原標(biāo)題：全面注冊制寫入今年政府工作報(bào)告——資本市場更好賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)

3月5日，政府工作報(bào)告就推進(jìn)資本市場重點(diǎn)改革作出部署，提出：“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。”全面實(shí)行注冊制將以昂揚(yáng)旋律，奏響中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級與資本市場改革開放協(xié)奏曲的最強(qiáng)音。

給企業(yè)帶來滿滿獲得感

2021年，我國A股直接融資保持強(qiáng)勁勢頭，IPO數(shù)量和募資金額雙雙刷新歷史紀(jì)錄。其中，注冊制試點(diǎn)下的上市公司數(shù)量及融資金額均占同期A股市場50％以上。

今年是我國資本市場試點(diǎn)注冊制的第4個(gè)年頭。過去3年來，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，注冊制改革成為我國資本市場全面深化改革的“牛鼻子”工程。

證監(jiān)會牢牢把握尊重注冊制基本內(nèi)涵、借鑒國際最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段特征3個(gè)原則，改革試點(diǎn)分步驟穩(wěn)妥推進(jìn)。2019年，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制落地；2020年，創(chuàng)業(yè)板存量市場引入注冊制；2021年，北京證券交易所設(shè)立同時(shí)試點(diǎn)注冊制。三年來，注冊制改革不僅在實(shí)踐中經(jīng)受住了檢驗(yàn)，還為市場帶來了一系列可喜變化——發(fā)行上市條件的包容性明顯增強(qiáng)，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是科技創(chuàng)新企業(yè)的服務(wù)能力顯著提升，多層次市場的板塊架構(gòu)和功能更加完善。

2021年6月，鐵建重工登陸上海證券交易所科創(chuàng)板注冊制上市，創(chuàng)造了央企A股首例分拆上市、工程機(jī)械行業(yè)首家科創(chuàng)板上市、科創(chuàng)板專業(yè)設(shè)備制造行業(yè)募資規(guī)模最大等多項(xiàng)紀(jì)錄。

“通過注冊制上市，成功驗(yàn)證了公司擁有的‘硬科技’實(shí)力。”全國人大代表，鐵建重工黨委書記、董事長劉飛香自豪地告訴經(jīng)濟(jì)日報(bào)記者，在上市過程中，鐵建重工優(yōu)選了19家具有產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)和合作潛力的戰(zhàn)略投資者，為公司持續(xù)發(fā)展帶來更加豐富的市場資源、技術(shù)資源和供應(yīng)鏈資源。公司將合理、有效使用上市募集資金，聚焦攻克一大批“卡脖子”技術(shù)和關(guān)鍵核心技術(shù)，走出一條突出創(chuàng)新引領(lǐng)的國有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展之路。

全國人大代表、安徽銅冠銅箔集團(tuán)股份有限公司董事長丁士啟有著同樣的感受。“注冊制改革，上市審核流程更加透明、公開，企業(yè)有著明確時(shí)間預(yù)期，大幅縮短了審核周期。”丁士啟代表介紹，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后，銅冠銅箔公司是安徽省第一家國企分拆上市公司，也是創(chuàng)業(yè)板國企分拆第一股。“我們感受到注冊制改革帶來的獲得感是多方面的。比如，注冊制下政府不干預(yù)發(fā)行價(jià)格和規(guī)模，把股票發(fā)行活動的選擇權(quán)最大限度地交給市場。銅冠銅箔在IPO中超募比例達(dá)198%，感受到資本市場對公司的充分認(rèn)可。”丁士啟代表說。

