中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)展改革委、全國(guó)工商聯(lián)三部門(mén)近日聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推動(dòng)債券市場(chǎng)更好支持民營(yíng)企業(yè)改革發(fā)展的通知》，推動(dòng)債券市場(chǎng)更好支持民營(yíng)企業(yè)改革創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級(jí)、健康發(fā)展。當(dāng)前，全球疫情仍在持續(xù)演變，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨更多的不確定性。積極擴(kuò)大有效投資是穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)的關(guān)鍵。其中，有效激發(fā)民營(yíng)企業(yè)投資活力，發(fā)揮其在穩(wěn)投資、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長(zhǎng)等方面的作用意義重大。而作為一種融資工具，民企債券融資渠道一直以來(lái)不夠暢通，融資難度較大。如何更好地服務(wù)民企債券融資、釋放民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活力，需要認(rèn)真分析解決。
今年《政府工作報(bào)告》提出“完善民營(yíng)企業(yè)債券融資支持機(jī)制”，監(jiān)管層面迅速推出一攬子有力度、有溫度的政策舉措，在拓寬民企融資渠道、增強(qiáng)服務(wù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)效等方面發(fā)揮了重要作用，成為債券市場(chǎng)助企紓困的關(guān)鍵抓手，上半年民企債券凈融資缺口顯著收窄。但不容忽視的是，無(wú)論是民企債券融資支持工具還是科技創(chuàng)新債券，從已落地項(xiàng)目和發(fā)行產(chǎn)品來(lái)看，仍明顯集中于行業(yè)龍頭民企。對(duì)于專精特新等具有良好發(fā)展前景的中小企業(yè)，債券市場(chǎng)的關(guān)注度仍然不夠。
為何債券市場(chǎng)錦上添花有余，雪中送炭不足？原因在于部分中小企業(yè)存在經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性較弱、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高、信用違約風(fēng)險(xiǎn)較大等問(wèn)題，市場(chǎng)對(duì)民企信心需要增強(qiáng)，民企融資難度加大。同時(shí)，信用債市場(chǎng)定價(jià)不完善、金融創(chuàng)新工具應(yīng)用不足以及發(fā)行主體難以獲得有效增信等問(wèn)題，也是制約民企債券融資的主要短板。因此，債券市場(chǎng)支持民企發(fā)展的政策還需不斷完善和細(xì)化，民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具還需要增量擴(kuò)面，尤其要突出市場(chǎng)化和法治化原則，進(jìn)一步提振市場(chǎng)對(duì)民企債券投資信心，精準(zhǔn)對(duì)接民企融資需求。
首先，完善融資支持機(jī)制，強(qiáng)化市場(chǎng)增信。債市融資應(yīng)重點(diǎn)支持暫時(shí)遇到流動(dòng)性困難但有市場(chǎng)、有前景、有技術(shù)、有競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)。當(dāng)前，要盡快完善針對(duì)符合資質(zhì)企業(yè)的遴選機(jī)制，推動(dòng)更多符合條件的優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)納入知名成熟發(fā)行人名單，提高融資效率。大力推廣科技創(chuàng)新債券，鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)積極投身創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)先重點(diǎn)支持高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域民營(yíng)企業(yè)債券融資，推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)綠色發(fā)展和數(shù)字化轉(zhuǎn)型。發(fā)揮市場(chǎng)化增信作用，鼓勵(lì)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)、政策性機(jī)構(gòu)通過(guò)創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具為民營(yíng)企業(yè)債券融資提供增信支持，進(jìn)一步完善組合型信用保護(hù)合約業(yè)務(wù)。
其次，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，規(guī)范民企運(yùn)營(yíng)。債券融資支持工具完全按照市場(chǎng)化方式運(yùn)作，要實(shí)施嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理。引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)強(qiáng)化信用意識(shí)，建立和完善民營(yíng)企業(yè)債券融資信用信息采集、記錄、共享機(jī)制，規(guī)范企業(yè)運(yùn)營(yíng)，提高專業(yè)化能力和水平。積極完善債券市場(chǎng)管理制度建設(shè)，促進(jìn)公司信用類債券信息披露標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一。通過(guò)事前加強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管、事中加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)排查監(jiān)測(cè)、事后健全債券違約市場(chǎng)化處置機(jī)制，加大債券市場(chǎng)法治供給和執(zhí)法力度，避免超出市場(chǎng)預(yù)期的信用事件對(duì)民企債券融資市場(chǎng)信心的沖擊，穩(wěn)妥有序推進(jìn)債券風(fēng)險(xiǎn)出清，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。
再次，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，撬動(dòng)民企債券需求。完善有利于長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者參與交易所債券市場(chǎng)的各項(xiàng)制度，鼓勵(lì)商業(yè)銀行、社?；稹⒈ｋU(xiǎn)公司、養(yǎng)老金、證券基金等機(jī)構(gòu)投資者加大民營(yíng)企業(yè)債券投資，形成投資策略多樣、風(fēng)險(xiǎn)偏好分層、資金來(lái)源均衡的良性運(yùn)行狀態(tài)，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)、準(zhǔn)確定價(jià)資產(chǎn)、科學(xué)分散風(fēng)險(xiǎn)的功能優(yōu)勢(shì)。引導(dǎo)市場(chǎng)理性看待民營(yíng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，避免謹(jǐn)慎情緒過(guò)度升溫，適度提高投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。逐步培育不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的多層次投資者，吸引更多高風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿較強(qiáng)的投資者入市，提高債券投資者積極性，從需求端帶動(dòng)民營(yíng)企業(yè)債券發(fā)行。
（作者系北京師范大學(xué)中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)研究中心主任、教授）
