全面注冊(cè)制下，退市新規(guī)威力正在不斷顯現(xiàn)，A股新陳代謝進(jìn)一步提速。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日，今年已有9家公司因觸及各類(lèi)退市情形而從A股摘牌，20家公司處于退市整理期，*ST弘高、*ST宏圖等多家公司已提前“鎖定”退市終局。此外，還有64家公司被交易所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，今年以來(lái)退市公司數(shù)量再創(chuàng)新高。

“隨著全面注冊(cè)制改革落地和常態(tài)化退市機(jī)制逐步完善，A股退市將呈現(xiàn)應(yīng)退盡退、加速出清的態(tài)勢(shì)，同時(shí)有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰、價(jià)值投資的特征也將進(jìn)一步顯現(xiàn)。”南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示。

退市數(shù)量繼續(xù)增加

A股退市按下加速鍵始于2022年，這一年是新證券法正式生效實(shí)施，以及退市新規(guī)推出的第二年。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年A股退市公司數(shù)量達(dá)50家，超過(guò)此前兩年的退市量總和，新規(guī)清退機(jī)制的威力得到了極大程度彰顯。

今年6月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在出席第十四屆陸家嘴論壇時(shí)表示，近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)會(huì)同有關(guān)部委和地方黨委、政府，強(qiáng)化扶優(yōu)限劣，切實(shí)把好市場(chǎng)入口和出口兩道關(guān)，深入開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)治理，推動(dòng)常態(tài)化退市機(jī)制落地見(jiàn)效。

多位專(zhuān)業(yè)人士對(duì)記者表示，在全面注冊(cè)制改革落地和常態(tài)化退市機(jī)制建立的背景下，“有進(jìn)有出”“優(yōu)勝劣汰”的良性資本市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制將進(jìn)一步發(fā)揮效能，預(yù)計(jì)今年的退市公司數(shù)量將繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。

為何今年以來(lái)退市公司數(shù)量繼續(xù)增加？申萬(wàn)宏源證券首席市場(chǎng)專(zhuān)家桂浩明告訴記者，一方面，上市公司去年的業(yè)績(jī)普遍不是特別理想，加上股市走勢(shì)較弱，所以使得因財(cái)務(wù)指標(biāo)、交易因素等被強(qiáng)制退市的公司數(shù)量有所增加，其中以達(dá)到“一元退市”標(biāo)準(zhǔn)的面值退的情形尤其突出；另一方面，從更深層次的背景來(lái)看，這與A股市場(chǎng)的投資理念逐步趨于理性有關(guān)。過(guò)去“炒差”“炒小”“炒殼”的情況于近年來(lái)得到較大改觀，劣質(zhì)公司無(wú)人問(wèn)津，促使這類(lèi)公司應(yīng)退盡退。

“隨著全面注冊(cè)制的推進(jìn)，相應(yīng)的常態(tài)化退市機(jī)制逐步形成，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰功能進(jìn)一步完善，加速了低質(zhì)企業(yè)出清，促進(jìn)A股市場(chǎng)發(fā)揮資源配置功能，推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康運(yùn)行。同時(shí)，常態(tài)化退市機(jī)制的形成，促使上市公司越來(lái)越注重市值維護(hù)和腳踏實(shí)地合法經(jīng)營(yíng)，并聚焦主業(yè)，做好更長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂表示。

面值退市案例較多

根據(jù)滬深交易所于2023年2月新修訂的退市規(guī)定，退市分為強(qiáng)制退市和主動(dòng)退市。其中強(qiáng)制退市又包括交易類(lèi)強(qiáng)制退市、財(cái)務(wù)類(lèi)強(qiáng)制退市、規(guī)范類(lèi)強(qiáng)制退市和重大違法類(lèi)強(qiáng)制退市四類(lèi)情形。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年已摘牌的9家公司中，6家屬于交易類(lèi)強(qiáng)制退市，2家屬于財(cái)務(wù)類(lèi)強(qiáng)制退市，1家屬于重大違法類(lèi)強(qiáng)制退市?？梢钥吹?，今年因觸發(fā)交易類(lèi)規(guī)則而退市的案例占比超過(guò)一半，和上年相比，這一退市情形格外突出，且多數(shù)公司屬于面值退市。比如，已經(jīng)退市的*ST宜康、*ST藍(lán)光、*ST金洲、*ST西源、*ST榮華、*ST凱樂(lè)均觸及“一元退市”紅線。

