中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“要正確認(rèn)識(shí)和把握防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)”，并圍繞防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)這一重大理論問(wèn)題和實(shí)踐問(wèn)題，作出深刻闡釋。我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)型，從低收入國(guó)家向中等收入國(guó)家轉(zhuǎn)變。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是經(jīng)濟(jì)發(fā)展向更高形態(tài)、更復(fù)雜結(jié)構(gòu)的演變，在這個(gè)過(guò)程中，各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)易發(fā)高發(fā)，有可能集中釋放，可謂是“驚險(xiǎn)”的跳躍。如何正確認(rèn)識(shí)和把握經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期重大風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理和運(yùn)行規(guī)律，直接影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。

從長(zhǎng)周期看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期往往面臨“前技弱化、后技不足”的矛盾

技術(shù)創(chuàng)新一般規(guī)律是一項(xiàng)新科技從研發(fā)到運(yùn)用需要50到60年，由此推動(dòng)經(jīng)濟(jì)重大轉(zhuǎn)型。從1782年工業(yè)化到現(xiàn)在，世界經(jīng)濟(jì)每隔50到60年就會(huì)發(fā)生一次因科技發(fā)明推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。這種變化主要是技術(shù)創(chuàng)新帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)革命推動(dòng)的。當(dāng)新一輪技術(shù)創(chuàng)新啟動(dòng)時(shí)，巨大的技術(shù)變革能夠強(qiáng)有力地轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期的繁榮。當(dāng)上一輪技術(shù)開(kāi)始弱化，邊際效益遞減，而新一輪創(chuàng)新技術(shù)又沒(méi)有充分發(fā)揮作用時(shí)，經(jīng)濟(jì)會(huì)呈衰退趨勢(shì)。工業(yè)革命以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)歷了五個(gè)長(zhǎng)周期波動(dòng)，1929—1933年的“大蕭條”正好落在第三次長(zhǎng)波的衰落期。當(dāng)時(shí)，電氣和重化工業(yè)等技術(shù)處于弱化階段，而汽車(chē)制造、半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)等新技術(shù)尚處研發(fā)階段。2008—2021年，正好落在第五個(gè)長(zhǎng)周期的下行階段，全球經(jīng)濟(jì)再次面臨“前技弱化（信息技術(shù)）、后技不足（人工智能）”的新矛盾。我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于世界經(jīng)濟(jì)大周期背景下，同樣面臨“前技弱化、后技不足”的矛盾。

“十四五”或更長(zhǎng)時(shí)間里，我國(guó)在國(guó)家戰(zhàn)略上，需要從“四類(lèi)全球關(guān)鍵技術(shù)”入手。一是理論支撐技術(shù)。即一項(xiàng)技術(shù)是其他技術(shù)的“理論和技術(shù)的支撐”。如工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)4.0和“兩化”深度融合是解決工業(yè)生產(chǎn)困境的主要途徑，它們的理論和技術(shù)支撐就是信息物理融合系統(tǒng)（CPS)。在新一輪工業(yè)革命中，西方國(guó)家不約而同都把信息物理融合系統(tǒng)作為革命性技術(shù)。這種CPS系統(tǒng)小如心臟起搏器，大如國(guó)家電網(wǎng)，其意義在于實(shí)現(xiàn)了物理世界和信息世界的整合與統(tǒng)一，將讓整個(gè)世界互聯(lián)起來(lái)。如果說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)改變了人與人之間的互動(dòng)關(guān)系，CPS將會(huì)改變?nèi)伺c物理世界的互動(dòng)關(guān)系。二是技術(shù)鏈上游易被人“卡脖子”的技術(shù)，即一項(xiàng)技術(shù)處于技術(shù)鏈上游，能阻止下游多項(xiàng)技術(shù)的發(fā)展，比如芯片技術(shù)。芯片技術(shù)發(fā)展的好壞，會(huì)直接影響到人工智能、軍事工業(yè)、云計(jì)算、5G基站以及區(qū)塊鏈等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。又如特高壓盆式絕緣子材料關(guān)鍵技術(shù)、環(huán)氧絕緣件閃絡(luò)、新型環(huán)保氣體以及送端系統(tǒng)穩(wěn)定控制等，會(huì)直接影響特高壓交流、電網(wǎng)可靠性、終端消納穩(wěn)定性，直接影響電力等清潔能源輸送、消費(fèi)安全。三是防御及攻擊點(diǎn)技術(shù)，即為國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提供強(qiáng)大防御力的技術(shù)，或能威脅到別的國(guó)家安全的技術(shù)。比如特斯拉的動(dòng)力電池垂直一體化、電池管理系統(tǒng)和電池冷卻系統(tǒng)，能夠持續(xù)保持電動(dòng)車(chē)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。比如基因編輯技術(shù)。在疫苗研發(fā)上，基因療法是基因編輯技術(shù)的實(shí)際應(yīng)用。比如電網(wǎng)安全技術(shù)，直接影響一國(guó)的政治軍事安全、經(jīng)濟(jì)安全和社會(huì)穩(wěn)定。四是下一代大型加速器技術(shù)，即一項(xiàng)能加速下一代多項(xiàng)技術(shù)加速發(fā)展的技術(shù)，比如環(huán)形正負(fù)電子對(duì)撞機(jī)（CEPC）技術(shù)，就是超導(dǎo)高頻腔、速調(diào)管、等離子體加速注入器、探測(cè)器等多項(xiàng)技術(shù)的加速器。其中，超導(dǎo)高頻腔又是現(xiàn)代粒子加速器的“心臟”，可以通過(guò)極高的能量效率給帶電粒子加速。

