日前，上海市政府辦公廳正式印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)上海股權(quán)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，細(xì)化、優(yōu)化“募、投、管、退”全流程、各環(huán)節(jié)服務(wù)。在業(yè)內(nèi)人士看來，私募股權(quán)創(chuàng)投基金是我國金融體系的重要組成部分，此次《若干措施》的出臺(tái)有利于提升上海股權(quán)投資市場的活躍度和吸引力，促進(jìn)股權(quán)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
增強(qiáng)落戶吸引力
近年來，股權(quán)投資在促進(jìn)創(chuàng)新資本形成、提高直接融資比重、支持科技創(chuàng)新等方面發(fā)揮了重要作用。我國私募股權(quán)創(chuàng)投基金從無到有、從小到大，取得了長足進(jìn)步，市場影響力日益提升，并逐步從“量的增長”向“質(zhì)的發(fā)展”加速邁進(jìn)。
上海證監(jiān)局副局長王登勇此前在新聞通氣會(huì)上介紹：“上海股權(quán)投資行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，各項(xiàng)指標(biāo)在全國處于領(lǐng)先水平。自股票發(fā)行注冊制實(shí)施以來，上海約八成新增上市公司獲得過股權(quán)投資的支持。”
上海市地方金融監(jiān)管局局長周小全表示，《若干措施》從優(yōu)化股權(quán)投資機(jī)構(gòu)設(shè)立服務(wù)和行業(yè)管理、引導(dǎo)投早投小投科技、支持企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展、培育長期資本和耐心資本、暢通股權(quán)投資退出渠道、落實(shí)財(cái)稅優(yōu)惠政策、推動(dòng)行業(yè)聯(lián)動(dòng)創(chuàng)新發(fā)展、高質(zhì)量建設(shè)股權(quán)投資集聚區(qū)、加強(qiáng)行業(yè)社會(huì)組織建設(shè)等9個(gè)方面提出了32條務(wù)實(shí)創(chuàng)新的政策舉措。持續(xù)細(xì)化、優(yōu)化“募、投、管、退”全流程、各環(huán)節(jié)服務(wù)，打造投早投小投科技的風(fēng)向標(biāo)，著力營造政府領(lǐng)投、機(jī)構(gòu)跟投的氛圍，驅(qū)動(dòng)更多資本成為長期資本、耐心資本，吸引更多投資機(jī)構(gòu)落戶上海、長期發(fā)展。
在業(yè)內(nèi)人士看來，此次《若干措施》的內(nèi)容有諸多亮點(diǎn)，這些創(chuàng)新的政策舉措，將給上海股權(quán)投資市場發(fā)展增添動(dòng)力。例如，《若干措施》提出，推動(dòng)股權(quán)投資要素集聚。按照上海國際金融中心建設(shè)“十四五”規(guī)劃，進(jìn)一步優(yōu)化上海市股權(quán)投資機(jī)構(gòu)空間布局，支持專業(yè)服務(wù)能力強(qiáng)、政策扶持力度大、行業(yè)管理水平高的區(qū)和臨港新片區(qū)等打造股權(quán)投資集聚區(qū)，推動(dòng)新設(shè)（遷入）股權(quán)投資機(jī)構(gòu)集聚。
東源投資首席分析師劉祥東認(rèn)為：“《若干措施》提出了‘股權(quán)投資集聚區(qū)’這一新概念，并為其設(shè)立了綠色通道，明確了辦理途徑和時(shí)限，有利于解決私募股權(quán)基金管理人在新設(shè)及備案方面遇到的難題。”通過空間聚集來提升效率和服務(wù)質(zhì)量，是促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的一種有益嘗試。
記者注意到，2023年12月8日，“中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)臨港新片區(qū)股權(quán)投資集聚區(qū)”已正式啟動(dòng)。該集聚區(qū)啟動(dòng)后，臨港將打造基金譜系，兼顧孕育期、種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期等不同發(fā)展階段，吸引更多投資機(jī)構(gòu)落戶上海，在臨港新片區(qū)長期發(fā)展。
發(fā)揮助力科創(chuàng)作用
受訪專家認(rèn)為，此次《若干措施》的出臺(tái)是貫徹落實(shí)中央部署，推動(dòng)上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心聯(lián)動(dòng)發(fā)展的重要舉措，對促進(jìn)股權(quán)投資行業(yè)持續(xù)發(fā)展、推動(dòng)科技創(chuàng)新具有積極意義。
過去一年，黨中央、國務(wù)院高度重視股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資。中央金融工作會(huì)議也明確，發(fā)展多元化股權(quán)融資，培育一流投資機(jī)構(gòu)。2023年6月，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過《加大力度支持科技型企業(yè)融資行動(dòng)方案》，指出要把支持初創(chuàng)期科技型企業(yè)作為重中之重，加快形成以股權(quán)投資為主、“股貸債保”聯(lián)動(dòng)的金融服務(wù)支撐體系；同年7月，國務(wù)院發(fā)布《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》。
