數(shù)據(jù)來源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)、北交所

“資本市場(chǎng)中有了一個(gè)專屬于創(chuàng)新型中小企業(yè)的舞臺(tái)，這次聚光燈打在了我們身上！”不少北交所上市企業(yè)倍感振奮。北交所開市以來，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)。截至12月8日，上市的82只股票交易合計(jì)成交額達(dá)430.16億元。其中，71只平移股票累計(jì)成交295.2億元；11只新股成交134.97億元，平均漲幅101.49%。

北交所對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展有哪些助力？在北交所上市后企業(yè)有哪些變化？記者采訪了多家上市企業(yè)、有關(guān)部門和專家。

緩解融資難題，做中小企業(yè)創(chuàng)新“加速器”

在北京市三元基因藥業(yè)股份有限公司生產(chǎn)車間內(nèi)的智能生產(chǎn)線上，一種名為重組人干擾素α-1b的藥物正在以每分鐘300盒的速度下線。這一藥品是中國(guó)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的基因工程一類藥物，實(shí)現(xiàn)了我國(guó)基因工程藥物零的突破。

“在北交所上市相當(dāng)于給創(chuàng)新裝上‘加速器’，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)面貌煥然一新。”三元基因董事長(zhǎng)程永慶說，目前公司正在推進(jìn)4個(gè)全球首創(chuàng)的研究項(xiàng)目，其中治療小兒RSV肺炎的干擾素α-1b兒童霧化吸入劑等產(chǎn)品已經(jīng)處于臨床Ⅲ期，上市將有力推動(dòng)各個(gè)研究項(xiàng)目的進(jìn)度。

“創(chuàng)新需要大量的資金投入，融資能力在很大程度上決定了企業(yè)創(chuàng)新能力，中小企業(yè)由于缺乏足夠的抵押、擔(dān)保等原因，融資能力較差，這是一個(gè)全球性難題。”程永慶介紹，三元基因在2016年進(jìn)入新三板基礎(chǔ)層，作為從新三板層層遞進(jìn)成長(zhǎng)起來的上市企業(yè)，5年間募集到3億元資金用于創(chuàng)新發(fā)展，但企業(yè)仍然覺得不夠“解渴”，創(chuàng)新步伐受到資金掣肘。

北交所為創(chuàng)新型中小企業(yè)開辟了直接融資的新天地。上市后，程永慶立刻體會(huì)到企業(yè)市場(chǎng)地位和法律地位的雙提升。“從新三板掛牌公司變?yōu)楸苯凰鲜泄荆髽I(yè)受到了各方關(guān)注，知名度馬上打響了，同時(shí)由于保險(xiǎn)基金、社?；疬@些長(zhǎng)期穩(wěn)定資金得以進(jìn)入，投資者準(zhǔn)入門檻也進(jìn)一步優(yōu)化，北交所大大拓寬了企業(yè)融資來源。”

陜西同力重工股份有限公司也在首批上市企業(yè)的名單中，公司主要研發(fā)生產(chǎn)礦用自卸車等非公路運(yùn)輸設(shè)備。公司董秘楊鵬形容上市后公司的創(chuàng)新步伐從“小步快走”變?yōu)?ldquo;加速奔跑”。2007年，同力股份想在西安投資建設(shè)一個(gè)整車廠，最終因?yàn)橘Y金問題放棄計(jì)劃。“雖然我們盈利能力比較強(qiáng)，每年通過債權(quán)、股權(quán)融資大概能拿到2000多萬元，但仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，研發(fā)和擴(kuò)產(chǎn)都難以開足馬力。”楊鵬說，當(dāng)時(shí)，企業(yè)只能放慢腳步、積能蓄力。

此次上市對(duì)同力股份來說恰逢其時(shí)。“我們用于整車研發(fā)和測(cè)評(píng)的技術(shù)中心正在建設(shè)中，之后還要加購設(shè)備、擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊(duì)，正是需要投入的時(shí)候。”楊鵬介紹，保守估計(jì)上市后募投項(xiàng)目能提前一年時(shí)間投產(chǎn)。