從債務(wù)周期看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表容易失衡

經(jīng)濟(jì)理論告訴我們，經(jīng)濟(jì)周期是由債務(wù)周期主導(dǎo)的。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)全球66個(gè)國(guó)家和地區(qū)金融危機(jī)史的研究發(fā)現(xiàn)，歷次金融危機(jī)都是因?yàn)閭鶆?wù)過(guò)高而導(dǎo)致，沒(méi)有哪一次是真正不一樣的。自20世紀(jì)初以來(lái)，全球共經(jīng)歷了兩波債務(wù)長(zhǎng)周期，1929年的“大蕭條”與這次新冠肺炎疫情，分別處于第一波和第二波債務(wù)長(zhǎng)周期攀升階段。目前我國(guó)正處于從工業(yè)化中后期向后工業(yè)化時(shí)期轉(zhuǎn)型階段，原有的發(fā)展方式、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、增長(zhǎng)動(dòng)力等平衡關(guān)系被打破，存量風(fēng)險(xiǎn)和增量風(fēng)險(xiǎn)面臨集中釋放的挑戰(zhàn)，國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表最容易失衡。

觀察一個(gè)經(jīng)濟(jì)體是否隱藏重大風(fēng)險(xiǎn),國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的“杠桿率”高低是一個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)。杠桿率攀升，意味著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在不斷積累。通過(guò)1996—2021年長(zhǎng)周期數(shù)據(jù)分析，我國(guó)杠桿率呈以下兩個(gè)重要特點(diǎn)：一是從總體上看，我國(guó)總杠桿率水平并不高，但卻呈快速上升趨勢(shì)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)杠桿率從1996年的114%上升到2021年9月的314%。高杠桿率會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。二是從結(jié)構(gòu)上看，我國(guó)居民部門(mén)、政府部門(mén)杠桿率較低，非金融企業(yè)杠桿率幾乎是世界最高的。國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月，我國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表四個(gè)部門(mén)的“杠桿率”分別為：政府部門(mén)45.5%，居民部門(mén)62.1%，非金融企業(yè)部門(mén)157.2%，金融部門(mén)49.2%。發(fā)展中國(guó)家在高速發(fā)展的過(guò)程中通常都會(huì)伴隨著企業(yè)加杠桿，我國(guó)也不例外。1996—2021年，我國(guó)非金融企業(yè)經(jīng)過(guò)兩次升杠桿階段：第一次是亞洲金融危機(jī)后，從1996年的84%上升到1999年的100%；第二次是本輪金融危機(jī)后，非金融企業(yè)加杠桿非常明顯，從2007年的97%上升到2021年9月的157.2%。杠桿率具有放大效應(yīng)，加劇經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，隨著經(jīng)濟(jì)和金融體系內(nèi)在聯(lián)系日趨緊密，經(jīng)濟(jì)各種局部失衡和隱患也在不斷積累，這些風(fēng)險(xiǎn)如果管控不當(dāng)，就會(huì)演變?yōu)橐粋€(gè)相互強(qiáng)化的正反饋機(jī)制，可能由單一風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，由金融風(fēng)險(xiǎn)演變成實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，乃至轉(zhuǎn)化成社會(huì)和政治風(fēng)險(xiǎn)。

