“中國經(jīng)濟崩潰論”并不是一個新鮮的玩意兒。早在1994年，西方學(xué)者就對包括中國在內(nèi)的東亞經(jīng)濟體發(fā)出了質(zhì)疑：“（東亞經(jīng)濟資本產(chǎn)出比）的上升并不是世界經(jīng)濟的典型特征，因為在其他經(jīng)濟里，投資與GDP之比是不變或下降的，只有表現(xiàn)非凡的亞洲地區(qū)是個例外。”西方學(xué)者認為，高投資帶來的高速經(jīng)濟增長，最終會因為投資效率的下滑而崩潰。在2001年美籍華裔律師章家敦的《中國即將崩潰》一書中，正式拋出了“中國經(jīng)濟崩潰論”。從那以后，崩潰論的版本就在不斷演化，而每一個版本最后都自己崩潰了。

《成事在人：人口、金融與資本通論》 殷劍峰 著 社會科學(xué)文獻出版社

在人口紅利時代，高投資的模式?jīng)]有崩潰。相反，中國經(jīng)濟是如此成功，以至于無論是國內(nèi)還是國外，最后都將中國經(jīng)濟規(guī)模超越美國視為理所當(dāng)然，差異僅在于超越的時間是早幾年還是晚幾年。經(jīng)濟總量能否趕超美國似乎也不是一件大不了的事情，只要人均收入水平能夠不斷提高，老百姓的日子過得越來越好。但是，也就是在中國人口負增長的2022年，國外興起了新一輪的中國經(jīng)濟崩潰論。

對于新一輪的中國經(jīng)濟崩潰論，我們當(dāng)然應(yīng)該嗤之以鼻，但與此同時，也應(yīng)該清醒地認識到，在改革開放四十多年實現(xiàn)了人類歷史上最偉大的經(jīng)濟奇跡之后，中國經(jīng)濟發(fā)展的外部環(huán)境正在發(fā)生劇變，而且，特別值得注意的是，一個巨大的“灰犀牛”已經(jīng)悄然來到了我們的身邊，這就是人口負增長。2010年勞動年齡人口占比達峰，2015年勞動年齡人口總數(shù)達峰，2021年總?cè)丝谶_峰，從2022年開始，中國進入人口負增長時代。隨著人口的陸續(xù)達峰，人口紅利時代依靠高投資的經(jīng)濟增長模式已經(jīng)難以為繼，經(jīng)濟的內(nèi)循環(huán)愈發(fā)不暢。

對于人口達峰后不太美妙的經(jīng)濟圖景，人口學(xué)家認為提高生育率是唯一出路。確實，中國的人口形勢非常嚴峻。即使按照聯(lián)合國中位數(shù)預(yù)測，到本世紀中葉，中國人口將減少1億，老年撫養(yǎng)比攀升到60%；到本世紀末，人口將不足8億，老年撫養(yǎng)比將超過80%——這將高于人口老齡化問題最嚴重的日本。

然而，經(jīng)濟發(fā)展不僅僅是人多就萬事大吉了，相反，人多未必就是一件好事。對于人口達峰后不太美妙的經(jīng)濟圖景，站在供應(yīng)學(xué)派一邊的經(jīng)濟學(xué)家給出了一個充滿羅曼蒂克色彩的建議：沒有了人口紅利，還可以有人才紅利，還可以有改革紅利。

既然供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不靈，從需求側(cè)發(fā)力的凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)總能管用吧？看看日本的案例，在停滯的幾十年中，財政貨幣政策擴張了幾十年。時至今日，日本政府的杠桿率已經(jīng)超過了250%，為發(fā)達國家平均水平的兩倍之多，而日本央行迄今還維持著基準利率的負利率政策。但是，日本經(jīng)濟的總需求迄今也沒有恢復(fù)到1995年的水平，物價水平低迷以至于長期處于通貨緊縮的狀態(tài)。通貨緊縮反過來提高了實際利率水平，進一步壓低了企業(yè)的投資意愿。為什么擴張的財政政策帶不動總需求？為什么擴張的貨幣政策制造不了通貨膨脹，反而導(dǎo)致通貨緊縮？崇尚凱恩斯主義的經(jīng)濟學(xué)家只能在一旁語塞。

人類數(shù)千年經(jīng)濟發(fā)展史表明，人口與資本是貫穿始終的矛盾對立統(tǒng)一體。人口多了，資本稀缺，經(jīng)濟陷入馬爾薩斯人口陷阱；人口少了，資本過剩，經(jīng)濟遭遇長期停滯；調(diào)節(jié)人口與資本關(guān)系的“閥門”就是貨幣和信用這兩個關(guān)鍵的金融變量。在人口與資本之間存在著一個決定經(jīng)濟發(fā)展的金融邏輯鏈條：幣值穩(wěn)定的貨幣便利信用擴張，信用擴張推動資本積累，資本積累帶來人均收入水平的提高。

從貨幣、信用再到資本積累的金融邏輯鏈條，并不是理所當(dāng)然地就存在。正如凱恩斯在《通論》中說：“貨幣是刺激經(jīng)濟制度活躍起來的酒，那么，我們必須提醒自己，在酒杯和嘴唇之間還有幾個易于滑脫的環(huán)節(jié)。”

決定金融邏輯鏈條的關(guān)鍵環(huán)節(jié)在于政府信用。在《論語·顏淵》中記載了一段子貢與孔子的對話。子貢問為政之要，孔子答曰：“足食，足兵，民信之矣。”意思就是：政府治理的關(guān)鍵在于保障民生、充實軍備、樹立政府信用。在孔子看來，保障民生優(yōu)先于充實軍備，而樹立政府信用則是為政之要的根本。此即儒家思想中的“無信不立”。

從經(jīng)濟發(fā)展的角度而言，數(shù)千年的歷史表明，政府信用是幣值穩(wěn)定的保障，而建立在政府信用基礎(chǔ)之上的有效產(chǎn)權(quán)保護制度是私人部門愿意、能夠擴張信用、積累資本的前提。此外，不僅私人部門信用擴張可以推動資本積累，政府信用也一樣。總之，無論人口多了，還是人口少了，由政府信用支撐的金融邏輯鏈條都是解決問題的答案。這就是通論。

作者：殷劍峰（作者為“孫冶方經(jīng)濟科學(xué)獎”獲獎經(jīng)濟學(xué)家，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)教授，國家金融與發(fā)展實驗室副主任）