更令楊鵬印象深刻的是北交所為創(chuàng)新型中小企業(yè)量身打造的持續(xù)融資制度。上市6個(gè)月后就可再融資，融資品種多元化，提供普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等豐富的權(quán)益融資工具，發(fā)行方式也很靈活，引入授權(quán)發(fā)行、儲(chǔ)架發(fā)行、自辦發(fā)行等發(fā)行機(jī)制，降低中小企業(yè)融資成本。“企業(yè)能夠根據(jù)自己的創(chuàng)新節(jié)奏靈活規(guī)劃再融資。”楊鵬說。

致力于開發(fā)金融軟件的上海艾融軟件股份有限公司也經(jīng)歷了資金緊張的艱難創(chuàng)業(yè)過程。“雖然公司成長(zhǎng)性很好，但軟件創(chuàng)新投入產(chǎn)出周期很長(zhǎng)，容易困在前期研發(fā)環(huán)節(jié)。”公司董秘王濤說，“資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金的支持能夠助力創(chuàng)新型中小企業(yè)跨越從技術(shù)攻關(guān)到市場(chǎng)應(yīng)用的高山。”

此次在北交所上市，加快了艾融軟件的軟件開發(fā)和業(yè)務(wù)拓展速度。“更重要的是，上市極大地增強(qiáng)了公司對(duì)軟件工程師等高技術(shù)人才的吸引力。”王濤表示，人才是創(chuàng)新的第一資源，公司已經(jīng)實(shí)施了一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而北交所對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管更有彈性，允許上市公司在充分披露并履行相應(yīng)程序的前提下，合理設(shè)置低于股票市價(jià)的期權(quán)行權(quán)價(jià)格，以增強(qiáng)激勵(lì)功效，公司今后將以更大力度的股權(quán)激勵(lì)吸引人才。

像三元基因、同力股份、艾融軟件一樣，82家上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)健、成長(zhǎng)性較為突出，大部分屬于行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的排頭兵。中小企業(yè)貢獻(xiàn)了我國(guó)70%以上的技術(shù)創(chuàng)新，直接融資活水沖開發(fā)展束縛，將進(jìn)一步釋放這些企業(yè)的創(chuàng)新能力。

“從目前交易情況看，整體市場(chǎng)交易的活躍度符合預(yù)期，流動(dòng)性較精選層大幅改善，后市值得期待。”中信建投證券投行委委員、董事總經(jīng)理李旭東表示。

實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位發(fā)展，讓更多創(chuàng)新型中小企業(yè)脫穎而出

“以前不是沒嘗試過上市，但無奈‘個(gè)頭’太小，很多企業(yè)都排在我們前頭。”采訪中記者發(fā)現(xiàn)，不少企業(yè)曾申請(qǐng)過上市，可直到北交所來了，為企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)搭建了“直通車”，才終于圓了它們的上市夢(mèng)想。

“與同樣服務(wù)于創(chuàng)新企業(yè)的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板相比，北交所聚焦‘更早、更小、更新’。”李旭東分析北交所上市企業(yè)時(shí)表示，更早——這些企業(yè)大多處于產(chǎn)業(yè)化的早期，業(yè)務(wù)模式存在較大拓展空間；更小——這些企業(yè)的成長(zhǎng)性較好，但經(jīng)營(yíng)規(guī)模偏小；更新——首批上市企業(yè)展現(xiàn)出很強(qiáng)的創(chuàng)新性，先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等占比超過80%。

在不少企業(yè)看來，北交所聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展，與滬深交易所實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位發(fā)展，關(guān)鍵在于試點(diǎn)證券公開發(fā)行注冊(cè)制，建立了適應(yīng)中小企業(yè)特點(diǎn)的發(fā)行上市制度和信息披露制度。

首批上市的穎泰生物董秘劉曉亮認(rèn)為，北交所實(shí)行注冊(cè)制從多方面體現(xiàn)了對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的支持：門檻更低了，上市發(fā)行條件更具包容性，財(cái)務(wù)指標(biāo)降低，有助于資金實(shí)力較弱的創(chuàng)新型中小企業(yè)上市融通資金，創(chuàng)新發(fā)展；上市更快了，注冊(cè)制改由交易所審核發(fā)行材料，證監(jiān)會(huì)依據(jù)交易所的審核意見決定是否予以注冊(cè)，其中北交所審核時(shí)間為2個(gè)月，相對(duì)縮短，上市周期更易把控，降低了中小企業(yè)的融資成本和難度。