為防止重大風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，必須保持國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表平衡。當(dāng)前，要重點(diǎn)控制兩方面風(fēng)險(xiǎn)。一是宏觀層面控制總杠桿率，在去杠桿與穩(wěn)增長(zhǎng)中取得平衡。國(guó)際貨幣基金組織指出，去杠桿一旦在全世界范圍內(nèi)集中實(shí)施，必然對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的緊縮效應(yīng)。在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，“去杠桿”面臨兩難境地：一方面，杠桿率過(guò)高會(huì)增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，必須要降；另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣，激進(jìn)式的降杠桿可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展還需要依靠加大杠桿維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。如何在去杠桿與穩(wěn)增長(zhǎng)中取得平衡，考驗(yàn)著政府的決策藝術(shù)?？刂瓶倐鶆?wù)水平的增長(zhǎng)，需要一個(gè)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。理論上，“杠桿率”是總債務(wù)/GDP來(lái)計(jì)算。除了減少分子外，還可以做大分母，即增加公式中的GDP，就是保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)來(lái)達(dá)到降杠桿的目的。因此，判斷一國(guó)杠桿率是否在合理區(qū)間，不僅要看杠桿率水平，還要看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能否覆蓋債務(wù)成本的增長(zhǎng)，也就是“杠桿率增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”是否同步。當(dāng)前，去杠桿總體思路：穩(wěn)增長(zhǎng)是去杠桿的基礎(chǔ)，保持一定的發(fā)展速度是第一位的，只有保持一定的GDP增長(zhǎng)，去杠桿才有基礎(chǔ)；去杠桿，要更多依靠經(jīng)濟(jì)發(fā)展，要通過(guò)結(jié)構(gòu)性調(diào)整來(lái)推進(jìn)。二是微觀層面，重點(diǎn)要降低非金融企業(yè)杠桿率。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，“降杠桿”就是要將過(guò)高的杠桿恢復(fù)到正常的區(qū)間。那么，企業(yè)負(fù)債率多高是合理區(qū)間？一般不超過(guò)70%，如果超過(guò)了，則需要去杠桿。目前，我國(guó)非金融企業(yè)部門(mén)杠桿率是157.2%，的確太高。一方面，進(jìn)行融資創(chuàng)新，實(shí)行企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的平衡：資產(chǎn)負(fù)債表右邊可通過(guò)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整達(dá)到“降杠桿”目的，主要包括負(fù)債融資、股東權(quán)益融資和夾層融資。資產(chǎn)負(fù)債表左邊，主要是通過(guò)盤(pán)活存量“降杠桿”，即資產(chǎn)證券化。另一方面，政府進(jìn)行管理創(chuàng)新，幫助中小微企業(yè)清算“應(yīng)收賬款”。長(zhǎng)期以來(lái)，中小微企業(yè)資金困難，總是與高企不下的應(yīng)收賬款相伴隨。這是因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)中，有相當(dāng)一部分中小微企業(yè)是在大企業(yè)主導(dǎo)的供應(yīng)鏈生態(tài)中生存的，大企業(yè)利用自己的實(shí)力迫使中小微企業(yè)接受對(duì)自己有利的信用條件，致使中小微企業(yè)不得不將部分回流資金無(wú)奈地“沉淀”在應(yīng)收賬款上。政府如能幫助中小微企業(yè)將拖欠的應(yīng)收賬款“活化”為中小微企業(yè)的現(xiàn)金流，將極大地幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表的平衡。

從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力看，從資本驅(qū)動(dòng)向效率驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，蘊(yùn)含經(jīng)濟(jì)過(guò)快減速風(fēng)險(xiǎn)

