推動(dòng)完善層次更豐富、專業(yè)化程度更高、耐心更持久的創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)生態(tài)

發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資是促進(jìn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)的重要舉措。今年4月，中共中央政治局會(huì)議指出：“要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本。”前不久，國(guó)務(wù)院印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》（以下簡(jiǎn)稱“創(chuàng)投十七條”），圍繞創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”全鏈條提出了17條政策舉措，積極支持創(chuàng)業(yè)投資做大做強(qiáng)，充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資支持科技創(chuàng)新的重要作用。

創(chuàng)業(yè)投資，能夠精準(zhǔn)匹配科技創(chuàng)新高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高回報(bào)、長(zhǎng)周期的“三高一長(zhǎng)”特征，對(duì)企業(yè)提升創(chuàng)新能力發(fā)揮資金支持、技術(shù)篩選、增值服務(wù)等積極作用。黨的十八大以來(lái)，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資迅速發(fā)展，培育壯大一批創(chuàng)新型企業(yè)，促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)蓬勃興起。我國(guó)已是全球第二大創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)，同時(shí)也要看到，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資仍存在諸如出資人結(jié)構(gòu)不夠合理完備、基金存續(xù)期限偏短、對(duì)企業(yè)創(chuàng)新刺激不足等短板。這需要我們把“創(chuàng)投十七條”落到實(shí)處，通堵點(diǎn)、破難點(diǎn)，推動(dòng)完善層次更豐富、專業(yè)化程度更高、耐心更持久的創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)生態(tài)，以耐心資本推動(dòng)創(chuàng)新發(fā)展。

堅(jiān)持鼓勵(lì)引導(dǎo)與規(guī)范發(fā)展并重，增強(qiáng)政策引導(dǎo)的有效性。在充分尊重市場(chǎng)規(guī)律的前提下，政府這只“有形的手”應(yīng)發(fā)揮重要作用，引導(dǎo)各類資本摒棄“急功近利、快進(jìn)快出、掙快錢”的浮躁心態(tài)，堅(jiān)持做長(zhǎng)期投資、戰(zhàn)略投資、價(jià)值投資、責(zé)任投資。圍繞國(guó)家重大戰(zhàn)略布局，聚焦產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)際需求，引導(dǎo)推進(jìn)社保基金、養(yǎng)老基金、企業(yè)年金等長(zhǎng)期資金進(jìn)入創(chuàng)投市場(chǎng)，鼓勵(lì)投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技，發(fā)揮長(zhǎng)期耐心資本作用，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)，助力培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。同時(shí)，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資與主要面向成熟期企業(yè)的股權(quán)投資，采取差異化監(jiān)管舉措，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資堅(jiān)持“長(zhǎng)期主義”。

培育多元化創(chuàng)業(yè)投資主體，提升“國(guó)家隊(duì)”科創(chuàng)資本的耐心程度。所謂“耐心”，是不以追求短期收益為首要目標(biāo)，專注于長(zhǎng)期的項(xiàng)目或投資活動(dòng)，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有較高承受力。比如，北京在人工智能、醫(yī)藥健康、機(jī)器人、信息產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域已設(shè)立4只百億級(jí)的政府產(chǎn)業(yè)投資基金，不設(shè)固定期限，為科創(chuàng)企業(yè)提供長(zhǎng)期資金支持，以政府產(chǎn)業(yè)投資基金的“耐心”撬動(dòng)更多社會(huì)資本轉(zhuǎn)化為耐心資本。推動(dòng)評(píng)價(jià)考核機(jī)制改革，才能充分發(fā)揮“國(guó)家隊(duì)”科創(chuàng)資本的引導(dǎo)作用。例如，改變以年度為單位的考核機(jī)制，根據(jù)投資全周期進(jìn)行績(jī)效評(píng)估；避免單個(gè)項(xiàng)目考核，而是實(shí)行項(xiàng)目“打包”考核，更好適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)，更好激活政府引導(dǎo)基金參與創(chuàng)投的效能。

完善一、二級(jí)市場(chǎng)生態(tài)聯(lián)動(dòng)，增強(qiáng)耐心資本的托底保障。一方面，拓寬創(chuàng)業(yè)投資退出渠道，加快推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、提升新型金融產(chǎn)品供給。另一方面，設(shè)置更加科學(xué)的投資者準(zhǔn)入門檻，以資產(chǎn)規(guī)模及投資經(jīng)驗(yàn)等維度對(duì)投資者進(jìn)行區(qū)分，進(jìn)行投資者適當(dāng)性管理，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。

科技賦能發(fā)展，創(chuàng)新決勝未來(lái)。錨定高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，推動(dòng)創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展，就能為培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)、塑造發(fā)展新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)提供有力支撐。

（作者為清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)）