日前，國務院發(fā)布了《關(guān)于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（簡稱新“國九條”）。證監(jiān)會會同相關(guān)方面落實安排，形成“1+N”政策體系。“1”就是《意見》本身，“N”就是若干配套制度規(guī)則。

近日，證監(jiān)會修改《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》，旨在引導科創(chuàng)企業(yè)更加重視科研投入和科研成果產(chǎn)業(yè)化；發(fā)布全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司申請在北京證券交易所發(fā)行上市輔導監(jiān)管指引，進一步優(yōu)化北交所輔導監(jiān)管工作。滬深交易所正式發(fā)布《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等多項規(guī)則。此外，滬深交易所正在制定修訂貫徹落實新“國九條”的其他業(yè)務規(guī)則，將盡快向市場發(fā)布。

“1+N”政策體系主線是強監(jiān)管、防風險、促高質(zhì)量發(fā)展，同時吹響了資本市場賦能新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)的沖鋒號角。

發(fā)揮應有功能

我國正在全力推進中國式現(xiàn)代化建設(shè)。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級有賴于兩方面的努力：一是存量的整合，即通過并購等市場化手段整合產(chǎn)業(yè)；二是增量的發(fā)現(xiàn)，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，這兩者都離不開強大的資本市場支持。一個良好的投資環(huán)境和通暢的融資渠道是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的必備條件。某種意義上，資本市場的資源配置能力和效率是現(xiàn)代高科技產(chǎn)業(yè)崛起的勝負手之一。

毋庸諱言，我國需要融資體系結(jié)構(gòu)匹配實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。當前，我國金融體系規(guī)模已經(jīng)很大，但融資結(jié)構(gòu)不合理，間接融資與直接融資占比為7∶3，直接融資中的債券融資與股權(quán)融資占比約為9∶1，存在“錢多本少”以及耐心資本不足等問題。

世界百年未有之大變局加速演進。我國資本市場長期積累的一些深層次矛盾需要破局，一些制度機制、監(jiān)管執(zhí)法等方面的突出問題需要及時補短板、強弱項，以擴大我國在全球金融領(lǐng)域的影響力和支配力。

新“國九條”聚焦中國式現(xiàn)代化這個中心，錨定金融強國建設(shè)這一奮斗目標，從投資者保護、上市公司質(zhì)量、行業(yè)機構(gòu)發(fā)展、監(jiān)管能力和治理體系建設(shè)等方面，勾畫了資本市場高質(zhì)量發(fā)展的藍圖。當大量優(yōu)秀企業(yè)在資本市場舞臺進行IPO、再融資、參與并購并發(fā)展壯大，億萬股票和基金投資者在這里投資，分享中國經(jīng)濟增長紅利，資本市場就撬動了產(chǎn)業(yè)與資本的正向循環(huán)，實現(xiàn)了資本和科技的相互成就。一個有活力、高回報的資本市場就會像磁鐵一樣牢牢吸引海內(nèi)外資金，強化我國的全球金融資源配置能力，深化我國市場經(jīng)濟改革，賦能中國式現(xiàn)代化建設(shè)。

證監(jiān)會主席吳清表示，深刻領(lǐng)會資本市場新“國九條”的精神實質(zhì)，要堅持“兩強兩嚴”，依法從嚴加強監(jiān)管，嚴厲打擊欺詐發(fā)行、財務造假、市場操縱等違法違規(guī)行為，維護市場“三公”秩序，切實保障資本市場平穩(wěn)健康運行，“做好資本市場監(jiān)管工作時，進一步深化對資本市場發(fā)展一般規(guī)律和中國國情市情的認識，在實踐中繼續(xù)探索完善，走好中國特色金融發(fā)展之路”。

壯大耐心資本

4月30日，中共中央政治局會議提出，要因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。要加強國家戰(zhàn)略科技力量布局，超前布局建設(shè)未來產(chǎn)業(yè)，運用先進技術(shù)賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。要積極發(fā)展風險投資，壯大耐心資本。

“全球經(jīng)濟和股票市場的‘王者’越來越為科技強者主導。”清華大學和上海財經(jīng)大學教授張為國告訴記者，按銷售收入排名的世界財富500強，傳統(tǒng)企業(yè)排在前面，但按股票市值排名的榜單在最近10年發(fā)生很大變化，市值高的都是新質(zhì)生產(chǎn)力公司或持續(xù)高研發(fā)投入的公司。歐盟一項年度研究表明，2020年全球2500家研發(fā)投入最高的公司中，中國公司數(shù)超過歐盟，居第二位。

我國科技實力的崛起，離不開創(chuàng)投基金的支持。統(tǒng)計顯示，過去10年來，我國私募股權(quán)創(chuàng)投基金快速發(fā)展，私募股權(quán)創(chuàng)投基金在投項目13萬個，為7萬家企業(yè)提供資本金8.54萬億元。注冊制改革以來，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所新上市公司中，私募股權(quán)創(chuàng)投基金支持率分別為89%、57%、100%。

