近日召開的2021中國國際棉花會議傳出好消息：紡織業(yè)回暖帶動棉花消費增加。中國棉花協(xié)會最新調(diào)查預(yù)測，2020/2021年度全國棉花消費量810萬噸，較上年度上調(diào)5.9%。“雖然西方一些國家干擾破壞了棉花產(chǎn)業(yè)和紡織服裝產(chǎn)業(yè)的國際供應(yīng)鏈，但是我觀察到中國棉產(chǎn)業(yè)鏈和世界的合作卻更緊密。”美國國際棉花協(xié)會高級顧問遠(yuǎn)海鷹告訴經(jīng)濟(jì)日報記者。

“中國棉花”閃亮的身后，“期貨力量”功不可沒。

期現(xiàn)貨市場協(xié)同發(fā)展

棉花是重要的戰(zhàn)略物資。2004年6月1日我國棉花期貨上市，這是中國棉花發(fā)展史上一個里程碑事件。“我國棉花期貨剛推出的時候，交易量只是美國棉花期貨的幾十分之一。但是如今，中國棉花期貨的交易量已經(jīng)是美棉數(shù)倍。”上海國際棉花交易中心首席專家姬廣坡這樣回憶。

“期貨上市之前，很多涉棉企業(yè)跟外商做進(jìn)出口貿(mào)易時，外商都是參照美國的棉花期貨價格加上基差來跟我們談，當(dāng)時我們就覺得非常被動。同時2000年棉花價格放開以后，收購價格一時非常亂，行業(yè)亟需一個定價引導(dǎo)工具。”中華棉花集團(tuán)有限公司總裁何錫玉告訴記者。

隨著供需變化加劇，棉花價格波動加大，傳統(tǒng)貿(mào)易無法規(guī)避價格下跌風(fēng)險，市場經(jīng)營主體風(fēng)險管理需求大幅提升。2004年，鄭州商品交易所的棉花期貨應(yīng)運而生，拉開了棉花期現(xiàn)貨市場協(xié)同發(fā)展的大幕。

在2019年，棉花期貨進(jìn)入了活躍期，棉業(yè)全行業(yè)都認(rèn)識到要用期貨或者期權(quán)等金融衍生品工具來規(guī)避價格風(fēng)險。

“期貨力量”服務(wù)棉業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈

中棉集團(tuán)是棉花行業(yè)首家國家級農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)，也是國內(nèi)最大的棉花貿(mào)易企業(yè)之一。根據(jù)棉花收購加工與經(jīng)營的季節(jié)性、節(jié)奏性等特點，中棉集團(tuán)采取比例套保、基差點價等經(jīng)營策略，通過精細(xì)化操作，實現(xiàn)了“盈利有預(yù)期、規(guī)模有增長、風(fēng)險有控制”。2020年疫情期間，中棉集團(tuán)通過期貨市場套期保值，在穩(wěn)產(chǎn)保供的同時，實現(xiàn)經(jīng)營規(guī)模逆勢增長，棉花經(jīng)營量同比增幅31.4%。

這是期貨市場功能發(fā)揮良好的一個折射。近兩年，在中國證監(jiān)會組織的功能評估中，棉花期貨均位居農(nóng)產(chǎn)品第一。新疆前十大涉棉企業(yè)全部參與期貨交易。棉花期貨已成為國內(nèi)棉花貿(mào)易的定價中心，期貨價格成為現(xiàn)貨貿(mào)易定價基礎(chǔ)，基差點價在現(xiàn)貨貿(mào)易中成為主流。而橫向比，鄭商所棉花期貨成交量在全球同類品種中位居第一，具備了較大國際影響力。

“棉花產(chǎn)業(yè)鏈可說是最長的產(chǎn)業(yè)鏈。”遠(yuǎn)海鷹介紹，棉業(yè)最突出的特征是產(chǎn)業(yè)鏈非常長，涉及棉花種植、收購軋花、流通貿(mào)易、紗線加工、織布印染、服裝成衣等諸多環(huán)節(jié)。河南同舟棉業(yè)有限公司總裁黃紅雨表示，實體企業(yè)就怕原料成本暴漲暴跌，最希望棉價平穩(wěn)。然而影響棉花價格的因素又非常龐雜，棉花價格波動大，這就需要有高效的風(fēng)險管理工具來規(guī)避風(fēng)險。“需要合理有效的價格保障產(chǎn)業(yè)鏈平穩(wěn)運行和持續(xù)向后傳導(dǎo)。”黃紅雨說。

那么，期貨市場如何服務(wù)棉花產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定？中國中紡集團(tuán)有限公司副總經(jīng)理陳鳴洪接受記者采訪時表示，期貨市場的核心功能在于價格發(fā)現(xiàn)和套期保值，這兩點在棉花市場上發(fā)揮得非常充分：一是期貨價格已經(jīng)成為指引涉棉各方安排生產(chǎn)經(jīng)營活動的重要風(fēng)向標(biāo)，二是運用期貨工具進(jìn)行套期保值成為現(xiàn)代棉企規(guī)避風(fēng)險的制勝“法寶”。