處理好政府與市場的關(guān)系

當(dāng)下，我國注冊制試點(diǎn)改革凸顯出五大特征：設(shè)置多元包容的發(fā)行上市條件；突出信息披露的核心地位；形成公開透明可預(yù)期的審核注冊機(jī)制；構(gòu)建市場化的發(fā)行承銷機(jī)制；更強(qiáng)有力的監(jiān)管執(zhí)法。而究其本質(zhì)，就是以信息披露為核心，處理好政府與市場的關(guān)系，政府不對股票投資價(jià)值作判斷，發(fā)行人充分披露信息并確保信息真實(shí)、準(zhǔn)確，由投資者依據(jù)所披露的信息作出價(jià)值判斷和投資決策，從而將選擇權(quán)真正交給市場，最大限度地發(fā)揮資本市場的資源配置功能。

“注冊制對企業(yè)的規(guī)模有一定要求，但并不僅僅看銷售的利潤指標(biāo)，會更綜合性地看待企業(yè)的價(jià)值，包括市值、增長潛力、技術(shù)優(yōu)勢等。這對研發(fā)型企業(yè)來說是一個(gè)很好的機(jī)會，邁普醫(yī)學(xué)在創(chuàng)業(yè)板上市，就是受益于注冊制的包容性。”全國人大代表、廣州邁普再生醫(yī)學(xué)科技股份有限公司董事長袁玉宇深有感觸。邁普醫(yī)學(xué)是在創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后，首家以第二套標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)。袁玉宇代表表示，注冊制改革給予了創(chuàng)新企業(yè)真正所需要的“雪中送炭”，提升了資本市場的包容性，積極鼓勵更多的暫時(shí)盈利規(guī)模未體現(xiàn)，但有高成長潛力的、真正需要融資支持的創(chuàng)新企業(yè)上市，將有效培育出一批優(yōu)質(zhì)、高成長性、技術(shù)領(lǐng)先的科技創(chuàng)新企業(yè)。

“注冊制改革對包括神州細(xì)胞在內(nèi)的眾多科技創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展起到了非常重要的賦能作用。”全國政協(xié)委員，北京神州細(xì)胞生物技術(shù)集團(tuán)股份公司董事長、總經(jīng)理謝良志接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，注冊制使尚沒有產(chǎn)品上市、尚未形成收入和利潤的生物醫(yī)藥企業(yè)的上市進(jìn)程大大提前了。

注冊制把“什么樣的企業(yè)能夠發(fā)行上市”的選擇權(quán)最大限度地交給市場。從注冊制試點(diǎn)情況看，設(shè)置了多元包容的發(fā)行上市條件，允許未盈利企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)上市。一批核準(zhǔn)制下無法上市的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)成功登陸科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板。以科創(chuàng)板為例，截止到2021年底，科創(chuàng)板上市的未盈利企業(yè)26家，特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)4家，紅籌企業(yè)5家，第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)11家。

“注冊制極大地提升了一級市場投資人對創(chuàng)新型企業(yè)，尤其是生物醫(yī)藥企業(yè)的投資熱度。”謝良志委員認(rèn)為，注冊制有效提升了PE、VC投資市場活力，資本市場特有的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的激勵約束機(jī)制，激發(fā)了中國創(chuàng)新的積極性、創(chuàng)造性，從而加快創(chuàng)新資本形成，促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)。

期待全面注冊制盡快落地

在資產(chǎn)重組和再融資領(lǐng)域，注冊制試點(diǎn)也在大顯身手。2020年10月，楚天科技股份有限公司成為創(chuàng)業(yè)板注冊制下重大資產(chǎn)重組首單。全國人大代表、楚天科技股份有限公司董事長兼總裁唐岳接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，重大資產(chǎn)重組實(shí)施注冊制，簡化了并購流程、縮短了審批時(shí)間，項(xiàng)目迅速落地并在短時(shí)間內(nèi)成功完成了對德國百年企業(yè)ROMACO集團(tuán)并購，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)全球化擴(kuò)張及多元品類矩陣構(gòu)建。

