“規(guī)范和引導(dǎo)資本健康發(fā)展”系列專家解讀之一

作者：中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授、博導(dǎo)，中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng) 趙錫軍

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)位居世界前列，已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，各類微觀經(jīng)濟(jì)主體蓬勃發(fā)展，為國(guó)家和居民創(chuàng)造了巨大的價(jià)值。應(yīng)該說(shuō)，這些都離不開(kāi)包括資本市場(chǎng)在內(nèi)的金融的強(qiáng)有力支持。

理解資本市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)，要從認(rèn)識(shí)金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系開(kāi)始。資本市場(chǎng)是金融的重要組成部分，金融要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和人民群眾需要。經(jīng)濟(jì)是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮。從微觀層面看，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體要開(kāi)展經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就必然涉及到投融資，而金融服務(wù)就是要滿足市場(chǎng)主體的“投融資”需求，資本市場(chǎng)最核心的作用就是通過(guò)直接的交易機(jī)制來(lái)滿足各市場(chǎng)主體的“投融資”需求；從宏觀層面看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必然涉及到資源配置，而金融本質(zhì)上就是資源配置的市場(chǎng)化機(jī)制，通過(guò)動(dòng)員和促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化形成資本，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供支持，資本市場(chǎng)就是動(dòng)員和促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化最終形成資本的最直接工具。資本市場(chǎng)作用的發(fā)揮，從微觀上看影響著市場(chǎng)主體的價(jià)值創(chuàng)造，從宏觀上看影響著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

充分把握中國(guó)資本市場(chǎng)的功能

在正確認(rèn)識(shí)和理解資本市場(chǎng)實(shí)質(zhì)的基礎(chǔ)上，還需要充分把握資本市場(chǎng)的功能。資本市場(chǎng)作為現(xiàn)代金融的重要組成部分，其核心功能是資源配置和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。資本市場(chǎng)兩大核心功能發(fā)揮的好壞會(huì)同時(shí)從效率和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)層面影響資源的配置，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和增長(zhǎng)。在中國(guó)，資本市場(chǎng)功能的發(fā)揮除了滿足其基本的運(yùn)行規(guī)律外，還表現(xiàn)出三個(gè)方面的內(nèi)涵特點(diǎn)。首先，我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)對(duì)象具有動(dòng)態(tài)變化特征。資本市場(chǎng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)在不同的發(fā)展階段具有明顯不同的特點(diǎn)，從而造成資本市場(chǎng)的運(yùn)行也呈現(xiàn)出明顯的階段性特征。進(jìn)入新發(fā)展階段，要求我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)于構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，這是一個(gè)動(dòng)態(tài)發(fā)展的過(guò)程，資本市場(chǎng)要為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供強(qiáng)有力的支持，一方面支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展從相對(duì)傳統(tǒng)的模式向高質(zhì)量發(fā)展模式的平穩(wěn)切換，另一方面要大力支持代表高質(zhì)量發(fā)展的各種創(chuàng)新，從而實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制水平的不斷提升。其次，中國(guó)資本市場(chǎng)承擔(dān)著完善金融體系和優(yōu)化社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的重要責(zé)任。最后，在中國(guó)資本市場(chǎng)，國(guó)有企業(yè)是價(jià)值創(chuàng)造的重要載體，國(guó)有資本是社會(huì)公共財(cái)富的“壓艙石”。企業(yè)是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)創(chuàng)造的價(jià)值主要由企業(yè)承擔(dān)。國(guó)有上市公司是企業(yè)的杰出代表，成為價(jià)值創(chuàng)造的重要載體。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所創(chuàng)造的價(jià)值不斷積累成為財(cái)富，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下財(cái)富分配極易出現(xiàn)分化從而導(dǎo)致貧富差距擴(kuò)大，而國(guó)有資本和各類資本組成的集合投資有望成為調(diào)節(jié)社會(huì)財(cái)富分配的“壓艙石”。

進(jìn)入新發(fā)展階段，我們要建設(shè)什么樣的資本市場(chǎng)？

進(jìn)入新發(fā)展階段，中國(guó)特色資本市場(chǎng)的建設(shè)目標(biāo)就是引導(dǎo)市場(chǎng)主體按照新發(fā)展理念和新發(fā)展格局的要求實(shí)現(xiàn)資源向更高質(zhì)量和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的方向進(jìn)行有效配置。這一建設(shè)目標(biāo)既遵循資本市場(chǎng)運(yùn)行的普遍規(guī)律，又符合中國(guó)特色資本市場(chǎng)的內(nèi)涵特征，這與以往簡(jiǎn)單和機(jī)械地理解發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能有所不同。

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)持續(xù)不斷推進(jìn)金融和資本市場(chǎng)領(lǐng)域的改革開(kāi)放，特別是金融資源配置機(jī)制的改革，資源配置的能力和效率不斷提升，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和管理能力也不斷提升，基本實(shí)現(xiàn)了四十多年無(wú)危機(jī)增長(zhǎng)。但我國(guó)金融資源配置仍然存在粗放經(jīng)營(yíng)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率較低、配置不平衡、融資結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題，同時(shí)還出現(xiàn)了杠桿率不斷升高、風(fēng)險(xiǎn)積聚加大、監(jiān)管套利和金融亂象頻發(fā)、資本無(wú)序擴(kuò)張、損害投資者和消費(fèi)者利益等情況。

為此，需要我們進(jìn)一步深化對(duì)金融本質(zhì)和規(guī)律，特別是對(duì)資本市場(chǎng)本質(zhì)和規(guī)律的認(rèn)識(shí)，通過(guò)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，貫徹落實(shí)新發(fā)展理念，構(gòu)建與經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型升級(jí)相契合的金融體系和資本市場(chǎng)體系，強(qiáng)化資本市場(chǎng)的服務(wù)功能，堅(jiān)持在進(jìn)入新發(fā)展階段后資本市場(chǎng)的服務(wù)重點(diǎn)是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)人民生活。在此基礎(chǔ)上把資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放作為調(diào)整和優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)體系、市場(chǎng)體系、產(chǎn)品體系，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更高質(zhì)量、更有效率的金融服務(wù)。把資本市場(chǎng)的建設(shè)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)的有機(jī)組成部分，資本市場(chǎng)要圍繞建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)體系、市場(chǎng)體系、區(qū)域發(fā)展體系、綠色發(fā)展體系等提供精準(zhǔn)服務(wù)，構(gòu)建天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)等全方位、多層次支持服務(wù)體系，調(diào)動(dòng)更多資源向國(guó)家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)集中，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，滿足資本市場(chǎng)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的功能需求，以適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)服務(wù)水平和質(zhì)量的較大提升，立足中國(guó)實(shí)際，走出中國(guó)特色資本市場(chǎng)健康可持續(xù)發(fā)展之路。