但是，從長期來看，我國耐心資本等中長期資金總體規(guī)模依然存在較大提升空間。專家表示，當下資本市場短期行為多，缺少長期耐心資本。風險投資規(guī)模小，更多著眼于成熟期的科技企業(yè)，對初創(chuàng)期和早期科技型企業(yè)的關(guān)注和支持較少，我國不缺錢，缺的是能夠長期投入并承受短期波動的耐心資本。這種資本的重要性在于它能夠為經(jīng)濟提供穩(wěn)定的資金支持，促進企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展。

耐心資本是陪伴“硬科技”長跑的重要搭檔。在市場人士看來，耐心資本為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、建設(shè)未來產(chǎn)業(yè)提供穩(wěn)定的金融活水，也是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要“助推器”。國資委表示，推動國有資本向前瞻性、戰(zhàn)略性、新興產(chǎn)業(yè)集中，堅守主責、做強主業(yè)，當好“長期資本”“耐心資本”“戰(zhàn)略資本”。

專家指出，今年以來，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力與耐心資本之間的關(guān)聯(lián)逐漸加深。中共中央政治局會議對“壯大耐心資本”的部署，是對以往“快進快出”式短期資本現(xiàn)象的及時矯正，對于風險投資高質(zhì)量發(fā)展和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力具有重要意義。

發(fā)展耐心資本，重點是資本市場高質(zhì)量發(fā)展、風險投資體系建設(shè)、市場激活措施和優(yōu)化支持風險投資生態(tài)系統(tǒng)。新“國九條”及其配套政策，為耐心資本的發(fā)展鋪設(shè)了堅實基礎(chǔ)。業(yè)內(nèi)專家表示，耐心資本的來源多樣，包括社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、產(chǎn)業(yè)資本以及具有長期投資理念的各方投資者等。我國正在積極推動風險投資體系的建設(shè)與發(fā)展，打造投早、投小、投科技的風向標，營造政府領(lǐng)投、機構(gòu)跟投的氛圍，驅(qū)動更多資本成為長期資本、耐心資本。

中國“新引力”凸顯

建設(shè)中國式現(xiàn)代化，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，金融要素的聚集和配置是重要一環(huán)。我國正在加強監(jiān)管框架，防范金融風險并推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展，其中，吸引外資進入資本市場已成為重要一環(huán)。

2024年《政府工作報告》強調(diào)“打造‘投資中國’品牌”。今年以來，中國開放的大門打得更開。隨著上市公司一季報的披露，QFII（合格境外機構(gòu)投資者）在多家公司的前十大流通股股東的名單中出現(xiàn)，增持態(tài)勢明顯。貝萊德等多家外資公募基金的一季度重倉股持倉情況陸續(xù)亮相，施羅德基金、聯(lián)博基金發(fā)行了首只權(quán)益產(chǎn)品，釋放出持續(xù)加碼中國市場的信號。

“為了提升透明度和標準化，我國已全面實施注冊制，使中國資產(chǎn)對海外投資者更具吸引力。同時，市場正在向更可持續(xù)的投資策略轉(zhuǎn)變，促進資本市場健康發(fā)展的系列政策，正在加速‘多頭資金’進入市場。”相關(guān)人士表示。

日前，中國證監(jiān)會與香港方面深化合作，采取5項措施拓展優(yōu)化滬深港通機制、助力香港鞏固提升國際金融中心地位，共同促進兩地資本市場協(xié)同發(fā)展。5項措施主要圍繞放寬滬深港通下股票交易型開放式指數(shù)基金（ETF）合資格產(chǎn)品范圍、將基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITs）納入滬深港通、支持人民幣股票交易柜臺納入港股通、優(yōu)化基金互認安排、支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市來展開。專家表示，這將為全球投資者提供更多的投資機會，也將促進資本、產(chǎn)品和信息在兩地市場間更自由流動，推動兩地市場一體化。

外資在華展業(yè)步伐加快。今年2月份，聯(lián)博基金管理有限公司、東方匯理金融科技（上海）有限公司、開德私募基金管理（上海）有限公司三家外資金融機構(gòu)集體開業(yè)；3月份，中國首家新設(shè)外商獨資證券公司渣打證券宣布正式展業(yè)；4月份，外資獨資公募基金公司安聯(lián)基金宣布獲準展業(yè)，外商獨資券商法巴證券也獲批設(shè)立……據(jù)統(tǒng)計，目前已有10家外資控股證券公司、9家外商獨資基金管理公司、3家外資控股期貨公司獲準在華開展業(yè)務。在基金公司中，有6家為2020年取消基金管理公司外資股比限制政策出臺后新設(shè)的。截至今年一季度末，這6家新設(shè)外商獨資基金公司共獲批32只公募基金產(chǎn)品，產(chǎn)品規(guī)模合計超268億元。

中國資本市場對全球資金的吸引力增強。高盛的一份報告表示，新“國九條”為未來幾年中國資本市場的發(fā)展指明了方向。新“國九條”有望支持現(xiàn)金回報的提升，能吸引更多的配置資金；中國資產(chǎn)的估值便宜，在美債利率大幅波動的背景下，能提供更強的穩(wěn)定性。橋水基金投資創(chuàng)始人瑞·達里歐在題為“我為何投資中國”的最新文章中表示：“關(guān)鍵問題不是我是否應該在中國投資，而是我應該投資多少。”受訪外資普遍認為，中國培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、推進高質(zhì)量發(fā)展，必將創(chuàng)造無限商機，中國市場“新引力”越來越強。