“注冊制將進(jìn)一步加速投資回歸業(yè)績本源，加快推動中國多層次資本市場建設(shè)，同時(shí)也會加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，激活市場發(fā)展一池春水。”唐岳代表認(rèn)為，注冊制一方面可通過“進(jìn)退”機(jī)制的持續(xù)完善，讓市場形成優(yōu)勝劣汰的良性生態(tài)循環(huán)；另一方面存量上市公司可通過內(nèi)部管理變革，不斷規(guī)范公司治理和內(nèi)部控制，在專注主業(yè)發(fā)展的同時(shí)，提升信息披露質(zhì)量，持續(xù)優(yōu)化投資者回報(bào)機(jī)制，引導(dǎo)投資者回歸價(jià)值投資，實(shí)現(xiàn)互利共贏。

注冊制改革夯實(shí)了資本市場服務(wù)企業(yè)發(fā)展的制度基礎(chǔ)，對提升上市公司質(zhì)量、助力國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略具有重大意義。全國人大代表，晶科能源總經(jīng)理、首席執(zhí)行官陳康平接受記者采訪時(shí)表示，作為國家重點(diǎn)扶持的戰(zhàn)略性新興行業(yè)龍頭企業(yè)，晶科能源今年1月26日成功登陸上交所科創(chuàng)板，是科創(chuàng)板新能源行業(yè)規(guī)模最大的IPO。

“在此次科創(chuàng)板IPO過程中，我們充分感受到注冊制在引導(dǎo)資金支持創(chuàng)新、提升監(jiān)管審批效率以及增強(qiáng)信息披露透明度等方面的切實(shí)進(jìn)步和配套扶持。”陳康平代表表示，“期盼全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制早日落地，以促進(jìn)我國更好實(shí)現(xiàn)科技、資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高水平循環(huán)，助力中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。”

資本市場是信息驅(qū)動的市場，注冊制把選擇權(quán)交給市場，前提是市場主體能夠獲得真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的信息。“注冊制強(qiáng)調(diào)以信息披露為核心，發(fā)行條件更加精簡優(yōu)化、更具包容性，總體上是將核準(zhǔn)制下發(fā)行條件中可以由投資者判斷事項(xiàng)轉(zhuǎn)化為更嚴(yán)格、更全面深入精準(zhǔn)的信息披露要求。”證監(jiān)會主席易會滿多次強(qiáng)調(diào)信息披露在注冊制中的核心地位。

注冊制以信息披露為核心，體現(xiàn)在“五個(gè)清楚”：發(fā)行人對投資者要“講清楚”，作為第一責(zé)任人，對信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整負(fù)責(zé)；中介機(jī)構(gòu)要“核清楚”，對信息披露質(zhì)量進(jìn)行核查驗(yàn)證，承擔(dān)把好關(guān)責(zé)任；審核機(jī)構(gòu)要“問清楚”，從投資者需求出發(fā)，通過公開的審核問詢，督促發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)保證信息披露質(zhì)量；投資者要“想清楚”，基于發(fā)行人披露的信息，自行判斷是否購買股票，以什么價(jià)格購買股票，做到買者自負(fù)；監(jiān)督機(jī)構(gòu)和司法機(jī)關(guān)要“查清楚”，對于欺詐發(fā)行、信息披露違法違規(guī)行為，查清事實(shí)、嚴(yán)格執(zhí)法、依法追究法律責(zé)任。

當(dāng)下，以注冊制改革為牽引，圍繞“建制度”主線，資本市場基礎(chǔ)制度優(yōu)化和法治建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。發(fā)行、交易、退市、持續(xù)監(jiān)管等一系列改革統(tǒng)籌實(shí)施，投資者合法權(quán)益得到更加立體化的保障，市場發(fā)生了深刻的結(jié)構(gòu)性變化，市場主體日趨成熟，機(jī)構(gòu)投資者不斷壯大，中介機(jī)構(gòu)作用不斷凸顯，優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)加速形成，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革的條件已具備。隨著全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制落地，我國資本市場將加速邁向高質(zhì)量發(fā)展的新階段。