新證券法正式實施已滿兩周年。業(yè)內(nèi)人士指出，新證券法實施以來，伴隨著注冊制改革的推進，資本市場服務實體經(jīng)濟尤其是支持創(chuàng)新的能力顯著加強，市場的違法成本顯著提升，信披質(zhì)量不斷改善，投資者保護力度不斷加強，整個資本市場的生態(tài)正在發(fā)生根本性的變化。

注冊制改革穩(wěn)步推進

2020年3月1日，新證券法正式施行。修訂后的證券法按照全面推行注冊制的基本定位，對于證券發(fā)行注冊制進行了比較系統(tǒng)完備的規(guī)定，包括精簡優(yōu)化證券發(fā)行條件、調(diào)整證券發(fā)行程序、強化證券發(fā)行信息披露，同時為實踐中注冊制的分步實施留出制度空間。

新證券法實施兩年來，從科創(chuàng)板的擴容，到創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革，再到北交所正式開業(yè)，我國資本市場注冊制改革穩(wěn)步推進，逐步從增強市場推向存量市場，2022年則將以全面實行股票發(fā)行注冊制為主線，深入推進資本市場改革。伴隨著注冊制改革的不斷推進，我國資本市場基礎制度不斷完善，包容性顯著增強，支持科技創(chuàng)新的示范效應初步顯現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，兩年來，科創(chuàng)板快速擴容，大量科技型企業(yè)紛紛借助其登陸資本市場，徹底改變了A股過去以金融、周期等企業(yè)為主的行業(yè)結(jié)構(gòu)，凸顯了新經(jīng)濟和硬科技的屬性，支持科技創(chuàng)新的示范效應初步顯現(xiàn)。截至目前，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量已經(jīng)達到了391家，總市值超過5萬億元。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前391家科創(chuàng)板企業(yè)主要集中在新一代信息技術產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。上交所數(shù)據(jù)則顯示，2021年前三季度，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入合計金額達376.68億元，同比增長40%，投入金額已接近2020年全年水平。剔除采用第五套標準上市的公司后，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例平均為13%，居A股各板塊之首。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍對記者表示，新證券法實施兩年來，注冊制試點取得了比較好的效果，一批代表新經(jīng)濟的企業(yè)相繼登陸資本市場，為我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來資本助力。特別是一些代表新經(jīng)濟的小巨人企業(yè)借機發(fā)展壯大，注冊制有望在此基礎上全面推行。在退市制度方面，也出臺了退市新規(guī)，符合退市條件的公司堅決及時退市，與注冊制一起形成優(yōu)勝劣汰機制。

市場違法成本顯著上升

除了按照全面推行注冊制的基本定位，對證券發(fā)行制度做了系統(tǒng)的修改完善外，新證券法還大幅提高對證券違法行為的處罰力度，對證券違法民事賠償責任做了完善，設專章規(guī)定投資者保護制度和信息披露制度，完善投資者保護，進一步強化信息披露要求。實施兩年來，在一系列具有標志性意義的重大案件相繼落地和相關制度規(guī)則不斷完善的推動下，我國資本市場的投資者保護力度不斷加強，違法成本顯著提升。

2021年7月，中辦、國辦印發(fā)了《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》，要堅持零容忍要求。依法嚴厲查處證券違法犯罪案件，加大對大案要案的查處力度，加強誠信約束懲戒，強化震懾效應。這是資本市場歷史上第一次以中辦、國辦名義聯(lián)合印發(fā)打擊證券違法活動的專門文件。在此基礎上，打擊資本市場違法活動協(xié)調(diào)工作機制建立起來，中國證監(jiān)會牽頭成立打擊資本市場違法活動協(xié)調(diào)工作小組，加大對重大案件的協(xié)調(diào)力度，完善信息共享機制。

2021年11月12日，廣東省廣州市中級人民法院作出康美藥業(yè)特別代表人訴訟一審判決，投服中心代表原告方勝訴，52037名投資者共獲判賠約24.59億元。康美藥業(yè)證券糾紛案是我國首單特別代表人訴訟案件。康美藥業(yè)等相關被告須承擔投資者損失金額24.59億元。中國證監(jiān)會有關部門負責人表示，康美藥業(yè)一案是資本市場史上具有開創(chuàng)意義的標志性案件，對促進我國資本市場深化改革和健康發(fā)展，切實維護投資者合法權(quán)益具有里程碑意義。

在涉及投資者保護方面，A股市場的制度也越來越完善。2022年1月1日，《證券期貨行政執(zhí)法當事人承諾制度實施辦法》施行。司法部、中國證監(jiān)會負責人表示，證券期貨行政執(zhí)法當事人承諾制度在提高執(zhí)法效率、及時賠償投資者損失、盡快恢復市場秩序等方面具有重要意義。2022年1月21日，最高人民法院發(fā)布了《最高人民法院關于審理證券市場虛假陳述侵權(quán)民事賠償案件的若干規(guī)定》，進一步細化和明確了證券市場虛假陳述侵權(quán)民事賠償責任的構(gòu)成要件及追究機制等各項主要內(nèi)容。

北京大學法學院教授郭靂對記者表示，過去兩年，以法治促進企業(yè)融資和投資者保護，實現(xiàn)市場平穩(wěn)有序發(fā)展，取得了新的進展。在發(fā)行環(huán)節(jié)，注冊制由試點邁向全面實施。證券品種、交易方式、并購重組等持續(xù)創(chuàng)新，再融資放松，退市約束趨緊。多層次資本市場不斷豐富，北交所設立，對外開放、互聯(lián)互通取得新進步。監(jiān)管從嚴的信號被釋放，體系化的執(zhí)法手段相繼推出，中國版證券代表人訴訟付諸實施，虛假陳述司法解釋完成修訂，投資者合法權(quán)益得到更全面有效的保障。

郭靂指出，接下來應秉持依法治市思維，繼續(xù)探索有效市場與有為監(jiān)管的結(jié)合，堅持并統(tǒng)籌建制度、不干預、零容忍，進一步實現(xiàn)政策的公平性、協(xié)同性和有效性。近期突出挑戰(zhàn)一是來自更加復雜動蕩的國際環(huán)境及其引發(fā)的市場反應，二是在資產(chǎn)價值面臨整體重估背景下如何維護市場穩(wěn)定，定分止爭。對于執(zhí)法領域，2021年7月所公布的兩辦意見中提出不少制度和機制，需要繼續(xù)努力推進。