目前，我國涉及棉花的期貨工具不僅有棉花期貨，還有棉紗期貨和棉花期權(quán)，實體企業(yè)可選擇的“工具箱”更加豐富。陳鳴洪表示，得益于期貨市場的日益成熟，期貨工具不再僅限服務(wù)于企業(yè)，由于“保險+期貨”等機(jī)制的引入，期貨市場還在朝著發(fā)揮更多宏觀調(diào)控功能方向前行。

“期貨是生產(chǎn)企業(yè)的穩(wěn)壓器，也是消費企業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。”何錫玉告訴記者，棉花收購企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)，靠期貨來規(guī)避風(fēng)險，穩(wěn)定經(jīng)營，而期貨價格的漲漲跌跌，是紡織廠采購必看的指標(biāo)。“期貨的作用進(jìn)一步發(fā)揮，還會成為生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的‘助推器’，消費企業(yè)搶占市場的‘壓艙石’。”何錫玉表示，這就需要產(chǎn)業(yè)鏈上的實體企業(yè)進(jìn)一步做好產(chǎn)融結(jié)合。

因勢利導(dǎo)做好市場調(diào)控

受全球棉花供需偏緊、下游需求持續(xù)回暖等因素影響，2021年，我國棉花期貨價格總體呈現(xiàn)小幅上漲走勢。有關(guān)數(shù)據(jù)表明，今年棉花期貨價格波動率13.85%，而同期黑色品種的波動率是34.54%，有色品種的波動率是20.42%。

大型棉企不必說，中小型企業(yè)也開始深化期貨市場的應(yīng)用，學(xué)會了期現(xiàn)“兩條腿”走路，抗風(fēng)險能力不斷增強(qiáng)。其相對成熟的運作模式是通過倉單質(zhì)押融資方式獲得籽棉收購資金，并委托大型貿(mào)易商、風(fēng)險管理子公司進(jìn)行套期保值鎖定利潤、規(guī)避風(fēng)險，再以基差貿(mào)易、含權(quán)交易等多種依托棉花期貨、期權(quán)衍生的貿(mào)易模式銷售棉花。據(jù)了解，僅中信期貨新疆分公司在2019年就通過類似方式服務(wù)了上百家現(xiàn)貨企業(yè)。

棉紡織企業(yè)融資需求巨大，越來越多的企業(yè)將倉單融資作為解決企業(yè)融資難融資貴的重要途徑，利用場內(nèi)倉單折抵和充抵保證金、場外倉單質(zhì)押式回購、商業(yè)銀行倉單質(zhì)押貸款等多種融資方式進(jìn)行融資。2020年，鄭商所場外平臺棉花期貨倉單貿(mào)易量達(dá)118.98萬噸，成交金額超147.80億元，為棉花產(chǎn)業(yè)客戶提供資金66億元。

一直以來，中國棉業(yè)呼吁打造與我國棉花市場規(guī)模相匹配的國際貿(mào)易定價議價能力。當(dāng)前，在不斷提高場內(nèi)市場運行質(zhì)量的基礎(chǔ)上，鄭商所推出場外綜合業(yè)務(wù)平臺，建立了品種豐富、工具齊全的國際紡織產(chǎn)品衍生品交易中心。鄭商所相關(guān)部門負(fù)責(zé)人告訴記者，鄭商所將進(jìn)一步精細(xì)服務(wù)中國棉業(yè)，打造棉花期貨品牌形象。同時加強(qiáng)銀期互通，積極引導(dǎo)銀行與涉棉企業(yè)對接，降低涉棉企業(yè)融資成本，拓寬融資渠道。下一步，還將探索棉花期貨國際化發(fā)展。

針對大宗商品價格過快上漲問題，宏觀調(diào)控正在綜合施策。中國棉紡織行業(yè)協(xié)會總工程師葉戩春表示，紡織企業(yè)希望棉花價格相對穩(wěn)定，在穩(wěn)定的基礎(chǔ)上的“慢牛”對整個紡織產(chǎn)業(yè)最有利，最忌諱價格大起大落。

棉花是一種特殊的大宗商品，是季節(jié)性生產(chǎn)的農(nóng)副產(chǎn)品。收購后，棉花纖維又轉(zhuǎn)換為工業(yè)原料，保障工業(yè)持續(xù)化生產(chǎn)。棉賤會傷農(nóng)，影響農(nóng)民種植積極性。紡織行業(yè)又是我國產(chǎn)業(yè)的一張“名片”，出口創(chuàng)匯大戶。對中國紡織業(yè)而言，做好棉花價格風(fēng)險管理尤為重要。

何錫玉表示，大宗商品價格的波動，要分類看待。棉花價格要在一個合理的區(qū)間去運行，“既能夠激發(fā)棉農(nóng)的種棉積極性，滿足紡織企業(yè)的生產(chǎn)需求，又能夠讓紡織企業(yè)在國際上有競爭力，那么這個價格就是合適的。”他表示，今年二三月份，美國棉花期貨價格創(chuàng)了歷史新高。目前，我國棉花期貨價格與美棉價格處于相持階段。“中國棉花未來一定會向高端方向發(fā)展。而期貨金融衍生品工具的應(yīng)用，也還任重道遠(yuǎn)。”專家表示。