“更重要的是，注冊(cè)制把上市公司進(jìn)出股市的決定權(quán)交給了市場(chǎng)，一方面疏通了IPO（首次公開募股）的入口，另一方面，更加靈活的退市制度也能疏通資本市場(chǎng)出口。”劉曉亮認(rèn)為，北交所讓更多創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的同時(shí)，也能讓經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)退市，使資產(chǎn)池內(nèi)的水流更加順暢，流向更優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)，更好地形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)風(fēng)氣，“激勵(lì)我們上市企業(yè)更加專注于創(chuàng)新，規(guī)范經(jīng)營(yíng)管理，提高公司質(zhì)量。”

“北交所與新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層形成了層層遞進(jìn)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。”王濤認(rèn)為，北交所的設(shè)立并試點(diǎn)注冊(cè)制，不僅有利于提升新三板對(duì)中小企業(yè)和投資者的吸引力，也有利于引導(dǎo)新三板更多不同成長(zhǎng)階段、不同類型的中小企業(yè)增強(qiáng)信息披露意識(shí)，涵養(yǎng)公司治理文化。

程永慶表示，北交所的設(shè)立和制度設(shè)計(jì)傳達(dá)了一種理念，即企業(yè)發(fā)展不一定要一味追求規(guī)模，深耕細(xì)作的“小而美”也能孕育大創(chuàng)新，這與高質(zhì)量發(fā)展的要求高度契合。“我國(guó)已培育出三批4762家‘專精特新’小巨人企業(yè)，北交所的出現(xiàn)還會(huì)激勵(lì)更多中小企業(yè)往‘專精特新’的方向發(fā)展，作為首批上市企業(yè)，我們很幸運(yùn)，但也深感責(zé)任重大。”程永慶說。

持續(xù)完善制度，推動(dòng)北交所行穩(wěn)致遠(yuǎn)

在萬眾期待中誕生，在萬眾矚目中成長(zhǎng)，北交所的發(fā)展任重而道遠(yuǎn)，需要各方努力。

“北交所上市公司一定要努力保障經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，將寶貴資金更好用于創(chuàng)新；同時(shí)注冊(cè)制下新股的發(fā)行和定價(jià)更加市場(chǎng)化，投資機(jī)構(gòu)要大幅提升投研能力。”程永慶表示。

“希望北交所健全在融資端、投資端兩端的功能，融資端進(jìn)一步豐富金融工具、設(shè)置高效便捷的融資通道，讓優(yōu)秀的中小企業(yè)在北交所得到長(zhǎng)足發(fā)展；投資端適度降低門檻，提升流動(dòng)性，讓廣大投資者分享創(chuàng)新型中小企業(yè)快速成長(zhǎng)的紅利。”劉曉亮建議。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒認(rèn)為，北交所的發(fā)行條件、交易模式、治理機(jī)制等與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的差異化程度需要進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)，還要明確并擴(kuò)大中介機(jī)構(gòu)職責(zé)范圍，根據(jù)公司制管理特征做好交易所的公司治理工作，提高交易所監(jiān)管透明度，營(yíng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境，做好投資者權(quán)益保護(hù)工作。

北交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步在市場(chǎng)建設(shè)過程中，北交所將把支持創(chuàng)新放在更加突出的位置，解決好支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的幾個(gè)關(guān)鍵機(jī)制問題：一是創(chuàng)新包容機(jī)制，針對(duì)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)大、不確定性高、周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，持續(xù)優(yōu)化掛牌上市準(zhǔn)入條件，豐富創(chuàng)新評(píng)價(jià)維度，提高包容度；二是資金供給機(jī)制，支持引導(dǎo)私募基金、公募基金加大投資力度，推動(dòng)保險(xiǎn)資金、社保資金等長(zhǎng)期資金入市，持續(xù)優(yōu)化“小額、快速、靈活、多元”的發(fā)行融資制度；三是價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，持續(xù)豐富交易機(jī)制類型，完善做市商制度；四是人才激勵(lì)機(jī)制，持續(xù)優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)制度和差異化表決權(quán)制度，促進(jìn)管理層、技術(shù)人才和資本所有者形成利益共同體，進(jìn)一步釋放中小企業(yè)創(chuàng)新活力。

版式設(shè)計(jì)：汪哲平