邁克爾·波特在《國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》中，將國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展分為四個(gè)階段。分別是生產(chǎn)要素導(dǎo)向階段、投資導(dǎo)向階段、創(chuàng)新導(dǎo)向階段和富裕導(dǎo)向階段。這四個(gè)階段雖然是一種概括性分類(lèi)，但有助于了解在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，國(guó)家與企業(yè)在不同時(shí)期所面對(duì)的問(wèn)題，以及促成經(jīng)濟(jì)發(fā)展或?qū)е滤ネ说牧α?。在這個(gè)系統(tǒng)中，前三個(gè)階段是國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)發(fā)展的主要力量，通常會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)上的繁榮。但如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力轉(zhuǎn)型不成功，將導(dǎo)致全要素生產(chǎn)率改進(jìn)空間狹窄。能夠?qū)崿F(xiàn)這一轉(zhuǎn)型的國(guó)家并不多，所謂“中等收入陷阱”也正是發(fā)生在這一階段。世界上一共116個(gè)發(fā)展中國(guó)家，成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的只有15個(gè)。大部分發(fā)展中國(guó)家沒(méi)有實(shí)現(xiàn)“中等收入陷阱”的穿越。目前，我國(guó)隨著工業(yè)化向中后期演進(jìn)，隨著服務(wù)業(yè)比重份額的擴(kuò)大，投資已經(jīng)不可能充當(dāng)經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)性驅(qū)動(dòng)力量。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力如果不能順利從投資導(dǎo)向階段向創(chuàng)新導(dǎo)向階段轉(zhuǎn)型，也難以跨越“中等收入陷阱”。

為推動(dòng)從資本驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，我國(guó)創(chuàng)新模式需要從“組合式創(chuàng)新”向“原創(chuàng)性創(chuàng)新”升級(jí)。發(fā)展中國(guó)家的技術(shù)創(chuàng)新可以有兩種選擇，發(fā)明或引進(jìn)，到底哪種方式好，這要看哪一種方式成本比較低，收益比較大。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)利用“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”，在技術(shù)創(chuàng)新方面，利用與發(fā)達(dá)國(guó)家的技術(shù)差距，通過(guò)引進(jìn)技術(shù)的方式，來(lái)加速自身的技術(shù)變遷，從而使經(jīng)濟(jì)發(fā)展得更快。那時(shí)即便有創(chuàng)新，也只是組合式創(chuàng)新。但發(fā)展到一定程度，如果不進(jìn)行原創(chuàng)性創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，就會(huì)出現(xiàn)“后發(fā)劣勢(shì)”。正因?yàn)楹蟀l(fā)展國(guó)家可以輕易地模仿別人的技術(shù)，在較短的時(shí)間里將經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展上去，因此會(huì)缺乏動(dòng)力進(jìn)行原創(chuàng)性創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，結(jié)果犧牲了長(zhǎng)久繁榮的機(jī)會(huì)，“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”反成了“后發(fā)劣勢(shì)”。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革改什么？就是要在已經(jīng)過(guò)了技術(shù)模仿的高速發(fā)展時(shí)期來(lái)進(jìn)行原創(chuàng)性創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，才能帶來(lái)一輪新的高速發(fā)展?，F(xiàn)階段，要建立“基礎(chǔ)研究→產(chǎn)業(yè)化”創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)。我國(guó)基礎(chǔ)研究產(chǎn)業(yè)化率很低，僅是發(fā)達(dá)國(guó)家的1/4；高校、科研院所科研成果轉(zhuǎn)化率僅為10%左右，這是我國(guó)在創(chuàng)新方面的短板。可借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家共同研發(fā)合作平臺(tái)的經(jīng)驗(yàn)，為工業(yè)企業(yè)，尤其是中小企業(yè)提供有償?shù)募夹g(shù)開(kāi)發(fā)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓?zhuān)⑼ㄟ^(guò)授予發(fā)明者一定的壟斷權(quán)換取技術(shù)的公開(kāi)，從而促使創(chuàng)新。因此，我國(guó)要組建一個(gè)由高校、科研機(jī)構(gòu)和工業(yè)企業(yè)的研究人員共同研發(fā)合作的平臺(tái)，形成一批制造業(yè)創(chuàng)新中心，重點(diǎn)開(kāi)展行業(yè)基礎(chǔ)和共性關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)工作，促進(jìn)創(chuàng)新技術(shù)與傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的更緊密融合。