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”和“鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資”，正是從提升宏觀政策效能以及活躍資本要素等方面，對激活科創(chuàng)新動(dòng)能作出的明確部署。在資本要素方面，由于股權(quán)投資與創(chuàng)業(yè)投資擁有較高的失敗容忍度，能夠匹配科技創(chuàng)新周期長、失敗率高、風(fēng)險(xiǎn)大的屬性，因而對創(chuàng)新特別是硬核科技創(chuàng)新具有顯著的促進(jìn)作用。
有數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月末，私募基金累計(jì)投資境內(nèi)未上市未掛牌企業(yè)股權(quán)、新三板企業(yè)股權(quán)和再融資項(xiàng)目數(shù)量超過20萬個(gè)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成股權(quán)資本金約12萬億元。股票發(fā)行注冊制改革以來，90%科創(chuàng)板和北交所上市公司、60%創(chuàng)業(yè)板上市公司曾獲得過私募股權(quán)投資。
劉祥東表示，股權(quán)資本在促進(jìn)初創(chuàng)期科技型企業(yè)發(fā)展方面具有多方面優(yōu)勢：第一，初創(chuàng)期科技型企業(yè)通常面臨規(guī)模小、估值難、信用不足等問題，難以獲得充足的銀行貸款或債券融資，股權(quán)投資可以有效助力這些企業(yè)突破資金瓶頸。第二，股權(quán)投資背后的私募股權(quán)基金通常屬于產(chǎn)業(yè)資本，具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)資源，能夠?yàn)槌鮿?chuàng)期科技型企業(yè)賦能，助力其在細(xì)分賽道獲得更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。第三，股權(quán)投資通常會(huì)為初創(chuàng)期科技型企業(yè)帶去公司治理經(jīng)驗(yàn)，幫助這些企業(yè)完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、提質(zhì)增效，同時(shí)提升公司的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。
田軒認(rèn)為：“金融業(yè)未來應(yīng)切實(shí)落實(shí)好中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，加大對創(chuàng)投市場的培育與扶持，以全面實(shí)行注冊制為契機(jī)，推進(jìn)資本市場基礎(chǔ)制度配套改革，加快多層次資本市場建設(shè)，提高直接融資在我國科創(chuàng)資本要素供給中的比重。”
破解退出難問題
隨著我國資本市場深化改革的持續(xù)推進(jìn)，近幾年我國私募股權(quán)創(chuàng)投基金發(fā)展生態(tài)環(huán)境持續(xù)改善。但也要看到，當(dāng)下受多重因素影響，行業(yè)出現(xiàn)了資金募集難、投后壓力大、退出預(yù)期不穩(wěn)定等困難。
“退出難”是業(yè)內(nèi)人士普遍提及的問題。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授李健表示：“如何從股權(quán)投資中順利實(shí)現(xiàn)退出并取得合理的投資收益，是投資者及私募基金管理人面臨的問題，也是事關(guān)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵點(diǎn)。”
北京基金小鎮(zhèn)與北京股權(quán)交易中心日前發(fā)布的《中國私募股權(quán)（創(chuàng)投）基金退出研究報(bào)告》顯示，隨著私募股權(quán)投資基金與創(chuàng)業(yè)投資基金高速發(fā)展時(shí)期募集備案的產(chǎn)品紛紛進(jìn)入退出期與清算期，國內(nèi)私募股權(quán)、創(chuàng)投基金市場面臨著退出高峰。與十萬億級龐大的行業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模相較，退出端整體規(guī)模雖然呈現(xiàn)增長趨勢，但仍顯不足。
此次《若干措施》也提出，暢通股權(quán)投資退出渠道。包括提升并購重組退出效率、暢通企業(yè)境內(nèi)外上市通道、完善股權(quán)投資基金份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)功能、大力推動(dòng)二級市場基金發(fā)展、試點(diǎn)開展股權(quán)投資基金實(shí)物分配股票等。
據(jù)了解，在支持退出方面，截至2023年末，上海私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)共計(jì)成交69筆，成交總份數(shù)約175億份，成交總金額約204億元；完成21單份額質(zhì)押業(yè)務(wù)，質(zhì)押份數(shù)21.4億份，融資金額約33億元。
劉祥東建議，要逐步探尋、開辟多元化的股權(quán)投資退出方式，積極開拓并購、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、股權(quán)回購、股權(quán)清算等多類型退出機(jī)制，更好地解決股權(quán)融資的流動(dòng)性問題。同時(shí)，還要完善股權(quán)退出多元化路徑的體制機(jī)制建設(shè)。通過明確各類股權(quán)投資退出方式的適用范圍、監(jiān)管內(nèi)容和方式等，出臺(tái)相應(yīng)的政策支持體系，配套構(gòu)建相應(yīng)的市場交易系統(tǒng)，鼓勵(lì)更多的合格機(jī)構(gòu)投資者參與二級市場基金等創(chuàng)新型產(chǎn)品，助力和保障股權(quán)投資多元化退出方式的健康穩(wěn)定發(fā)展。
