場制度建設(shè)的全面深化，“實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，離不開優(yōu)質(zhì)企業(yè)的快速成長與劣質(zhì)企業(yè)的及時出清。在這一過程中，資本市場基礎(chǔ)制度越完善，市場配置資源的效率就會越高。”（本報記者 王俊嶺）