上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院金融系主任、上市公司年報(bào)研究中心主任葉小杰認(rèn)為，面值退市是一種市場(chǎng)化程度較高的退市方式，這種退市方式面臨的爭(zhēng)議較小，且經(jīng)過(guò)市場(chǎng)綜合博弈，效率較高。另外，面值退市貫穿全年，而財(cái)務(wù)類(lèi)退市通常在年報(bào)披露之后才會(huì)啟動(dòng)，因此，面值退市數(shù)量增加也情有可原。“預(yù)計(jì)未來(lái)面值退市的情況還會(huì)繼續(xù)增加，因?yàn)檫@符合市場(chǎng)化的邏輯，有助于加快退市進(jìn)程。”葉小杰表示。

值得注意的是，從行業(yè)角度來(lái)看，今年以來(lái)地產(chǎn)公司扎堆退市的現(xiàn)象較為顯著，其中，面值退市情形較多。“在環(huán)境氛圍不佳的情況下，資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制會(huì)促使競(jìng)爭(zhēng)力不足的地產(chǎn)公司退市。”田利輝表示，經(jīng)過(guò)沉淀的、具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的地產(chǎn)公司將繼續(xù)引導(dǎo)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

按照滬深交易所相關(guān)規(guī)定，交易類(lèi)強(qiáng)制退市的股票沒(méi)有退市整理期這一環(huán)節(jié)，上市公司收到交易所發(fā)出的擬終止上市事先告知書(shū)后，如果不申請(qǐng)聽(tīng)證，交易所將對(duì)公司股票作出終止上市的決定并予以摘牌、終止上市。因此，相比于其他退市情形，交易類(lèi)強(qiáng)制退市流程較短、速度較快。

財(cái)務(wù)類(lèi)強(qiáng)制退市也是A股常見(jiàn)的退市情形之一。9家已摘牌公司中，吉艾退、科林退皆因觸及財(cái)務(wù)類(lèi)退市指標(biāo)而告別A股。

此外，20家處于退市整理期的公司中，除退市紫晶和退市澤達(dá)屬于重大違法類(lèi)強(qiáng)制退市外，其余18家均屬于財(cái)務(wù)類(lèi)強(qiáng)制退市，占比九成。

維護(hù)好投資者權(quán)益

上市公司是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本盤(pán)，也是資本市場(chǎng)的基石。提高上市公司質(zhì)量對(duì)于促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展、加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、構(gòu)建新發(fā)展格局具有重要意義。

田利輝認(rèn)為，加快劣質(zhì)上市公司出清、建立退市常態(tài)化機(jī)制，是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的關(guān)鍵性舉措之一。全面注冊(cè)制下優(yōu)勝劣汰機(jī)制是市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵性機(jī)制之一，能夠提升上市公司的整體質(zhì)量。在“該上則上”和“應(yīng)退盡退”的資本市場(chǎng)中，投資者會(huì)開(kāi)展價(jià)值投資、專(zhuān)業(yè)投資和長(zhǎng)期投資，市場(chǎng)也會(huì)形成資源優(yōu)化配置的新生態(tài)，進(jìn)而推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的健康繁榮和上市公司的高質(zhì)量發(fā)展。

專(zhuān)家表示，在當(dāng)前錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展是積極化解風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑之一。資本市場(chǎng)作為現(xiàn)代金融的核心，其重要性不言而喻，讓市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高效的優(yōu)勝劣汰更是資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。加大退市力度、加快清理“空殼僵尸”和“害群之馬”的大趨勢(shì)不可逆，而加強(qiáng)對(duì)退市公司的投資者保護(hù)的重要性也更加凸顯。

證監(jiān)會(huì)此前發(fā)布的《關(guān)于完善上市公司退市后監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，設(shè)置與退市公司風(fēng)險(xiǎn)狀況相匹配的投資者準(zhǔn)入要求，與交易所退市整理期安排有序銜接，防范風(fēng)險(xiǎn)向不具備風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者擴(kuò)散。

巨豐投資首席投資顧問(wèn)張翠霞認(rèn)為，退市后股票的處置方式與投資者保護(hù)是重要的問(wèn)題。投資者應(yīng)密切關(guān)注交易所的指導(dǎo)和相關(guān)公告，了解退市后股票的具體處置方式，并采取適當(dāng)?shù)拇胧┍Ｗo(hù)自身權(quán)益。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)退市股票的監(jiān)管和信息披露，提供投資者教育和賠償機(jī)制，維護(hù)投資者權(quán)益。

“投資者保護(hù)工作的建立和完善還應(yīng)重視投資者保護(hù)協(xié)會(huì)職能機(jī)構(gòu)的搭建以及證券投資者保護(hù)基金的設(shè)立。”北京博星證券投資顧問(wèn)有限公司研究所所長(zhǎng)、首席投資顧問(wèn)邢星說(shuō)。